光伏产业获国家政策支持 概念股有望再踩油门

 
新大新材：新业务势头良好 增持评级

2013-11-04 类别：公司研究 机构：国泰君安研究员：侯文涛 刘骁

[摘要]

本报告导读：

公司刃料业务利润恢复速度略低于预期，但趋势可持续。光伏电站、金刚线、热交换管新业务仍是未来的业绩看点，成长潜力大，盈利能力强，预期乐观。

投资要点：

维持增持评级和10元目标价。公司刃料主业略低于预期，但光伏电站、金刚线、热交换管预期未变，我们调整公司2013~2015EPS预期至0.12、0.45、0.72元(上次预测为0.21、0.45、0.63，变化幅度-43%、0%、14%)，维持增持评级和10元目标价。

刃料价格恢复较慢，电站贡献不明显，2013年业绩或不达承诺。公司与易成重组后在刃料业务上具有协同效应，但销售价格的提升不明显，导致三季度业绩恢复情况低于预期。光伏电站方面年内能完工并实现转让的量较小，因此我们认为公司净利润较难达到重组时的承诺(易成新材2013年净利润不低于6000万)，平煤集团需以现金补足。

电站业务有快速扩大潜力，金刚线、热交换管支撑业绩预期。公司12.5MW的电站年内将出售给平煤集团，由于集团有清洁能源的装机需求，我们认为后续平煤将成为公司电站的主要收购方之一，这将提升电站销售的确定性和确认速度。金刚线120万公里的产能我们预计可在2014年用满，并启动扩建进程。SiC热交换管项目仍处于建设中，我们认为2014年可以逐步打开市场并产生销售收入，由于SiC热交换管属于技术垄断产品，我们认为其盈利能力将与金刚线类似，远超刃料业务的利润水平。光伏电站、金刚线、热交换管仍是公司未来业绩的主要看点，目前预期仍然乐观。

风险因素。刃料业务恢复程度不达预期，金刚线和热交换器的市场推广风险，拟注入资产尚处于培育期。

催化剂。签订新的光伏电站项目、金刚线的新客户订单、热交换管项目建设和客户试用进展。

　东材科技：未来增长来自新项目投产 推荐评级

2013-10-28 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：鄢祝兵 陈建文

[摘要]

投资要点：

事项：东材科技(601208,股吧)公布2013年3季报，2013年1~9月，公司实现营业收入8.30亿元，同比增长7.60%；归属上市公司股东净利润0.61亿元，同比下滑41.90%；实现EPS为0.10元。

平安观点：

主要产品毛利率下滑导致净利润下滑公司2013年前三季度综合毛利率水平为20.79%，低于2012年前三季度23.32%毛利率水平，公司毛利率下滑主要原因是下游需求低迷导致聚酯薄膜毛利率下滑，聚丙烯薄膜管膜法生产工艺不稳定导致毛利率下滑，除毛利率下滑外，营业外收入大幅下滑、利息收入大幅下滑导致公司前三季度净利润同比大幅下滑。

光伏回暖助推PET薄膜走出低谷，4万吨新产能定位高端绵阳本部2万吨/年聚酯薄膜募集项目于2013年3季度投料试车，预计2014年至少80%以上开工率，主要销售到光伏和光学等领域。南通基地2万吨/年聚酯薄膜超募项目预计2015年1季度投料试车。光伏回暖将助推PET聚酯薄膜走出低谷，公司2013~2015年新增4万吨/年装置定位高端，待装置运行稳定后，将提升聚酯薄膜综合毛利率水平。

2013~2015年公司聚丙烯薄膜业务增长最为确定2013年前三季度，聚丙烯薄膜订单饱满，产能偏紧，毛利率高于25%。2013年10月投料试车3500吨/年新产能、公司计划2014年7~8月再投料试车2000吨/年新产能。公司未来将加大聚丙烯薄膜在电子电容器领域应用以消化新增产能，聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500吨/年产能释放后将带来公司营业收入和利润确定性增长。

本部其他业务稳定增长，南通基地将成为新的增长来源绵阳本部绝缘材料募投项目、大尺寸结构件超募项目、无卤阻燃聚酯切片超募项目陆续投产后，这几项业务销量稳步增长，毛利率变化不大。南通基地建设2万吨/年聚酯薄膜和2万吨/年绝缘油漆项目，将作为公司下一个重要战略基地。

盈利预测与投资建议公司未来增长与新项目投产进度和行业景气程度密切相关，考虑到聚酯薄膜行业复苏仍需时日，我们将公司2013~2015年EPS预测由此前的0.20元、0.30元、0.39元下调到0.16元、0.28元、0.36元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为40.1、22.9、17.8倍左右，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：新建项目进度低于预期；行业竞争加剧致产品毛利率下滑。