超日太阳(002506)董事长疑跑路，员工已停发两月工资，尽管传说中的地球末日没有来临，然而，2012年3月，5年来最强的一次太阳风暴在3月7日上午喷发，无线通讯受到影响。
如今，恶梦似乎笼罩超日太阳。在这个严酷的寒冬来临之际，太阳已经死了。
2012年12月28日，面对董事长倪开禄卷款外逃传闻，超日太阳公告称，董事长倪开禄是因为带领公司应收账款催收小组在催讨应收账款，才在国外逗留。并其将在未来一段时间内持续在欧洲、美国等公司主要客户聚集地开展催收工作，同时，考虑到其在国外不能履行相应职责，进而将总经理职位交与女婿张宇欣担任。
公司还公告，超日九江、超日洛阳的生产线、卫雪太阳能组件生产线、本部电池片生产线处于暂停生产状态，本部组件6条生产线中有2条生产线正常生产，目前业务尚在运行。
但当记者实地走访并接触超日太阳人士，实际情形却大相径庭。
2012年12月29日，本报记者冒着小雪，来到上海市奉贤区南桥镇江海经济园区的超日太阳公司本部，看到的却是一片漆黑，大门紧闭，只有保安室还有灯光。保安以没有生产为由，拒绝记者的进入请求。
一位超日太阳人士告诉记者：“现在公告出来的都只是表面现象，超日太阳很早就已经开始腐烂了。本部早已停工两个月，非法集资问题更严重，曾引发内部职工闹事。”
种种迹象显示，站在悬崖边的超日太阳，似乎即将跌入无底的深渊。
南玻A：盈利今年触底 13年显著回升
投资要点：
公司目前浮法玻璃平均价格1300元/吨（不含税），平均成本1000多元/吨。目前国内浮法玻璃潜在供给（冷修和建成待点火生产线）较大，在明年需求没有明显复苏的情况下，潜在供给的释放对价格上行形成压制。预计明年玻璃价格维持在目前水平的可能性较大，但均价比今年有所提高（今年一季度价格是谷底），公司该业务盈利有所好转。
由于产能持续扩张，我们认为公司工程玻璃业务明年收入将有所增长，幅度在10%左右。明年由于作为主要原料的浮法玻璃均价略高于今年，因此我们判断工程玻璃毛利率水平降至约32%，比今年少1个百分点左右。
经技改后，明年公司多晶硅生产成本将下降到20美元/公斤以下，产能也将从目前的2500吨扩张到6000吨。成本大幅下降加上产品价格回升，预计2013年公司多晶硅业务将显著减亏。
精细玻璃业务预计今年实现归属于母公司所有者的净利润1.3亿元左右，明年将有小幅增长。公司计划对精细玻璃业务下属的三家公司进行搬迁扩产，我们预计业绩显著增长将从2014年开始体现。
河北超薄电子玻璃生产线今年10月份已经正式量产，目前能生产1.1和0.7mm规格的玻璃，成品率在50%左右。1.1和0.7mm规格的价格分别为27和30元/平米左右（不含税），毛利率50%左右。明年该业务将成为公司新的利润增长点。
2013年由于浮法玻璃均价有所提升、多晶硅成本大幅下降、超薄玻璃量产以及大额资产减值影响的消失，公司业绩将有明显复苏。预计2012-2014年归属于母公司所有者的净利润分别为2.71、7.93、11.1亿元，同比分别增长-77%、193%和40%，EPS分别为0.13、0.38和0.53元。考虑到明年业绩的显著改善，我们维持"买入"评级。风险提示：多晶硅价格继续超预期大幅下降。
光电股份(600184)：业绩将反转 重组有预期
平安观点：
我们近期调研了公司，与高管进行了交流。我们看好公司逻辑为：（1）2013年业绩将大幅扭亏为盈，业绩呈现反转，未来2-3年将保持较高增长；（2）公司资产注入预期加强，后续资产体量大、较优质。
军品业务非常稳定，预计未来3年可保持一定增长。公司军品目前收入占比约为65%，净利占比约50%。目前主要为红箭发射系统、导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。我们预计未来3-5年公司军品可保持一定增长，理由为：
（1）目前主打军品稳定性强：红箭发射系统、导引头作为公司主要军品，近五年收入10亿元左右，毛利率在19%左右，延续性强。我们预计，由于红箭导弹持续列装，导引头属于消耗品，未来几年仍将保持稳定。
（2）未来增量军品发展潜力巨大：由于公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大，在近几年军用直升机列装将加速进行的背景下，预计将能保持较高增长。
