东方日升：盈利能力回升，实现扭亏为盈
一季报业绩符合预期：公司2012年实现营业收入2.97亿元，同比减少8.52%；实现归属于上市公司股东的净利润762万元，同比增长2060.21%，EPS为0.01元。公司在业绩预告中预计，归属于上市公司股东净利润为500-1000万元，一季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。
组件量升价跌，电费收入增加，盈利能力回升：考虑到2013年一季度光伏组件市场均价同比下降了近40%，我们判断公司一季度的组件销量有大幅增长。除去已转让的6.8MW光伏电站，公司在海外投建并网的50MW光伏电站开始贡献电费收入，该业务毛利率较高，故而拉高了整体毛利率。但我们认为，一季度28.45%的毛利率未来难以维持。
财务费用大幅增加，收益质量有所下降：公司的销售费用率与管理费用率分别为4.50%与8.19%，分别同比下降了0.18与0.83个百分点。而汇兑损失造成了公司的财务费用大幅增加至5193万元，而去年同期为-5438万元。公司一季度末的应收账款为6.50亿元，较年初增加了5702万元；而经营活动现金流净额为-3.64亿元，较去年同期的-1.09亿元显着减少，公司的收益质量有所下降。
"双反"危机稍缓，国内政策将出：商务部发言人近期表示，中欧之间在光伏贸易摩擦问题上的沟通是顺畅而有益的，同时欧洲多家企业的抗议行动或将影响欧委会的裁决，"双反"危机有缓和的迹象。国内方面，光伏电价补贴政策的征求意见稿下发之后，广受质疑，未来仍有回调的可能性；而以准入条件为代表的一系列配套政策有望在近期出台，公司将直接受益。中节能100MW的组件合同则为组件销量提供了安全保障。
太阳能灯具业务值得期待：公司拓宽了LED照明产品线，实现了LED光源、LED应用灯具、相关零配件的研发和生产能力。公司的灯具业务在2012年实现了超预期的增长，我们预计2013年有望继续创造惊喜。
风险因素：海外贸易壁垒；补贴政策不达预期；国内分布式启动低于预期。
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