光伏业深度报告：晶体生长设备 技术提升 需求回升 关注龙头拓展

行业位于产业链前端,具后周期性;需求有望在下半年进一步回暖。目前晶硅太阳能是整个光伏市场的主流产品。而生长设备制造业则位于整个晶硅太阳能产业链的前端,是对硅原料进行加工,使其成为光伏工业产品的第一步。晶体生长成本在整个光伏产业链中的成本仅次于人工及切片成本,是整个产业链的关键一步。晶盛机电公司一季度1.79 亿元的订单预示着行业复苏已经传导到设备环节,由于组件龙头企业盈利能力的复苏,我们预计晶硅生长设备的需求有望在下半年进一步回暖,而且能在2015 年延续,预估年度市场规模在80 亿以上。

单晶硅生长炉:主要以直拉法为主,未来向大直径、高质量发展。我国目前光伏级单晶硅生长炉主要采用直拉法(CZ 法)为主,未来将向更大直径与更高质量的单晶硅棒的生长方向发展。随着技术的进步,可以生产高质量单晶硅的FZ 法与CFZ 法有望进入此一市场。

多晶硅铸锭炉:定向凝固法为主,未来向大投炉量发展。我国目前光伏级多晶硅铸锭炉主要采用定向凝固法为主,由于更大投炉量的铸锭炉能够产出更多且更好质量的多晶硅锭,铸锭炉的技术现在在向更大投炉量发展。

单晶多晶比较:光电转化率和生产成本的博弈。目前单晶与多晶各有优劣点,单晶价格较多晶为高,但具有更高的光电转化率,多晶则在价格上具有一定的优势。

分布式发电增大对高光电转换率组件需求,单晶市场未来有望得到提振。我国光伏产业发展正在向分布式光伏市场迈进。国家未来光伏规划以分布式光伏为主,中央与地方也相应出台了一系列的支持政策来鼓励分布式光伏的发展。由于分布式光伏受到场地、安装成本等的限制以及目前度电补贴的政策影响,很可能会主要应用单晶产品,单晶市场未来有望得到提振。

重点关注晶盛机电(300316)、京运通(601908)(技术领先、财务健康、新业务强势拓展) 目前,我国晶硅生长设备厂商中,晶盛机电产品定位高端,是单晶炉技术方面的龙头;京运通在多晶炉的技术上处于行业领先状态。从财务角度看,晶盛机电、京运通的财务较为健康, 其中尤以晶盛机电最为健康,公司资产负债率仅为6.71%,在手现金9.26 亿元(京运通在手现金5.52 亿元),这说明公司在光伏行业复苏过程中,具有较强的市场拓展和外延扩张能力。从市场拓展角度看,晶盛机电除了今年一季度收获的1.79 亿光伏设备订单外,下半年蓝宝石项目具有较大看点,预计今年有100 台蓝宝石炉设备运行。京运通目前主要拓展下游光伏电站领域,目前在手运营的电站量130MW,预计2014 年再新增装机容量130MW。