（3）预计2013年军品净利可达0.8-1亿：由于2012年公司军品为四季度集中交货，所以部分收入可能延迟到2013年。由于过去几年公司军品收入非常稳定，参照2011年军品净利0.8亿，我们预计2013年军品仍能保持稳定盈利约0.8-1亿。
光学玻璃受益于二次成型而毛利率提升，预计未来3年复合增速可达30-50%。
光学玻璃目前收入占比约30%，净利占比约50%，未来3年高速发展理由为：（1）2010-2012Q2该业务净利增速分别达240%、94%、187%，受益于高端光学材料技术与稀土成本较低双重因素导致的高壁垒，预计未来扩张与高速增长势头将可持续；（2）该业务2012Q2毛利率提升1.23个百分点，主要是由于二次成型业务扩大，我们认为该业务结构调整仍会持续下去，未来毛利率提升仍有一定空间。
太阳能业务已到最坏时刻，预计未来2-3年将大幅减亏。我们认为太阳能业务将大幅减亏，与2012年相比将可增加利润约0.8亿，理由为：（1）经过2010与2011年损失计提分别约0.4亿、0.6亿，目前公司已无多大计提空间；（2）预计2012年太阳能收入可同比大幅下降90%至0.5亿元左右，未来已无多大下降空间；考虑到2012年太阳能业务净利亏损约0.6亿元，预计2013-2014年在收入减少、人员调整的背景下，亏损可控制至0.4亿元以内。
优质资产注入预期加强。理由为：（1）中国兵器工业集团证券化率目前不足25%，未来证券化需求较高；（2）集团光电板块中，仍有体量庞大的优质光电资产未上市；（3）同属中国兵器工业集团的江南红箭(000519,股吧)资产注入加强了市场预期。
考虑公司将业绩反转、有资产注入预期，首次给予“推荐”评级。我们预计，公司2012-2014年净利润分别为-0.33亿元、1.32亿元、1.8亿元，EPS分别为-0.16、0.63与0.86元，对应动态PE为-107.1、26.9与19.8倍。鉴于公司业绩将出现反转，资产注入预期较强，首次“推荐”评级。
风险提示：光学玻璃市场出现波动，资产注入不达预期。
杉杉股份(600884)：投资业务提供估值支撑 静待锂电产能释放
锂电材料收入快速增长，正极材料已现改善公司2012年前三季锂电收入同比增长41%，我们认为主要因为其负极/正极材料的收入增速远超行业平均。虽然现在前驱体业务盈利能力仍待提升，但我们判断度过原材料价格剧烈波动期的正极材料的毛利率已明显环比改善。我们认为公司定位为锂电材料综合解决方案提供商，已基本完成横纵一体化的产业链布局，未来将凭借其独特的商业模式和技术优势进一步提高市场份额。
负极/正极材料进入产能释放期我们认为产能释放将推动锂电材料业绩进入快速增长轨道：1）负极材料是公司锂电业务的利润重心，宁波1000吨中间相炭微球已于11月投产，临港大型项目将于2013年进入实质建设期；2）正极材料方面，湖南海纳四氧化三钴项目的投产可节省成本并明显提升产品品质。我们预计2012/13年公司负极+正极材料收入增速达47%/43%。
投资业务价值或未充分反映投资业务是公司三大主业之一，公司持有1.79亿股宁波银行(002142,股吧)，0.15亿股金安国纪(002636,股吧)，目前市值达18.8亿元（按12月20日收盘价）。公司还持有稠州银行6.9%股权，另外公司还参与了一批PRE-IPO和中短期收益项目的投资。
估值：服装业务不达预期，下调盈利预测及目标价，维持“买入”评级公司正在对其多品牌服装业务进行整合，由于服装业务业绩低于预期，我们将2012-14年EPS预测下调至0.51/0.73/0.95元（原0.56/0.81/1.05元）。我们认为近期控股股东的增持彰显了其对上市公司的长期发展信心，基于VCAM模型推导出目标价21.2元（原23.5元），WACC假设9.6%。
特变电工(600089)：逐步走出低谷 海外工程将成长期看点
投资建议：
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.42元、0.50元和0.59元，对应PE分别为13.6倍、11.5倍和9.7倍。公司股价两年以来已有较深幅度调整，目前估值处于较低水平。我们认为公司作为国内最具实力的输变电设备和工程企业，资本市场对其所处行业前景反应过于悲观，给予公司“推荐”的投资评级。
