精工钢构:与集团携手进军分布式光伏,核心优势保障成为跨区域龙头

公司公告，下属子公司绿筑光能承接浙江精工能源科技集团有限公司及其下属企业取得的30MW 分布式光伏发电项目。

主要观点：

1. 携手集团进入分布式光伏领域，EPC 项目取得实质性进展。

公司下属子公司绿筑光能与集团下属关联公司精工能源签署30MW 分布式光伏发电项目EPC 框架协议，表明公司与集团实质性大规模进入分布式光伏领域，分布式光伏EPC 成为未来新的业务增长点。公司与中建信集团（关联方） 合资成立的精工能源成为分布式光伏运营主体，优先上市公司提供EPC 服务， 公司与集团携手进入分布式光伏领域具有客户资源共享、资金周转快、保障利润率等优点，该商业模式有利于发挥公司目前发展分布式光伏的优势。

2. 核心竞争力凸显，有望成为分布式EPC 跨区域龙头。

我们认为分布式光伏技术壁垒主要是建筑和电气两个领域的结合能力，公司长期从事建筑领域，同时聘用专业的分布式光伏团队，具有较强的光伏与建筑一体化的技术优势、成本优势以及服务优势。公司从事分布式光伏领域与“绿色建筑系统服务商”目标相契合，分布式EPC 成为传统主业的合理延伸，传统钢结构业务下游客户包括大量优质的工商业企业，成为未来分布式光伏业务拓展的潜在客户，公司年均新接触客户屋顶资源可支持1GW 以上分布式光伏安装量，并具备极强的跨区域拓展能力，有望成为全国性分布式光伏EPC 龙头。

3. 转型绿色建筑集成商，产业链战略布局基本完成。

公司致力于由“建筑钢结构建造商”向“钢结构建筑集成服务商”转型升级， 是国内较早对绿色集成建筑进行研究、开拓、推广的公司，分布式光伏业务的发展成为绿色建筑产业链上延伸的一环。公司发展绿色集成建筑具备渠道、技术、产业链三方面优势，随着向集成商的转型，高毛利业务的拓展有望带来公司利润的快速增长。

4. 投资建议。

按照增发摊薄1亿股本测算，我们预计14、15、16年摊薄后EPS 为0.40、0.62、0.90元，对应PE 为22.44、14.46、9.90倍。我们认为公司发展战略明晰，分布式光伏业务进入实质性建设阶段，并且具备较强的跨区域拓展能力，在行业快速发展过程中有望迅速占领市场份额，维持“推荐”评级！

风险提示： 分布式光伏项目建设低于预期；传统业务出现下滑。