近日，综艺股份公布半年度报告，2012年上半年公司实现营业收入4.37亿元，比去年同期下降14.67%；实现归属于母公司股东的净利润0.93亿元，比去年同期下降17.86%。2012年上半年每股收益0.13元。
图1：2011年Q3-2012年Q2综艺股份营收情况（单位：万元）
资料来源：公司财报
分产品看，太阳能电池及电站业务上半年毛利率为16.06%，同比增加3.00个百分点。虽然公司调整了统计口径，我们无法准确获知电池及电站业务各自的毛利变动情况，但是我们可以推测，虽然阶段性产能过剩和外部需求增速放缓打压了电池片的价格，但却降低了电站的单位建设成本。两者相抵，使得太阳能业务的毛利率同比小幅回升。
软件、芯片业务毛利率同比分别增加6.64、2.16个百分点，达到15.51%和25.62%。我们认为，公司较强的研发实力保证公司获取稳定的“技术溢价”，而今年信息业务毛利率的上升正好验证了这一点。
图2：综艺股份分产品毛利率
资料来源：公司财报
分析点评：
光伏业务低于预期拖累营收同比下滑14.67%
由于光伏行业产能过剩严重，供给端竞争激烈，加之欧洲国家下调光伏发电补贴影响需求，光伏产品价格大幅下跌。太阳能电池及电站业务上半年仅实现营业收入2.55亿元，同比下滑15.22%，拖累公司营业收入同比下降14.67%。同时，软件业务和芯片业务收入分别同比小幅下滑2.93%和4.01%，预计将于下半年逐步贡献公司业绩。公司营业收入下降的主要原因是子公司综艺光伏销售收入下降幅度较大所致；公司于2011年8月份发行7亿元的公司债，今年上半年计提相应的利息，导致财务费用大幅增加，对公司利润影响较大。
债券利息增厚财务费用，归属净利润同比下滑17.86%
（1）光伏产品价格深度调整有效降低了电站的单位建设成本，公司较强的研发实力保证了信息科技业务的“技术溢价”，上半年公司综合毛利率同比增长2.12个百分点，达到18.40%。（2）由于公司计提了去年发行债券的利息费用，使得上半年财务费用率达到了10.98%，同比大幅增加7.95个百分点，期间费用率也达到22.72%高位，同比增长7.91个百分点。（3）子公司创投业务贡献投资净收益2.06亿元。在收入规模、盈利能力、费用水平和投资收益的综合作用下，公司归属上市公司股东净利润比去年同期下降17.86%。
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