要点：
行业低谷影响公司业绩：特变电工今年业绩增长不快，主要是受到电力设备和新能源行业低谷、竞争日趋激烈的大环境影响，但相对同行业竞争对手，情况还略好一些。在这种不景气的市场环境下，公司加强了销售力度，全员抓市场，可以见到营业收入1-9月份增长了16%，市场占有率有所提高，合同量也有所提升。
输变电业务盈利能力逐步好转：今年国网统一招标变压器六批总容量合计大约25.3万MVA，同比增长8.83%。变压器招标量呈现总量微增、结构性分化的特征，220kV出现下滑，110kV及以下增幅较为明显，750kV大幅增加。不过考虑各电压等级竞争的激烈程度，预计未来几年中低压产品量上难有增长，特高压将是重要增长点。公司今年在淮南-上海交流线路中标约4.13亿元，在哈密-郑州直流线路中标17亿元以上。目前溪洛渡-浙西直流线路也开始进行主设备招标，变压器等设备需求量和哈郑线路差不多，按照此前份额预计公司又将有15-20亿订单。明年会有较多特高压变压器产品交货，毛利率较普通中低压产品高，能够达到30%左右，因此产品结构变化将提升公司的毛利率水平。
煤电新能源产业链初见雏形：公司看好光伏行业长期的发展前景，利用新疆的煤炭和阳光资源优势，打造煤电硅一体化+光伏电站的新能源产业链。公司拥有丰富的煤炭资源，目前正在开发的帐篷沟南储量超40亿吨，属露天煤矿，首期规划产能1000万吨。借助丰富的煤炭资源，公司投资了煤电硅一体化循环项目，总投资72亿元，建设2×35万千瓦自备电厂、1.2万吨多晶硅产能，下游则配套逆变器以及电站建设业务。从目前的进度来看，自备电厂明年年初将完工，发电成本预计在0.2元/度水平。多晶硅三期共1.2万吨产能，采用冷氢化工艺，也在一季度实现试生产，预计多晶硅成本能够控制在10万元/吨以内。除此之外，公司乌鲁木齐-准东铁道已经建成，还有其它铁道继续建设，运力解决后未来多余煤炭可实现销售并盈利；而自备电厂多余电量也可上网，预计能有一定盈利。
生益科技(600183)：盈利能力下滑 期待行业景气好转
上半年公司业绩下滑基本符合市场预期；覆铜板（CCL）受宏观大环境影响市场需求不振以及东莞生益电子停产，导致公司上半年业绩大幅下滑；报告期内，公司实现营业收入30.1亿元，同比上涨1.67%；归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比下滑40.97%；基本每股收益0.13元。
受行业景气影响，盈利能力有所下滑。公司产品为电子产业基础元件及原材料，与整个电子行业联系密切，受行业周期下行影响，上半年开工率在8成左右，公司基本在保开工率和调库存，盈利能力有所下降，上半年实现毛利率15.08%，较去年同期下滑3.12%。
预计今年下半年软性光电材料、高性能刚性覆铜板和粘结片以及LED铝基板项目等新项目的陆续投产将有助于盈利能力的提升。
下半年关注公司产品单价提升以及产品结构调整；虽然近期覆铜板与PCB的供求格局没有发生较大的变化，但是目前高阶HDI板用覆铜板依然较为景气，存在提价预期，随着下半年电子行业的整体好转以及公司募投项目的投产，关注公司产品结构调整及产品单价提升带来的投资机会。
维持公司“增持”评级。11年电子行业景气前低后高，今年下半年基数较低，随着电子行业整体逐渐复苏，下半年公司同比和环比数据将会得到一定改善，预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.38和0.49元，对应PE分别为15、12和9倍，估值处于历史最低水平，也远低于电子行业平均35倍左右的估值水平，目前公司股价具有较高的安全边际，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；行业景气持续低迷
天威保变(600550)：变压器业务大幅下滑，新能源支撑中报业绩
