公司三季报业绩同比增长9.99%符合预期：公司2014年前三季度实现营业收入14.01亿元，同比增长11.42%；实现归属于上市公司股东净利润1.24亿元，同比增长9.99%，对应EPS为0.19元；其中，公司三季度单季实现营业收入4.70亿元，同比减少12.09%；实现归属于上市公司股东净利润2840万元，同比减少51.75%。公司在此前的业绩预告中预计盈利区间为1.2-1.3亿元，三季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。
三季度电站EPC确认规模约20MW：对比中报与三季报数据，在三季度单季内，酒泉三阳项目确认收入6694万元，苏美达合肥高新开发区32MW分布式项目收入8462万元，两项目合计约1.52亿元，其他小EPC项目或有少量确认；按照公司签订的EPC价格测算，三季度确认规模20MW左右。
三季度逆变器确认销量约800MW：公司逆变器业务三季度单季确认收入约3亿元，预计确认销量约800MW，而去年三季度与今年二季度确认销量约1GW，因此同比与环比均有所下滑。根据我们的产业链调研，国内需求在8-9月份已经进入旺季，结合公司三季度末增至7.73亿的存货，我们判断公司逆变器销量下滑或与确认节奏有关。
EPC占比提升使得毛利率环比下滑：公司三季度单季毛利率为26.23%，环比二季度的28.90%有所下滑，主要是因为相对低毛利率的EPC业务占比提升。三季度单季，公司在收入同比与环比下滑的情况下，期间费用全面增加进而大幅拉低净利率，其中，股权激励摊销成本增加管理费用、募集资金减少增加财务费用是重要原因。三季度末应收账款较二季度末基本稳定，存货增长明显与为旺季备货有关。公司三季度单季经营活动现金流为净流出2543万元，同比与环比均有所改善。
国内需求进入旺季，静待四季度业绩爆发：《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》正式稿重磅出台，强调分布式的战略意义彰显决心，分布式允许追加配额指标超出市场预期。能源局局长吴新雄提出并网13GW的目标为光伏行业下半年的发展定下基调，分布式新政出台后，后续配额制、分布式金融支持政策、地方配套政策仍值得期待。进入四季度，国内需求旺季已然来临，公司逆变器产品有望迎来量价齐升，同时电站EPC也进入业绩确认快车道，我们预计公司四季度业绩将迎来爆发。
牵手三星SDI，培育储能新业务：除光伏逆变器与电站之外，公司还积极发展新的业务增长点，如储能逆变器、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品。公司近期与三星SDI签订了《合作备忘录》，拟在中国境内共同建立合资公司，从事储能系统产品的开发、生产、销售、分销，我们预计重点在于可再生能源并网方面，与公司原有产业逆变器制造、光伏电站EPC完美结合，同时还与三星SDI优势互补，公司或将成为下一个清洁能源解决方案提供商。
三季度电站EPC确认规模约20MW：对比中报与三季报数据，在三季度单季内，酒泉三阳项目确认收入6694万元，苏美达合肥高新开发区32MW分布式项目收入8462万元，两项目合计约1.52亿元，其他小EPC项目或有少量确认；按照公司签订的EPC价格测算，三季度确认规模20MW左右。
三季度逆变器确认销量约800MW：公司逆变器业务三季度单季确认收入约3亿元，预计确认销量约800MW，而去年三季度与今年二季度确认销量约1GW，因此同比与环比均有所下滑。根据我们的产业链调研，国内需求在8-9月份已经进入旺季，结合公司三季度末增至7.73亿的存货，我们判断公司逆变器销量下滑或与确认节奏有关。
EPC占比提升使得毛利率环比下滑：公司三季度单季毛利率为26.23%，环比二季度的28.90%有所下滑，主要是因为相对低毛利率的EPC业务占比提升。三季度单季，公司在收入同比与环比下滑的情况下，期间费用全面增加进而大幅拉低净利率，其中，股权激励摊销成本增加管理费用、募集资金减少增加财务费用是重要原因。三季度末应收账款较二季度末基本稳定，存货增长明显与为旺季备货有关。公司三季度单季经营活动现金流为净流出2543万元，同比与环比均有所改善。
国内需求进入旺季，静待四季度业绩爆发：《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》正式稿重磅出台，强调分布式的战略意义彰显决心，分布式允许追加配额指标超出市场预期。能源局局长吴新雄提出并网13GW的目标为光伏行业下半年的发展定下基调，分布式新政出台后，后续配额制、分布式金融支持政策、地方配套政策仍值得期待。进入四季度，国内需求旺季已然来临，公司逆变器产品有望迎来量价齐升，同时电站EPC也进入业绩确认快车道，我们预计公司四季度业绩将迎来爆发。
牵手三星SDI，培育储能新业务：除光伏逆变器与电站之外，公司还积极发展新的业务增长点，如储能逆变器、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品。公司近期与三星SDI签订了《合作备忘录》，拟在中国境内共同建立合资公司，从事储能系统产品的开发、生产、销售、分销，我们预计重点在于可再生能源并网方面，与公司原有产业逆变器制造、光伏电站EPC完美结合，同时还与三星SDI优势互补，公司或将成为下一个清洁能源解决方案提供商。
