闽东电力：四季度单季亏损，矿业进展缓慢
研究机构：信达证券分析师：范海波，吴漪撰写日期：2014-04-01
事件：2014年3月31日闽东电力(000993，股吧)发布年报，2013年公司实现主营业务收入16.78亿元，同比增加35.7%；归属于上市公司股东的净利润0.61亿元，同比增加9.44%；基本每股收益0.16元，业绩低于预期。公司拟10派0.65元(含税)。
点评：
四季度单季出现亏损，毛利率下滑明显。四季度单季EPS为-0.07元，为近两年来首次亏损，我们判断亏损的原因源于：(1)毛利率环比三季度下滑10.16个百分点至23.41%；(2)管理费用环比三季度增加2544万元，拖累业绩。四季度毛利率下滑源于：(1)水电发电量减少，电力板块毛利率下滑；(2)毛利率高的房地产业务集中于三季度结算；(3)毛利率较低的贸易业务增长。从2013年全年业绩看，公司利润增长主要源于房地产销售结算，两家全资子公司地产项目均开盘销售。电力业务受到降水量减少的影响有所下滑，其中：水力发电量103，128万度，同比减少16.86%；水力售电量100，859万度，同比减少16.78%。
矿业项目进展低于预期，多元化进展缓慢。2012年起公司进入矿业领域，但是受到全球经济复苏缓慢和中国经济转型的影响，全球矿产品价格持续下跌，特别是钼矿市场持续低迷。公司持股20%的福安鑫地钼业公司矿山建设进展缓慢，2013年亏损3969万元；公司持股70%的宁德环三矿业公司2013年亏损544万元。我们判断2014年矿业市场将继续低迷，公司矿业板块难以贡献利润。公司表示将持续推进“电力为主、相关多元”总体发展战略，但是公司主业依然集中于电力和房产，其他领域投资进展缓慢。
盈利预测及评级：预计公司14-15年EPS0.22元、0.24元，较上次报告《房地产销售同比大幅增加》下调44%、44%，预计16年EPS0.26元，维持“增持”评级。
风险因素：降水量骤减，水电发电量减少；房地产销售不及预期；矿业整合速度低于预期。
长江电力：来水情况影响公司业绩
研究机构：安信证券分析师：邵琳琳撰写日期：2014-05-05
公布业绩情况：2013年实现营业收入227.0亿元，同比下降13.6%，实现归属于母公司所有者净利润90.7亿元，同比下降14.1%，实现基本每股收益0.5497元，拟每10股派发现金红利2.8042元(含税)；其中2014年第一季度实现营业收入35.7亿元，同比上升3.7%，实现归属于上市公司股东的净利润6.4亿元，同比上升28.0%，实现基本每股收益0.0386元。
来水情况影响公司业绩：业绩变动的主要原因在于电量，2013年由于长江上游来水较2012年同期偏枯17.91%，公司发电量同比减少14.0%，发电毛利同比减少32.6亿元，下降19.9%，2014年一季度由于长江上游来水较去年同期偏丰5.09%，发电量同比上升3.03%，发电毛利同比增加1.3亿元，上升10.1%。
其他影响因素：(1)财务费用：受益于贷款规模减少和利率下降，2013年财务费用同比减少8.5亿元，下降22.4%，此趋势在2014年也得到持续，2014年一季度财务费用同比减少9226万元，下降9.4%；(2)投资收益：受益于权益法核算的参股公司盈利能力提升，2013年投资收益同比增加3.4亿元，上升25.2%；2014年一季度同比增加6000万元，上升67.3%；(3)营业外收支：由于政府补助的下降，2013年营业外收入同比减少7798万元，下降3.8%，2014年第一季度同比减少1.2亿元，下降28.1%。
投资建议：公司是目前A股市场上低风险、高分红的大盘价值股，估值偏低，且未来存在资产注入提升业绩的可能，在目前的市场环境下，具有较高的安全边际。预计2014年-2016年EPS分别为0.61元、0.64元和0.61元，对应PE为9.3倍、8.9倍和9.3倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价7.32元。
风险提示：来水风险、增值税风险等。
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