有研新材：出售硅板块资产将致净利润暴增
2014-11-25 类别：公司研究 机构：联讯证券 研究员：孙宝
[摘要]
事件：
近期，我们对有研新材进行了调研，就公司经营现状、资产注入等情况与公司的相关人员进行了交流。
1、重组转型，进入新材料产业。公司2014年1月完成重组，注入了稀土材料、高纯金属材料和光电材料三大业务，对应有研稀土（持股比例85%）、有研亿金（持股比例100%）、有研光电（持股比例100%）三家子公司，三家公司的主要产品分别是，有研稀土：稀土合金、钕铁硼甩带及白光LED荧光粉；有研亿金：高纯度金属靶材、医用支架、贵金属材料及化合物；有研光电：晶体材料和光纤材料。5月，有研总院与赣州稀土签署的合作协议，以有研新材为主体参与到赣州稀土和钨产业整合；7月，拟出售传统主营业务硅板块资产，出售完成后将有约18亿元的现金。经与公司董秘沟通，注入稀土矿的可能不大，但必定会注入资产。
2、有研稀土：稀土材料和荧光粉占行业重要位置。主要有轻稀土、中重稀土金属材料，产品主要出口日本，是日本高端钕铁硼磁材生产商重要供应商，产品价格相对较高。其中钕铁硼速凝甩带，工艺先进、稀土用量少、性能好；稀土荧光粉产能10吨，产值约1.5-2亿元，占国内市场份额约40%，国产荧光粉产品占国内市场70-80%。有研稀土在2011、2012年收入和利润远处于行业顶峰，以后将回归行业正常水平，行业平均净利润率约5%，有研稀土约在7%（2014Q3）。公司参股公司中铝四川已经拿下了德昌铝土矿，约有100万吨轻稀土储量，江铜控制的冕宁矿也即将拿下（因江铜没进6家稀土整合主体，包钢集团、中国五矿、中铝公司、广东稀土、赣州稀土和厦门钨业(行情,问诊)）。公司参股稀土矿主要是保证原料供应。
3、有研亿金：靶材产能扩张增强盈利能力。2014Q3净利润约有2000万，前三季度约4000万，2015年会有一定增长。主要产品包括高纯金属材料、医疗器械和贵金属材料；前两者收入占比分别约32%、8%，毛利率40%左右，净利润率约10%多；贵金属材料由于金银饰品占比较大，但利润率低且很稳定，公司是上海黄金交易所会员，许多饰品企业通过公司渠道从金交所购入黄金。医疗器械方面，因公司并非专职从事医疗器械，因此，尽管技术先进但未来恐发展空间有限，计划引入战略投资者或拆分出去，打通销售渠道，但是由于医用支架、牙弓丝、金瓷合金等产品市场现在基本是红海，前景一般。
有研亿金投资19943.90万元，建设有研亿金高纯金属靶材产业化建设项目。该项目完成后，有研亿金将拥有8-12英寸集成电路靶材产能19，700块/年，新增销售收入43，746.20万元/年，新增净利润5，018.50万元/年。其主要建设内容为：新增工艺设备共计80台（套），新建建筑面积13，950平方米。
4、有研光电：光学锗晶体工艺军工领域。光学锗晶体与光纤级四氯化锗合计占收入比例70%，光学锗晶体主要用于军工、工业激光领域的军用激光器、夜视仪等。
5、盈利预测及评级。由于公司仍处于资产调整阶段，利润、资产等经营事项存在较大变数，我们暂时不对公司进行盈利预测。但是可以预见的是，今年出售硅板块资产必然会完成，将录得8.8亿元以上的营业外收入，如果能一次性确认收入，那么在弥补今年经营性亏损后，净利润相对于2013年的192.8万元将有400倍以上的增幅；如果分批确认收入（如30%），净利润也将有大幅增长（130倍）。
此外，公司也将积极寻求并购标的，以增强自身盈利能力6、风险提示：1）出售硅板块资产的不确定性；2）新建项目进度低于预期。
8 9 下一页> 余下全文
>
>
