川投能源：新光硅业拖累12年业绩
受累新光硅业，业绩低于预期。
川投能源公布2012年业绩快报，控股电厂全年完成发电量39.36亿度，收入11.37亿元，基本与去年持平。实现净利润4.1亿元(对应EPS0.212元)，同比增长17.3%，分别低于我们和市场预期20%和26%，主要因为公司对参股的新光硅业计提长期股权投资减值准备8021万元。不考虑减值准备的影响，公司业绩低于我们预期5%。
预计锦屏二级电站投产将提升雅砻江一季度业绩.
锦屏二级2台机组均于今年1月初投产。受此影响，我们预计雅砻江一季度有望取得较高收益：1)锦屏二级采用引水式设计，四条引水隧洞独立运行、分开转固，因此折旧与盈利匹配不会太差；2)2台机组1月初即投产，但折旧从2月开始计提；3)仅有2台机组投产，机组负荷率较高。
新光硅业持续亏损，剥离恐有难度.
受中国对进口的多晶硅进行双反调查的影响，近期多晶硅价格略有反弹，从最低15美元上涨至约19美元，但是仍远低于新光硅业停产前的生产成本。我们预计新光硅业短期内复产或者剥离都有难度。
估值：目标价9.97元，买入评级.
我们使用DCF(WACC7.3%)和成本法对雅砻江下游和中游电站估值，在不考虑中上游开发权的情况下得到雅砻江水电估值是406亿元(公司持有其48%股权)，同样使用DCF法(WACC7.9%)得到雅砻江以外资产25亿估值。将两部分相加得到公司股权价值219亿，目标价9.97元/股。
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