索比光伏网讯:阳光电源公布2013年一季报,实现营业收入1.55亿元,同比下降1.21%;归属净利润523.18万元,同比减少74.27%;基本每股收益0.02元。
事件评论
逆变器价格跌后企稳,供给格局逐步改善。自2011年以来,逆变器行业竞争激烈,产品价格一路下滑,预计全年最低价将低于0.4元/W(含税)。但是受行业低盈利水平、高占款压力的影响,部分中小企业产能逐渐退出,竞争格局得到改善,全年均价有望维持在0.4元/W(含税)。
政策支持态度明确,全年光伏装机需求有望翻番。2013年,能源局、发改委确定全年光伏装机目标10GW,与此同时,国家关于光伏补贴力度、结算方式和税收优惠的措施预计将于5月份陆续出台。我们认为,国家支持光伏产业态度明确,各项政策措施逐渐明朗,全年国内新增装机8-10GW是大概率事件。
一季度业绩符合预期,拐点过后上升趋势确立。受价格因素影响,公司一季度业绩同比减少74.27%,我们判断其为全年业绩低点,反转趋势基本确立:(1)成本尚存下降空间。公司通过新产品研发和技术改进,能够进一步压缩生产成本至0.2-0.25元/W,毛利率有望稳定在30%以上;(2)行业地位稳固。公司作为国内实力最强的逆变器龙头企业,在产品质量、项目经验和客户服务上优势独具,市占率有望保持在30%以上并进一步提高;(3)经营基础良好。2012年公司计提存货和应收账款跌价准备共计7337.87万元,风险因素考虑充分,奠定了今年业绩反转的良好基础;(4)EPC业务利润兑现。公司同三峡新能源在酒泉肃州区进行100MW光伏项目的合作,项目交付后有望增厚今年业绩4000-5000万元。
股权激励护航业绩,维持推荐评级。受益于国内光伏市场启动、产品价格跌后企稳,以及龙头公司明显的竞争优势,我们认为今年公司将迎来业绩拐点;同时,公司股权激励方案要求全年经营业绩不低于9900万元。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为0.41、0.63、0.86,对应目前股价PE分别为29、19、14倍,维持推荐评级。
风险提示:国内新增光伏装机容量低于预期,生产成本降低进度低于预期。
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