生存还是毁灭？在光伏产业寒风正劲的当口，相关企业都不愿再遭遇任何“不能承受之重”，然而无锡尚德近日却深陷此话题的漩涡。
尚德电力新闻部负责人在接受记者的电话采访时表示，受到过度投资、产能过剩和欧美“双反”等内外因素影响，去年以来尚德的日子确实不大好过，资金链也相对紧张。但在公司决定从GSF中退资之前，对该笔反担保并未产生任何怀疑。
然而眼前发生的这一切，可能直接导致2013年到期可转换债券的偿还“绵绵无绝期”。
牵手GSF引来的骗局
如果不是由于资金链紧张，尚德决定从GSF基金投资退出，在其过程中调查发现 GSF Partner公司为尚德提供的反担保“有可能存在瑕疵”，尚德电力或将被继续蒙在鼓里。
2008年，当时尚德在全球太阳能基金（Global Solar Fund；下简称GSF），一家专门投资光伏能源项目的公司入股80%，价值2.58亿欧元（约合3.18亿美元）。尚德创始人兼CEO施正荣博士拥有另外10%的所有权。
根据尚德向SEC提交的文件，其余10%的股份由名为GSF资本的实体持有，而该实体是由担任GSF董事且负责该公司日常运营的哈维尔·罗梅罗控制并拥有。施正荣与尚德公司首席技术官斯图尔特·威纳姆担任GSF董事，并拥有该公司50%的投票权。
尚德投资GSF，主要考量太阳能电厂是一项具有稳定且可以回收的长期投资，投资报酬率约10%至12%，同时也有利该公司加速拓展太阳能产业其他领域。一方面，尚德电力通过GSF投资收益率相对较高的电站领域，另一方面GSF又向尚德购买零组件，成为尚德拓宽光伏产品下游需求的有效渠道。
根据尚德电力2011的年度报告，2009至2011年间，尚德向GSF投资的公司售出了价值总计3.47亿美元的太阳能电池组件。2009年，对这些公司的销售额占尚德净营收的6.9%，另外在2010年和2011年都有类似收益，总计超过2.3亿美元。
全球金融危机之后，由于信贷资金收紧，为确保GSF于意大利兴建145兆瓦太阳能电厂的项目顺利进行，尚德作为担保人，从中国国家开发银行为GSF投资组合中的公司申请到了5.54亿欧元（约合6.83亿美元）的授信额度。罗梅罗的GSF资本公司（GSF Capital）则承诺以5.6亿欧元（约合6.9亿美元）的德国国债作为尚德贷款担保的“反担保”。
但近来，尚德发现这些所谓的德国国债可能根本就不存在。此前，尚德电力宣布了从GSF撤资的计划，并已开始受理该资产收购要约。
尚德首席财务官大卫·金（David King）在7月30日上午的电话会议上说，这笔股权转让的费用是尚德拿来偿还2013年将要到期的海外可转债中非常重要的一部分。
诈骗危机遗留的问题
关于牵涉其中的国开行，根据尚德的调查显示，这起涉嫌欺诈事件是来自外部的人士所为，而不是尚德内部的管理问题。最重要的是，尚德正在与各大银行合作伙伴谈判，这次事件不会对尚德的银行业务关系产生重大影响。
尚德也在第一时间与国开行取得联系，考虑到这笔担保仅仅发生在GSF和尚德之间，所以并不会影响国开行对GSF的银行信贷，也不会影响到尚德与银行间的信贷关系。
此外，在7月30日的电话会议中，尚德CEO表示，该担保被骗事故不会影响到尚德的日常业务，尚德仍然致力于为市场提供良好的产品。
然而除了以上确定的可控风险，是否意味着一笔主要用来支付未来到期可转换债券股权转让费用打了水漂呢？
记者了解到，诈骗事件可能导致尚德出售GSF80%股权的计划受阻，从而危及尚德将在2013年3月到期的一笔价值5.41亿美元的海外可转债还款计划。
根据美国一家投行Maxim GroupMaxim Group提供的线索，尚德5.41亿美元负债将在2013年3月到期，而尚德目前银行现金不够，自有现金流为负，无法偿还债款。
记者查阅该发债说明书发现，2008年3月，尚德发行了总额为5.75亿美元的可转债，利率为3%，至2013年3月到期。而目前这笔可转债的价格是45美分，年化收益率159%，跌幅已经超过一半。
据了解，尚德目前正在和银行合作伙伴商讨可以使用的信贷额度，以期为尚德提供额外的资金。其次，尚德也正在积极寻求中国本地的债券发行，也许在未来几个月内会有消息。而国开行是否会继续助力尚德的疑问，目前双方并没有消息。
记者查阅相关资料获知，此前，国开行对于民营企业的发债已有先例，英利能源（中国）有限公司于2012年5月发行总面值15亿元人民币的无担保中期票据。国开行为此次票据发行主承销商，承销方式为主承销商余额包销。
资料显示，国开行2010年对于尚德的授信额度为5年500亿元，未来国开行在尚德的命运中扮演怎样的角色，值得忖度。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201208/04/250417.html
