光伏名企盈利求破局 相继拆分电站业务

尽管去年下半年国内组件业务已经有起色，部分光伏企业从巨额亏损到有所盈利，但真正被看好的电站业务所带来的诱人前景，现在正显现了出来。晶科能源作为美股代表，率先宣布剥离电站业务单独上市。

记者昨天从晶科能源公司了解到，该公司已经通过了一项决议，准备把下游光伏电站业务单独拆分，最可能的做法是IPO。这样做，晶科能源的资产负债率或将降低，而对光伏企业一直犹豫不决的银行家们，可能也会因此更愿给予融资支持。

　　电站前景或好于组件

相比做了多年的组件，刚起步的电站项目要更加具有吸引力。截至去年三季度末，晶科能源的电站项目有105兆瓦并网发电，而到今年年底该数字会达到500兆瓦。

去年三季度末电站收入仅仅4000万元人民币，较之晶科能源全部收入19.6亿元人民币似乎并不高。“但如果到今年年底有500兆瓦并网电站项目的话，该公司的收入会提得很快。另一点是，2013年第三季度，晶科（能源）的电站净利润大约是1000多万元，占其全部净利润的比重约九分之一；但到了今年年底，电站净利润有可能会占该公司20%左右。”一位接近晶科能源的人士如此说。

从上述预测数据可看出，电站的毛利率可能都要高于现有的组件业务。据2013年第三季度该公司财报，从硅片、太阳能电池片至太阳能组件的一体化毛利润率为21%，相比2013年第二季度、2012年第三季度的18.3%和12.6%都要高一点，但是电站业务的毛利率高达60%，且净利率也有30%之多，“正是由于电站业务的毛利率和净利率较高，使得其在当季的总体净利润率达到了22%的多季度高点。”上述接近晶科能源的人士补充道。

　　阿特斯紧随其后？

有更大发展的电站业务，为什么一定要拆分出来？

国泰君安分析师侯文涛表示，电站业务需要大量资金投入，且要依靠长期垫款支持，这样会提高上市公司的资产负债率。尽管晶科能源的收入和净利润在去年第三季度都比2012年年底有大幅增长，但两个时间段的资产负债率都在82%左右，没有下降的迹象。

在前期无锡尚德破产重整、多家光伏企业都倒闭或者被兼并的情况下，海外投资者更加谨慎，即便有较好业绩的光伏上市公司，其在资本市场上发债或做融资，都比以往更有难度。另外，在海外发债难的情况下，国内银行又成了主要贷款方，但他们在评估一家上市公司时，往往会担心母公司是否可能借由电站项目的名义贷款并挪作他用，这又会阻碍那些真正要发展电站业务的公司拿到贷款。

“如果将电站项目单独上市，那么电站项目资产负债率即便较高也会吸引到一些融资，而且与母公司的关系也会更加清楚。”晶科能源一位管理层还表示，“将电站业务放在母公司旗下做而不拆分，还会有其他问题：比如本来母公司的组件可以高价卖到欧洲或者日本，但考虑到自己的电站项目需要组件，就会便宜卖掉。但如果电站业务放在另一个融资平台上，就不存在这样的问题，肯定会以市场价向母公司拿货。”

晶科能源并不是第一家拆分电站业务的大型光伏企业。保利协鑫（03800.HK）去年10月底也成功借由森泰集团（00451.HK）启动了其电站的资本运作平台，前者认购了森泰集团8000万股及可转换债券，金额为18亿港元。

而一位知情人士也向记者透露，另一家美国上市公司阿特斯（CSIQ.NASDAQ）也可能打算将其电站业务拆分出来并重新融资。目前，阿特斯已经完成了一系列光伏电站项目的开发、建设及出售，其中就包括去年9月底成功卖出了价值5.5亿元的两个加拿大项目，同时它还为加拿大三星可再生能源公司建造了一个130兆瓦的光伏电站，总销售额预计在18亿元人民币左右，而阿特斯电站项目的储备量已达1015兆瓦。它现有的光伏电站系列业务，占其总营收的比例已经超过40%。

“无论如何，光伏公司拆分电站业务单独上市的根本目的，还是从股东利益最大化这一点来考量。加上不少光伏电站项目被拆分之后，其实际控制者依然是原有上市公司，因此对原有上市公司还是有利的。”前述接近晶科能源的那位人士称。

责任编辑：solar_robot