航天机电：投资中国光伏电站开发的最佳标的 强烈推荐评级
2013-09-07 类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：王理廷
我们认为，航天机电属于投资中国光伏电站开发的最佳标的。公司凭借央企背景和航天集团支持，拿路条能力与资金实力强劲，光伏电站开发实力强，在光伏电站开发的获取项目、投资建设和实现销售环节的优势明显，未来电站开发规模有望实现三年三倍，公司业绩也将随之快速提升。
投资要点：
航天机电是中国光伏电站开发行业的龙头企业。公司从去年开始将光伏业务发展重心转向下游光伏电站开发，上半年已完成150MW电站销售，下半年有望再销售50MW的电站，公司未来业绩也将随光伏电站开发的放量而快速提升。
下游光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策，行业需求未来有望延续增长态势。中国政府发展国内光伏应用市场决心强劲，光伏电价补贴标准上调已确定，而电站运营增值税减半征收等其他细则也将陆续到来。受益于政策扶持，中国光伏电站吸引力增强，促光伏电站开发业的需求延续增长态势。
公司电站开发实力强，光伏电站建设量未来三年有望翻三倍。公司凭借央企背景和航天集团支持，拿路条能力与资金实力强劲，在电站开发的获取项目、投资建设和实现销售环节的优势明显，我们预计2013～2015年公司电站的销量为200MW、400MW和700MW，光伏电站销量的翻番式增长也是公司未来业绩提升的主因。
同时，公司密切关注中国分布式市场的启动进程，未来有望获取这一新市场的机会。
公司其他业务均稳步发展，为电站开发主业助力。公司电池片&；；；；；组件业务受益于中国光伏制造业反转，目前已满负荷生产，毛利率回升，盈利贡献将逐渐增加。高端汽配业务稳步发展，明年产业化将逐渐释放。新材料业务受益于航天产业需求的快速增长，同时具备军工资产注入预期的概念。
给予公司“强烈推荐”的投资评级。光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策，而基于公司光伏电站开发实力，我们认为公司属投资中国光伏电站开发的最佳标的，未来三年业绩将随电站销售的放量而快速增长，预测2013～2015年EPS为0.19元、0.37元和0.59元，短期股价催化剂是中国光伏扶持政策的陆续出台与公司电站实现销售，中长期驱动力是公司电站销售规模放量带来的业绩快速提升。
风险提示：
中国光伏扶持政策低于预期；开发光伏电站的资金短缺风险；建成电站滞销风险。
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