面向未来，判新周期之势：复苏能否延续？结合新周期复苏的特点，我们认为本轮复苏仍将持续：1、中、美、日等新兴市场从政策承受能力、可承建面积等均强于意、西等早期市场；2、成本下降使得分布式优势放大，更容易催生政策；3、部分高电价地区进入用电侧平价，光伏有望逐步摆脱政策，进入真正的成长周期。预计2014、2015年装机将分别达到45、53GW，同比增长15.78%、18.75%。
中国：环保压力下的政策加码，中期增长无忧
近年来国内大气污染现象日趋严重，在“去旧”政策遭遇瓶颈的背景下，相比往届，习李政府表现出了更为明显的迎“新”能源的态度，国内光伏等可再生能源发展的政策亦持续加码，带动光伏装机爆发增长。2014年国内确立分布式光伏的发展方向，在政策支持、规划明确、分布式驱动下，预计国内光伏装机将持续增长，2014、2015年有望分别达到14、18GW，同比增长17%、28%。
日本：去核驱动政策，分布式优势保证后期发展
作为能源对外依赖度极高的国家，去核化后的能源缺口是驱动本轮新能源政策的关键因素，也决定了日本发展新能源的必然，而作为一个地域面积等自然禀赋匮乏的国家，具有分布式优势的光伏无疑首当其冲，这点从日本2014年光伏政策调整中也可以得到印证。同时，日本国内高电价也有利于光伏的推广。预计日本2014、2015年装机分别为8.0、8.5GW，同比增长6.67%、6.25%。
美国：环保压力下的政策加码，中期增长无忧
美国近年新能源发展源于奥巴马政府相比布什政府对新能源态度的转变，同时装机成本下降带来的收益增长使得美国流行的租赁模式逐步打开增长空间。相对市场化的政策（ITC、RPS、净电量结算）与企业模式创新将驱动美国市场持续增长，预计2014、15年装机分别为6.5、8GW，同比增长18.18%、23.08%。
回归公司，断周期之投资：有分化，有弹性，拥龙头
最后我们落在投资上，通过对行业需求与供给的判断，我们认为全球光伏依然处于供需偏松局面，产业链各环节仍存在一定程度的产能过剩，但一线企业产能相对偏紧，行业呈现“有分化、有弹性”格局：企业盈利分化，季节性冲击、成本下降、品牌效应等为企业带来盈利弹性。这种背景下，龙头企业更具投资价值，重点推荐制造业中单晶硅片龙头隆基股份和国内逆变器龙头阳光电源。
面向未来，判新周期之势：复苏能否延续？
在光伏周期系列报告一中，我们逐一分析了新周期的复苏相比早期周期的几个不同，我们认为在现有的政策与环境条件的约束下，新周期的复苏仍将持续：1、主导本次复苏的中国、美国、日本等新兴市场从经济可承受能力、可承建面积等方面均强于意大利、西班牙等早期主导光伏周期的国家，光伏政策的可持续性也更强；2、成本的快速下降使得光伏的分布式等比较优势被放大，更容易被政府政策采用；3、成本的下降同样使得部分高电价地区进入光伏用电侧平价，进而使得光伏可以逐步摆脱政策，进入真正的成长周期；4、短期看，支撑本轮复苏的中国、美国等约束条件难以突然改变，同时亦不存在政治换届风险。
综之，我们认为全球光伏装机的复苏仍将持续，预计2014、2015、2016年装机量将分别达到45、53、62GW，分别同比增长15.78%、18.75%、16.92%。
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