爱康科技2014年年报点评:光伏电站龙头创新式成长,能源互联网增添亮色

事件：公司发布2014 年年报，报告期内营业收入为30.03 亿元，比上年同期增长55.50%;实现归属于上市公司股东的净利润为9201.68 万元，比上年同期增长988.58%。公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

点评：

光伏电站规模持续快速扩大，带动未来业绩高增长。公司目前已经持有并网电站约510MW（其中地面电站495MW）， 2014 年实现发电收入2.02 亿元（毛利率57.29%），同比增长164.67%,已是主要利润来源。展望未来，公司2015 年电站持有量仍将高增长，目前在建或筹建光伏电站超140MW,并计划募集资金20 亿元（资金预计今年三季度到位）用于550MW 光伏电站项目的建设，公司计划到2015 年底通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目累计不低于1.2GW;我们预计公司2015 年电力收入将同比增长3 倍以上，并带来公司整体业绩3 倍以上高增长。

光伏电站行业未来空间巨大，促使优质龙头持续成长。短期看，能源局上调2015 年光伏建设规模至17.8GW,大幅超预期，比2014 年并网装机量增长约70%;这将有利于光伏电站建设及运营商拿路条，并提升电站投资的热情。展望更长的时间段，全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%,我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%,未来都有10 倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技等优质龙头有望持续成长。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新；能源互联网更是增添公司亮色。首先，公司通过精细化运营保障发电量；其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大，在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作；2015 年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口，未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测及评级：由于2015 年上半年公司电站并网发电情况低于我们预期，我们下调公司盈利预测，我们预计公司15 年、16 年、17 年EPS 分别为1.12（同比下调12.51%）、1.78（同比下调6.90%）、2.54 元，对应4 月2 日收盘价（29.38 元）的市盈率分别为26、17 和12 倍，维持“买入”评级，维持目标价为45 元。

股价催化剂：电站业务拓展超预期；金融创新超预期；光伏行业超预期变化。

风险因素：1、光伏业务拓展低于预期； 2、金融创新低于预期；3、应收账款等财务风险。

索比光伏网 https://news.solarbe.com/201504/07/67998.html