南玻A：盈利今年触底 13年显著回升
投资要点：
公司目前浮法玻璃平均价格1300元/吨（不含税），平均成本1000多元/吨。目前国内浮法玻璃潜在供给（冷修和建成待点火生产线）较大，在明年需求没有明显复苏的情况下，潜在供给的释放对价格上行形成压制。预计明年玻璃价格维持在目前水平的可能性较大，但均价比今年有所提高（今年一季度价格是谷底），公司该业务盈利有所好转。
由于产能持续扩张，我们认为公司工程玻璃业务明年收入将有所增长，幅度在10%左右。明年由于作为主要原料的浮法玻璃均价略高于今年，因此我们判断工程玻璃毛利率水平降至约32%，比今年少1个百分点左右。
经技改后，明年公司多晶硅生产成本将下降到20美元/公斤以下，产能也将从目前的2500吨扩张到6000吨。成本大幅下降加上产品价格回升，预计2013年公司多晶硅业务将显著减亏。
精细玻璃业务预计今年实现归属于母公司所有者的净利润1.3亿元左右，明年将有小幅增长。公司计划对精细玻璃业务下属的三家公司进行搬迁扩产，我们预计业绩显著增长将从2014年开始体现。
河北超薄电子玻璃生产线今年10月份已经正式量产，目前能生产1.1和0.7mm规格的玻璃，成品率在50%左右。1.1和0.7mm规格的价格分别为27和30元/平米左右（不含税），毛利率50%左右。明年该业务将成为公司新的利润增长点。
2013年由于浮法玻璃均价有所提升、多晶硅成本大幅下降、超薄玻璃量产以及大额资产减值影响的消失，公司业绩将有明显复苏。预计2012-2014年归属于母公司所有者的净利润分别为2.71、7.93、11.1亿元，同比分别增长-77%、193%和40%，EPS分别为0.13、0.38和0.53元。考虑到明年业绩的显著改善，我们维持"买入"评级。风险提示：多晶硅价格继续超预期大幅下降。
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