“ST超日”持有人刀口舔血 年报三次“放鸽子”风险难挡

 

        未来

        西进失败后路在何方

        “现在超日太阳的问题是"洞"太大了，债务超债权，且资不抵债。 ”民生证券新能源行业首席分析师王海生称，“现在超日太阳的债权部分比较虚，那么多应收账款里面，除了组件部分是实打实的，其他的比如电站的应收款，很虚。 ”

        为了应对超日债危局，超日太阳的管理层一直在试图自救，1月底，青海国投旗下的青海省木里煤业开发集团有限公司已与超日大股东达成意向，打算持股超日至少35%的股份，成为其第一大股东。倪开禄甚至公开表示，要把河南洛阳和江西九江的生产线搬迁到青海。但3月1日青海国投单方面称不予支持木里煤业受让超日大股东的股份，引入国企的拯救行动宣告失败。青海国投对此解释道，“据对超日的初步调研，基于风险控制的原因，木里煤业关于受让超日大股东股份的意向，我公司不予支持。 ”

        西进曲终人散，重组雾里看花，摆在超日太阳面前的路，似乎越来越窄，而最要命的还是那些已经到期或者即将到期的巨债。根据相关资料显示，超日目前现金流状况十分糟糕，ST超日今年一季度的基本营运费用预计为2400万元，银行贷款利息2572万元，公司债息8980万元，到期银行贷款本金12.72亿元，供应商到期货款7.53亿元，提取债券偿还基金1亿元，应归还政府和其他企业的借款2.33亿元。二季度，代工项目启动以后，ST超日基本运营费用预计为3000万元，银行贷款利息2496万元，到期银行贷款本金1.53亿元，供应商到期货款5.86亿元，提取公司债券偿还基金0.9亿元，应归还政府和其他企业的借款2.3亿元。如此看来，假设到期供应商货款以及银行贷款全额支付，则整个上半年现金总流出将高达35.66亿元。

        应收账款方面，一季度可回收金额预计为8200万元，电站电费收益660万元，预计资金总流入8860万元。 4~6月，应收账款预计可回收金额2.43亿元，电站电费收益2000万元，代工业务筹备完成拟能回收642万元，预计资金总流入2.69亿元。即2013年上半年现金总流入3.58亿元，仅抵现金流出的十分之一。

        唯一的好消息，似乎就是光伏产业回暖后，有利于超日出售海外电站。据悉，ST超日的长期股权投资金额为5.65亿元，主要用于投资海外电站项目。 ST超日正在考虑上半年处置意大利和美国电站。如处置顺利，意大利电站可增加资金回流2.5亿元，美国西海岸的电站可资金回流1.55亿元，累计增加现金流入4.05亿元。而下半年或将继续出售希腊电站。

        “11超日债”2012年3月7日发行，发行规模为10亿元，票面利率8.98%，明显高于同期发行的其他公司债。然而，这些在信用评级和保荐承销等方面，都未得到风险警示。超日债的评级和承销都是知名机构。而超日太阳本身，则在明知自己不符合发行企业债资格的情况下，为了获得资金，在发行债券的敏感时点，通过业绩变脸，涉嫌财务造假。而投资者面临血本无归欲哭无泪的时候，超日董事长倪开禄和自己的女儿，成为这场风波最大的赢家。这里隐藏着投资者太多太多的疑问……

        问ST超日

        业绩“准点变脸”是否造假？

        2011年，超日太阳申请发行公司债时，当时的光伏产业已经在产能过剩和美国政府双反的打击下，急转直下，11家在美国上市的中概太阳能光伏企业均给出一份惨痛的三季报，行业龙头无锡尚德和江西赛维都陷入财务危机，为何“11超日债”还是顺利发行，并且受到投资者的追捧，除了接近9%的高额票面利率诱惑，更重要的是投资者在一步步诱导下误信了超日太阳的未来。

        目前来看，最大的争议集中在超日太阳蹊跷的业绩变脸。2012年2月29日，超日太阳预告，2011年盈利超过8200万元。仅一周之后，“11超日债”就发行，收到热烈的追捧。 3月26日，超日太阳公告推迟年报发布日期，4月16日，公司发布业绩修正公告，2011年亏损5800余万元，修改前后，净利润相差约1.42亿元。

        “短短的两个月时间连续不断地修改业绩快报，而且利润相差甚大，发布公司债、老板潜逃种种的一切都给这事件火上浇油，这确实很难让人相信不是事先安排的因素，而仅仅是计提坏账所引起的。 ”中研普华研究员卓泽鹏表示。
        
        当“11超日债”涉嫌造假发行传闻甚嚣尘上之时，“11超日债”主承销商、保荐机构中信建投于1月28日紧急出面辟谣，坚称超日太阳不存在业绩造假，“从收益与风险匹配的角度来看，超日债将近9%的票面利率本身就隐含着较高风险，这是投资者可以预判的。 ”

        无独有偶，在2012年半年度业绩与年度业绩的披露的过程中，超日太阳再一次不断修正业绩，直到这个月连续3次延迟年报发布。