东方日升：14年业绩有望高增长，一季度已显端倪
东方日升300118
研究机构：东北证券分析师：龚斯闻，潘喜峰撰写日期：2014-04-29
公司2014年一季度实现营业收入4.95亿元，同比增长66.76%；归属于上市公司股东净利润1150.09万元，同比增长50.87%；基本每股收益0.02元，符合我们的预期。
目前公司电池片与组件的配套产能约为800MW，2013年组件销售约420MW，今年有望继续大幅上升，主要有利因素：(1)海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利，传统欧洲市场下滑给公司带来的影响小；(2)国内电站仍将大规模建设，公司国内与几大电力能源公司合作关系稳固，将大量发货，同时组件也将大量发货自有电站。
公司2013年末在手运营海外电站67MW，公司今年将有效推进海外电站出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。公司国内电站计划三年开发1GW，以分布式项目为主，今年预计分布式200MW，地面电站100MW。杭州湾150MW分布式示范项目部分已建成，其余也将陆续开建。后续浙江特别是宁波地区储备的分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW以上。
公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED路灯示范城市，公司在LED路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。
预计公司2014至2016年EPS分别为0.38、0.53和0.75元。对应动态PE分别为23、17和12倍。今年光伏行业基本面继续向好，国家对于行业的支持政策将全方位开展。今年公司主要有三大逻辑，即组件销售继续大幅上升，电站项目大规模启动，LED路灯项目陆续启动。公司在A股光伏上市公司中属于负债率较低、经营较稳健的企业，相对风险较小，继续维持公司买入评级。
风险提示(1)光伏组件需求不及预期；(2)分布式项目进展低于预期，电站收费回收风险；(3)资产重组审批风险。
中环股份：关联交易框定电站规模超200MW
中环股份002129
研究机构：东吴证券分析师：黄海方，高人元撰写日期：2014-04-24
事件一：4月17日，公司发布关联交易公告，对公司2014年关联交易情况进行了预估和授权，其中授权公司及其控股子公司从关联方华夏聚光采购金额25亿元。
事件二：公司第三届董事会第六十次会议通过了《关于董事会授权薪酬与考核委员会制定股权激励计划的议案》，拟对公司中高层管理人员和技术、营销及管理骨干实施股权激励。
25亿交易额对应电站规模超200MW：华夏聚光作为项目总包进行电站开发是GW中心项目比较通行的一种模式，公司与华夏聚光之间的关联交易就是EPC总包的费用，其金额与电站总投资金额几乎相当。我们判断，2014年公司预计完工的电站规模在200MW以上，其中争取100MW并网，实际的并网规模可能在50MW~100MW之间，在建的电站规模在100MW左右。
仪表采购量突然增加，为电站选址做充分准备：关联交易中另外两个值得关注的数据是与中环天仪(天津)气象仪器有限公司和中环天仪股份有限公司之间的交易额比2013年有非常明显的增加。如此大额的仪表采购量预示着公司在更多的地点布设仪器，采集气象数据，为电站的大规模推进做准备。
参与标准制定，行业技术引领者实至名归：4月15日，公司全资子公司天津市环欧半导体材料技术有限公司参与起草、制定的四项国家标准开始正式实施。其中两个标准中，公司都是唯一一家参与标准制定的单晶硅生产制造企业，足以看出行业质量监管机构、科研院所对公司技术水平的肯定，进一步巩固和提升了公司光伏行业技术引领者的地位。
拟推股权激励完善公司治理：公司董事会通过了《关于董事会授权薪酬与考核委员会制定股权激励计划的议案》，拟对公司中高层管理人员和技术、营销及管理骨干实施股权激励。公司是一个典型的技术型公司，具有领先于行业的先进技术水平，和一支在国企中非常少见的高效、敬业且相对年轻的管理团队，多数核心技术人员担任公司的中高层管理岗位，因此，稳定管理团队和技术团队是保持公司核心竞争力的关键。股权激励可以充分调动其积极性和创造性，防止人才流失，实现公司可持续发展。
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