公司中期业绩大幅下滑：上半年，公司营业收入29.1亿元，同比下降12.1%，营业利润1.12亿元，同比下降75.33%，归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比下降44.41%，基本每股收益0.17元。报告期公司综合毛利率17.01%，相比上年同期17.9%的毛利率水平大幅下降约0.9个百分点。期间费用率为15.27%，较上年同期提高了约4个百分点。毛利率下滑以及期间费用率升高，导致公司营业利润大幅下滑。
变压器业务明显下滑：报告期公司变压器业务营业收入较上年同期大幅下滑40.81%，在总营业收入中占比由去年的63.7%下滑至42.1%，毛利率为18.7%，较上年同期下滑3.28个百分点。主要由于输变电产业市场竞争激烈以及主材价格的上涨，导致公司变压器业务业绩大幅下挫。另外，备受关注的特高压项目审批进度滞后，也影响了公司本期变压器业务的表现。
新能源业务独撑中报业绩：相比疲弱的变压器业务，受益公司多晶硅产能释放，公司以多晶硅为代表的新能源业务上半年表现突出，营业收入同比大幅增长196.03%，在总营业收入中的占比从去年的19.2%大幅提升至31.8%，同时毛利率大幅提升12.99个百分点，为14.16%，成为支撑公司中报业绩的支柱。
主营业务未来仍看特高压，新能源一段时间内仍靠多晶硅：报告期内，公司中南网公司标糯扎渡-广东±800KV普洱站2台和江门站16台换流变压器订单，以及国网公司锦屏-苏南±800KV线路中10台换流变压器订单，两订单合计金额约12亿元。作为国内输变电一次设备的龙头企业，未来特高压电网的全面建设仍是支撑公司变压器业务的主要动力。另外，公司在新能源方面正积极拓展薄膜光伏和风力发电设备方面的业务，但上述两项业务预计未来1-2年内难以对公司业绩形成支撑，新能源业务的增长仍将主要依靠多晶硅业务的产能扩张以及毛利率提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.259元、0.424元和0.597元，对应动态市盈率分别为61.99倍、37.95倍和26.93倍，继续维持对公司中性的投资评级。
风险提示：1、特高压项目进度低于预期；2、原材料价格继续维持高位；3、多晶硅扩产项目进度低于预期。
如今，恶梦似乎笼罩超日太阳。在这个严酷的寒冬来临之际，太阳已经死了。
2012年12月28日，面对董事长倪开禄卷款外逃传闻，超日太阳公告称，董事长倪开禄是因为带领公司应收账款催收小组在催讨应收账款，才在国外逗留。并其将在未来一段时间内持续在欧洲、美国等公司主要客户聚集地开展催收工作，同时，考虑到其在国外不能履行相应职责，进而将总经理职位交与女婿张宇欣担任。
公司还公告，超日九江、超日洛阳的生产线、卫雪太阳能组件生产线、本部电池片生产线处于暂停生产状态，本部组件6条生产线中有2条生产线正常生产，目前业务尚在运行。
但当记者实地走访并接触超日太阳人士，实际情形却大相径庭。
2012年12月29日，本报记者冒着小雪，来到上海市奉贤区南桥镇江海经济园区的超日太阳公司本部，看到的却是一片漆黑，大门紧闭，只有保安室还有灯光。保安以没有生产为由，拒绝记者的进入请求。
一位超日太阳人士告诉记者：“现在公告出来的都只是表面现象，超日太阳很早就已经开始腐烂了。本部早已停工两个月，非法集资问题更严重，曾引发内部职工闹事。”
种种迹象显示，站在悬崖边的超日太阳，似乎即将跌入无底的深渊。
南玻A：盈利今年触底 13年显著回升
投资要点：
公司目前浮法玻璃平均价格1300元/吨（不含税），平均成本1000多元/吨。目前国内浮法玻璃潜在供给（冷修和建成待点火生产线）较大，在明年需求没有明显复苏的情况下，潜在供给的释放对价格上行形成压制。预计明年玻璃价格维持在目前水平的可能性较大，但均价比今年有所提高（今年一季度价格是谷底），公司该业务盈利有所好转。
由于产能持续扩张，我们认为公司工程玻璃业务明年收入将有所增长，幅度在10%左右。明年由于作为主要原料的浮法玻璃均价略高于今年，因此我们判断工程玻璃毛利率水平降至约32%，比今年少1个百分点左右。
经技改后，明年公司多晶硅生产成本将下降到20美元/公斤以下，产能也将从目前的2500吨扩张到6000吨。成本大幅下降加上产品价格回升，预计2013年公司多晶硅业务将显著减亏。
