新能源行业已成债券信用风险的“重灾区”。继11超日债[0.52%]之后，11天威债[0.00%]也拉响了信用警报。由于发债主体连续两年亏损，该债券已从上周二开始停牌，或成2014年首只被暂停上市的公司债[-0.07%]。近期光伏价格虽有所上涨，但难补前期大幅亏损，且光伏组件价格继续大幅反弹可能性不高，光伏公司债危机的爆发料应只是个开始。
天威债发行人陷偿债困境
3月4日，上海超日太阳[0.00% 资金 研报]能科技股份有限公司宣布原定于3月7日支付的8980万元债券利息无法按期全额支付。这是自2005年以来，中国信用债市场第一单实质违约。超日债因连续两年亏损，在2013年7月暂停上市，据业绩快报显示，2013年亏损13亿元，超日公司将面临终止上市。
一波未平一波又起，由于连续两年业绩亏损，保定天威保变[4.92% 资金 研报]电气股份有限公司（下简称“天威保变”）被戴上“ST”帽子，其发行的公司债11天威债也丧失质押资格，即将暂停上市。此两家公司均为光伏行业。
若无人兜底将成“超日第二”
公开资料显示，截至2013年底，天威保变的资产负债比率已高达97.1741%，已经濒临资不抵债。分析人士指出，对于非资金密集型行业来说，一家企业的负债率高达80%以上已非常危险，因此天威保变的偿债能力已处于绝对困境。
天威保变2013年的年报显示，该公司归属于上市公司股东的净利润亏损了52.33亿元。其亏损因剥离光伏资产导致的资产减值损失高达46.99亿元。
虽然天威保变不惜“断臂求生”，试图回归传统输变电行业，但国泰君安指出，从历史来看，发行人在输变电行业的盈利能力亦偏弱，2013年毛利率为8.08%。公司近年来在新能源业务方面投入加大，原有业务市场占有率较竞争对手特变电工[-3.72% 资金 研报]等下滑。因此，市场人士认为，11天威债是否能避免违约，主要依赖于担保人和大股东的支持。
“未来大股东、实际控制人兵装集团将承担最后的偿债。兵装集团支持力度强弱将直接影响市场对于国有企业兜底的信心，而这也是当前信用市场刚兑的最后一道防线。”国泰君安指出。
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