东方日升：电站建设有望提速 增持评级
2014-10-28 类别：公司研究 机构：东北证券(行情,问诊) 研究员：龚斯闻 潘喜峰
[摘要]
报告摘要：
公司2014年前三季度实现营业收入15.55亿元，同比上升22.32%；归属于上市公司股东净利润3302.43万元，同比下降35.07%；基本每股收益0.06元。三季度单季公司实现营收6.80亿元，公司组件销售持续向好，公司净利润下滑主要原因是报告期内汇兑损失导致财务费用大幅上升，同时公司按应收账款账龄计提坏账增加。
公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW，目前产线满产。
2013年组件销售约400MW，今年销量有望同比大幅上升。组件销售主要优势：（1）海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利（2）国内与几大电力能源公司合作关系稳固，另外组件将大量发货自有电站。
国内电站公司计划三年开发1GW，方式包括独资自建、合作开发、EPC等，由于前期分布式面临的各种问题，公司分布式电站与行业情况一致，进程不快，随着近期国家能源局落实分布式光伏发电、加强光伏电站建设与运行管理、启动分布式发电并网收购及补贴落实情况专项监管等政策和实施细则的密集出台，公司国内光伏电站建设步伐有望提速。
海外电站方面，公司目前在传统欧洲市场拥有约60MW电站，公司未来将有序出售，增厚公司业绩同时回笼资金投入国内项目及其他海外新兴市场光伏项目。
我们预计公司2014年至2016年EPS分别为0.13、0.32和0.43元。
今年公司组件销售有望继续大幅上升，3年1GW电站建设将提速，明后两年电站运营及出售有望大幅提升公司业绩，给予公司增持评级。
风险提示：（1）光伏组件需求不及预期；（2）电站项目建设不及预期；（3）公司应收账款计提，汇兑损失。
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