精细玻璃业务预计今年实现归属于母公司所有者的净利润1.3亿元左右，明年将有小幅增长。公司计划对精细玻璃业务下属的三家公司进行搬迁扩产，我们预计业绩显著增长将从2014年开始体现。
河北超薄电子玻璃生产线今年10月份已经正式量产，目前能生产1.1和0.7mm规格的玻璃，成品率在50%左右。1.1和0.7mm规格的价格分别为27和30元/平米左右（不含税），毛利率50%左右。明年该业务将成为公司新的利润增长点。
2013年由于浮法玻璃均价有所提升、多晶硅成本大幅下降、超薄玻璃量产以及大额资产减值影响的消失，公司业绩将有明显复苏。预计2012-2014年归属于母公司所有者的净利润分别为2.71、7.93、11.1亿元，同比分别增长-77%、193%和40%，EPS分别为0.13、0.38和0.53元。考虑到明年业绩的显著改善，我们维持"买入"评级。风险提示：多晶硅价格继续超预期大幅下降。
光电股份(600184)：业绩将反转 重组有预期
平安观点：
我们近期调研了公司，与高管进行了交流。我们看好公司逻辑为：（1）2013年业绩将大幅扭亏为盈，业绩呈现反转，未来2-3年将保持较高增长；（2）公司资产注入预期加强，后续资产体量大、较优质。
军品业务非常稳定，预计未来3年可保持一定增长。公司军品目前收入占比约为65%，净利占比约50%。目前主要为红箭发射系统、导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。我们预计未来3-5年公司军品可保持一定增长，理由为：
（1）目前主打军品稳定性强：红箭发射系统、导引头作为公司主要军品，近五年收入10亿元左右，毛利率在19%左右，延续性强。我们预计，由于红箭导弹持续列装，导引头属于消耗品，未来几年仍将保持稳定。
（2）未来增量军品发展潜力巨大：由于公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大，在近几年军用直升机列装将加速进行的背景下，预计将能保持较高增长。
（3）预计2013年军品净利可达0.8-1亿：由于2012年公司军品为四季度集中交货，所以部分收入可能延迟到2013年。由于过去几年公司军品收入非常稳定，参照2011年军品净利0.8亿，我们预计2013年军品仍能保持稳定盈利约0.8-1亿。
光学玻璃受益于二次成型而毛利率提升，预计未来3年复合增速可达30-50%。
光学玻璃目前收入占比约30%，净利占比约50%，未来3年高速发展理由为：（1）2010-2012Q2该业务净利增速分别达240%、94%、187%，受益于高端光学材料技术与稀土成本较低双重因素导致的高壁垒，预计未来扩张与高速增长势头将可持续；（2）该业务2012Q2毛利率提升1.23个百分点，主要是由于二次成型业务扩大，我们认为该业务结构调整仍会持续下去，未来毛利率提升仍有一定空间。
太阳能业务已到最坏时刻，预计未来2-3年将大幅减亏。我们认为太阳能业务将大幅减亏，与2012年相比将可增加利润约0.8亿，理由为：（1）经过2010与2011年损失计提分别约0.4亿、0.6亿，目前公司已无多大计提空间；（2）预计2012年太阳能收入可同比大幅下降90%至0.5亿元左右，未来已无多大下降空间；考虑到2012年太阳能业务净利亏损约0.6亿元，预计2013-2014年在收入减少、人员调整的背景下，亏损可控制至0.4亿元以内。
优质资产注入预期加强。理由为：（1）中国兵器工业集团证券化率目前不足25%，未来证券化需求较高；（2）集团光电板块中，仍有体量庞大的优质光电资产未上市；（3）同属中国兵器工业集团的江南红箭(000519,股吧)资产注入加强了市场预期。
考虑公司将业绩反转、有资产注入预期，首次给予“推荐”评级。我们预计，公司2012-2014年净利润分别为-0.33亿元、1.32亿元、1.8亿元，EPS分别为-0.16、0.63与0.86元，对应动态PE为-107.1、26.9与19.8倍。鉴于公司业绩将出现反转，资产注入预期较强，首次“推荐”评级。
风险提示：光学玻璃市场出现波动，资产注入不达预期。
杉杉股份(600884)：投资业务提供估值支撑 静待锂电产能释放
