看好下半年分布式光伏建设加速带来的投资机会

事件1：发改委6月9日召开2014年全国电力迎峰度夏电视电话会议，提出鼓励尝试分布式光伏发电就近售电，改进并网服务，加强屋顶资源协调，创新运行机制，推动光伏发电又好又快发展。

事件2：据报道，江苏省1GW的分布式光伏指标已经下发到各个市，江苏省有信心完成1GW的分布式目标。

事件3：据报道，安邦财产保险股份有限公司6月3日向保监会提交一份光伏行业新险种的备案文件，有望将成为国内第一份涉及光伏电站运营期损失的险种。

主要观点

1. 鼓励就近售电有利于稳定分布式光伏项目收益率。

我国分布式光伏建设低于预期主要原因在于商业模式尚未形成，其中，存在自发自用比例的变化导致项目存在收益率不稳定的风险，发改委提出鼓励尝试分布式光伏发电就近售电，改进并网服务，有利于改善下游用户用电不稳定的风险，保障分布式光伏项目的收益率。

2. 地方政府备案落实吹响分布式开工建设的号角。

江苏省分布式光伏指标下发各市，意味着项目备案完成，分布式光伏建设方在备案完成的情况下将开工建设，利好林洋电子、爱康科技。我们预计，随着各地方备案的逐步完成以及地方补贴政策的陆续出台，6-7月份各地分布式光伏项目将加速开工，分布式光伏电站有望进入加速建设期。

3. 保险产品推出将促进光伏电站融资进入正向循环发展。

目前我国光伏电站领域融资存在较大的瓶颈，我们认为，其根本原因在于光伏电站资产未来稳定的现金流尚未被资本市场广泛认可和接受。保险产品的推出有利于保障光伏电站项目收益率，在电站收益率得到保障的情况下，商业银行贷款、资产证券化等融资模式有望广泛推广，从而解决光伏电站融资瓶颈问题。

4. 分布式光伏下半年进入加速建设期，推荐潜在分布式运营龙头：林洋电子。

我们认为随着分布式光伏政策的不断细化和落实，以及融资领域逐步放开，下半年分布式光伏领域有望逐步形成稳定的商业模式，行业进入加速建设期。林洋电子进入分布式光伏建设运营领域，我们认为公司具有三点优势：商业模式创新规避收费端风险；传统业务销售渠道有利于分布式光伏业务跨区域拓展；资产负债率低，融资能力较强。我们预计公司14、15、16年EPS1.28元、1.57元、1.82元，对应PE15.34倍、12.51倍、10.79倍，推荐评级！

风险提示：

分布式光伏建设进度低于预期。