中期业绩大幅度增长。2014上半年公司营业收入9.31亿元,同比增长29%,实现净利润9563万元,同比增长77%,分季度来看,公司Q2实现净利润5417万元,较去年同期增长11%。逆变器由于去年业务结转,上半年保持了较高的毛利率,达到了34.32%,较去年下半年的30.19%继续环比提升。逆变器市场上半年以来供需格局也正在发生着变化,竞争加剧,目前产品价格已经降至0.3元/W左右,同时,公司的成本也在快速下降,目前已经降至0.18元/W左右,预计公司逆变器业绩毛利率预计还能稳定在30%以上,公司的成本领先战略将继续保障其龙头地位。上半年电站系统集成业务确认收入2.55亿元,毛利率达到15.75%,较去年同期的8.5%大幅度提升,盈利能力继续提升。
下半年分布式业务将开始放量。今年国内的光伏市场都将围绕分布式项目展开,电站EPC方面,公司与苏美达签订的100MW项目金额合计9.5亿元,已经收到进度款3040万元,上半年确认收入仅280万元,下半年随着多项分布式政策的落实,预计项目将加速推进。逆变器业务方面,公司新产品SG500MX-M能更好的适应屋顶、荒坡、滩涂等的应用需求,为客户创造价值,公司还新推出全球功率最大的组串型逆变器SG60KTL,效率超过99%,将很好的适应分布式项目的市场。此外,公司在青海、兰州的地面电站路条预计也将加快推进。
盈利预测与投资建议。公司逆变器龙头地位稳固,电站EPC资源掌控能力强,此外公司还在积极推进新业务,包括储能逆变器、电动汽车电控系统等,特别是与三星SDI的合作,标的在A股市场上具有稀缺性。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.50、0.66和0.85元,维持买入评级。