锂电材料收入快速增长，正极材料已现改善公司2012年前三季锂电收入同比增长41%，我们认为主要因为其负极/正极材料的收入增速远超行业平均。虽然现在前驱体业务盈利能力仍待提升，但我们判断度过原材料价格剧烈波动期的正极材料的毛利率已明显环比改善。我们认为公司定位为锂电材料综合解决方案提供商，已基本完成横纵一体化的产业链布局，未来将凭借其独特的商业模式和技术优势进一步提高市场份额。
负极/正极材料进入产能释放期我们认为产能释放将推动锂电材料业绩进入快速增长轨道：1）负极材料是公司锂电业务的利润重心，宁波1000吨中间相炭微球已于11月投产，临港大型项目将于2013年进入实质建设期；2）正极材料方面，湖南海纳四氧化三钴项目的投产可节省成本并明显提升产品品质。我们预计2012/13年公司负极+正极材料收入增速达47%/43%。
投资业务价值或未充分反映投资业务是公司三大主业之一，公司持有1.79亿股宁波银行(002142,股吧)，0.15亿股金安国纪(002636,股吧)，目前市值达18.8亿元（按12月20日收盘价）。公司还持有稠州银行6.9%股权，另外公司还参与了一批PRE-IPO和中短期收益项目的投资。
估值：服装业务不达预期，下调盈利预测及目标价，维持“买入”评级公司正在对其多品牌服装业务进行整合，由于服装业务业绩低于预期，我们将2012-14年EPS预测下调至0.51/0.73/0.95元（原0.56/0.81/1.05元）。我们认为近期控股股东的增持彰显了其对上市公司的长期发展信心，基于VCAM模型推导出目标价21.2元（原23.5元），WACC假设9.6%。
特变电工(600089)：逐步走出低谷 海外工程将成长期看点
投资建议：
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.42元、0.50元和0.59元，对应PE分别为13.6倍、11.5倍和9.7倍。公司股价两年以来已有较深幅度调整，目前估值处于较低水平。我们认为公司作为国内最具实力的输变电设备和工程企业，资本市场对其所处行业前景反应过于悲观，给予公司“推荐”的投资评级。
要点：
行业低谷影响公司业绩：特变电工今年业绩增长不快，主要是受到电力设备和新能源行业低谷、竞争日趋激烈的大环境影响，但相对同行业竞争对手，情况还略好一些。在这种不景气的市场环境下，公司加强了销售力度，全员抓市场，可以见到营业收入1-9月份增长了16%，市场占有率有所提高，合同量也有所提升。
输变电业务盈利能力逐步好转：今年国网统一招标变压器六批总容量合计大约25.3万MVA，同比增长8.83%。变压器招标量呈现总量微增、结构性分化的特征，220kV出现下滑，110kV及以下增幅较为明显，750kV大幅增加。不过考虑各电压等级竞争的激烈程度，预计未来几年中低压产品量上难有增长，特高压将是重要增长点。公司今年在淮南-上海交流线路中标约4.13亿元，在哈密-郑州直流线路中标17亿元以上。目前溪洛渡-浙西直流线路也开始进行主设备招标，变压器等设备需求量和哈郑线路差不多，按照此前份额预计公司又将有15-20亿订单。明年会有较多特高压变压器产品交货，毛利率较普通中低压产品高，能够达到30%左右，因此产品结构变化将提升公司的毛利率水平。
煤电新能源产业链初见雏形：公司看好光伏行业长期的发展前景，利用新疆的煤炭和阳光资源优势，打造煤电硅一体化+光伏电站的新能源产业链。公司拥有丰富的煤炭资源，目前正在开发的帐篷沟南储量超40亿吨，属露天煤矿，首期规划产能1000万吨。借助丰富的煤炭资源，公司投资了煤电硅一体化循环项目，总投资72亿元，建设2×35万千瓦自备电厂、1.2万吨多晶硅产能，下游则配套逆变器以及电站建设业务。从目前的进度来看，自备电厂明年年初将完工，发电成本预计在0.2元/度水平。多晶硅三期共1.2万吨产能，采用冷氢化工艺，也在一季度实现试生产，预计多晶硅成本能够控制在10万元/吨以内。除此之外，公司乌鲁木齐-准东铁道已经建成，还有其它铁道继续建设，运力解决后未来多余煤炭可实现销售并盈利；而自备电厂多余电量也可上网，预计能有一定盈利。
生益科技(600183)：盈利能力下滑 期待行业景气好转
上半年公司业绩下滑基本符合市场预期；覆铜板（CCL）受宏观大环境影响市场需求不振以及东莞生益电子停产，导致公司上半年业绩大幅下滑；报告期内，公司实现营业收入30.1亿元，同比上涨1.67%；归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比下滑40.97%；基本每股收益0.13元。
受行业景气影响，盈利能力有所下滑。公司产品为电子产业基础元件及原材料，与整个电子行业联系密切，受行业周期下行影响，上半年开工率在8成左右，公司基本在保开工率和调库存，盈利能力有所下降，上半年实现毛利率15.08%，较去年同期下滑3.12%。
预计今年下半年软性光电材料、高性能刚性覆铜板和粘结片以及LED铝基板项目等新项目的陆续投产将有助于盈利能力的提升。
下半年关注公司产品单价提升以及产品结构调整；虽然近期覆铜板与PCB的供求格局没有发生较大的变化，但是目前高阶HDI板用覆铜板依然较为景气，存在提价预期，随着下半年电子行业的整体好转以及公司募投项目的投产，关注公司产品结构调整及产品单价提升带来的投资机会。
维持公司“增持”评级。11年电子行业景气前低后高，今年下半年基数较低，随着电子行业整体逐渐复苏，下半年公司同比和环比数据将会得到一定改善，预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.38和0.49元，对应PE分别为15、12和9倍，估值处于历史最低水平，也远低于电子行业平均35倍左右的估值水平，目前公司股价具有较高的安全边际，维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；行业景气持续低迷
天威保变(600550)：变压器业务大幅下滑，新能源支撑中报业绩
公司中期业绩大幅下滑：上半年，公司营业收入29.1亿元，同比下降12.1%，营业利润1.12亿元，同比下降75.33%，归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比下降44.41%，基本每股收益0.17元。报告期公司综合毛利率17.01%，相比上年同期17.9%的毛利率水平大幅下降约0.9个百分点。期间费用率为15.27%，较上年同期提高了约4个百分点。毛利率下滑以及期间费用率升高，导致公司营业利润大幅下滑。
变压器业务明显下滑：报告期公司变压器业务营业收入较上年同期大幅下滑40.81%，在总营业收入中占比由去年的63.7%下滑至42.1%，毛利率为18.7%，较上年同期下滑3.28个百分点。主要由于输变电产业市场竞争激烈以及主材价格的上涨，导致公司变压器业务业绩大幅下挫。另外，备受关注的特高压项目审批进度滞后，也影响了公司本期变压器业务的表现。
新能源业务独撑中报业绩：相比疲弱的变压器业务，受益公司多晶硅产能释放，公司以多晶硅为代表的新能源业务上半年表现突出，营业收入同比大幅增长196.03%，在总营业收入中的占比从去年的19.2%大幅提升至31.8%，同时毛利率大幅提升12.99个百分点，为14.16%，成为支撑公司中报业绩的支柱。
主营业务未来仍看特高压，新能源一段时间内仍靠多晶硅：报告期内，公司中南网公司标糯扎渡-广东±800KV普洱站2台和江门站16台换流变压器订单，以及国网公司锦屏-苏南±800KV线路中10台换流变压器订单，两订单合计金额约12亿元。作为国内输变电一次设备的龙头企业，未来特高压电网的全面建设仍是支撑公司变压器业务的主要动力。另外，公司在新能源方面正积极拓展薄膜光伏和风力发电设备方面的业务，但上述两项业务预计未来1-2年内难以对公司业绩形成支撑，新能源业务的增长仍将主要依靠多晶硅业务的产能扩张以及毛利率提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.259元、0.424元和0.597元，对应动态市盈率分别为61.99倍、37.95倍和26.93倍，继续维持对公司中性的投资评级。
风险提示：1、特高压项目进度低于预期；2、原材料价格继续维持高位；3、多晶硅扩产项目进度低于预期。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201301/06/32362.html
