近期，中利科技拟单方面增资控股子公司江苏腾晖电力科技有限公司一事引起市场激烈反应，不少投资者在股吧和互动平台中质疑：上市公司此前自大股东手中获得腾晖电力51%股权时，大股东给出了业绩承诺，公司不断投钱就是为了帮助其完成承诺。
记者注意到，中利科技2011年负债总额高企、经营活动现金净流出高达逾7亿元。为缓解资金瓶颈，公司还以8.5%的利率发行了4亿元的短融券。但对于腾晖电力，在仅仅7个月时间，中利科技前后推出4次扶持计划，其中财务资助借款总额上限达到11亿元，借款利率远低于公司上述短融券利率；所有担保总额上限达到36亿元，增资计划总需资金3.57亿元。
更让投资者和行业分析师难以理解的是，去年以来光伏行业一直在艰难过冬，在整个行业还在为见底信号苦苦等待时，公司斥巨资豪赌光伏行业，是否考虑到了其中的风险？
行业入冬接手光伏资产
故事要从去年说起。
2011年8月20日，中利科技抛出了一份投资计划，公司打算以4.82亿元的真金白银，收购腾晖电力51%的股权。资料显示，腾晖电力身处光伏产业，涉足晶体硅太阳能电池片及组件的生产。股东共计两位，中鼎房产持股55%，自然人王柏兴持股45%，这次的交易正是由中鼎房产转让腾晖电力51%的股权给上市公司，完成交易后，腾晖电力持股比例变为中利科技51%，中鼎房产4%，王柏兴45%。
值得一提的是，王柏兴正是中利科技的实际控制人，持有中利科技54.16%的股权；同时王柏兴也是中鼎房产的实际控制人，其持有中鼎房产89.46%，持有中鼎房产另外10.54%股权的股东王伟峰系王柏兴之子。有了上述关系，中利科技的这笔交易自然构成了关联交易。
需要指出的是，以2011年6月30日为评估基准日，当时的腾晖电力净资产5.58亿元，用资产基础法评估价值为5.52亿元，用收益法评估价值则为9.45亿元。这笔交易最终选择了较高的收益法评估结果，由此来算，交易价格较净资产溢价69.35%。或许也正是考虑到高溢价这点，伴随着交易的还有业绩承诺，即王柏兴和中鼎房产共同承诺，腾晖电力2011～2013年审计后净利润分别不低于3130万元、2.64亿元、3.66亿元，如果未达到该业绩，转让方将以现金方式支付差额。
对于拿下腾晖电力51%的股权，中利科技信心满满，称公司将由此顺利进入光伏行业，形成光伏组件-光伏电缆-电站施工的产业链，以进一步增强公司的综合实力。
愿景都是美好的，但现实却又是另一回事。众所周知，2011年整个光伏产业一片哀鸿。
广东某券商分析师告诉记者，2011年中国市场还算不错，但从意大利等市场装机量预期大幅下调来看，整个市场主要问题就是产能过剩。“其实在去年3月份，就已经有景气度下滑加速的苗头，我们在6月份也发出了提示风险的研究报告，当时的市场观点已经有分歧。回头来看，中利科技8月份涉足光伏显然不合理，哪怕看一看当时市场的研报，可能也不会贸然去搞，每个人看法不同，中利科技也可能后面还有故事吧。”
记者看到，目前中利科技的光伏资产已被券商纳入风险提示，而该风险也导致了中利科技评级的下调。在2月28日的研报中，广发证券将中利科技从“买入”降级为“持有”。
手头拮据仍计划输血11亿
还有一个让投资者难以接受的是，上市公司“不遗余力”地巨额扶持不被业内看好的光伏子公司。
据记者统计，在拿到腾晖电力51%股权不久，中利科技在2011年9月15日就抛出了增加腾晖电力实收资本的计划，拟将腾晖电力实收资本从6亿元增至6.88亿元，这当中中利科技出资4488万元。
2011年9月29日，中利科技公告披露，打算向腾晖电力提供不超过3亿元的财务资助，另外再对腾晖电力2011年银行授信提供不超过10亿元担保。根据公告，截至12月19日，公司对腾晖电力实际提供的财务资助额度为2.99亿元。
不到3个月后的12月20日，中利科技的扶持公告再现，称将以信用借款的方式再向腾晖电力提供不超过6亿元的财务资助借款，以及为腾晖电力申请不超过1亿元的原材料采购付款担保。
4个多月后，2012年4月7日，中利科技再发公告表示，计划对腾晖电力追加2012年度不超过2亿元的财务资助借款；同时为腾晖电力申请不超过25亿元的综合授信担保；以及单方面向腾晖电力增资3.12亿元，增资完成后，腾晖电力实收资本从6.88亿元变为10亿元，同时腾晖电力持股比例变为中利科技66.29%，中鼎房产2.75%，王柏兴30.96%。根据公告，截至4月6日，公司实际累计提供财务资助6亿元。
从2011年9月7日完成工商变更登记手续以来差不多7个月的时间，中利科技就推出了4次扶持计划，其中财务资助借款总额上限达到11亿元，所有担保总额上限达到36亿元，增资计划总需资金3.57亿元，总金额超过50亿元，这已远超公司去年底27亿元的净资产。这是否意味着中利科技手头阔绰，不怕砸钱烧钱呢？事实并非如此。
记者注意到，中利科技债台高筑。截至2011年12月31日，其负债总额高达48.12亿元，资产负债比率为64.07%，而去年同期这两个数字分别只有9.14亿元和24.44%；另外，中利科技2011年年末的货币资金为11.29亿元，仅比对腾晖电力财务资助上限的11亿元多出不到3000万元。此外现金流量表显示，中利科技去年经营活动净现金流出7.23亿元，较上年同期2.07亿元的净流出增加250%。
事实上，就是因为手头趋紧，中利科技在2011年10月还进行过短期融资。据公开信息，2011年10月25日，中利科技完成了2011年度第一期短期融资券4亿元的发行，期限为365天，发行利率为8.5%，募资也全额到账。
值得注意的是，从上述财务资助借款的公告信息来看，腾晖电力只需按照金融机构同期利率向中利科技支付资金占用费，而目前1年期贷款基准利率为6.56%，低于公司8.5%的短融券利率。也就是说，中利科技不惜以高成本借入资金，随后以更低的利率“补贴”腾晖电力，中利科技颇有舍己为人的味道。
为大股东业绩承诺减负？
对控股公司输血、支持其发展本无可厚非。但腾晖电力与中利科技之间的关系则不相同，因为两者还存在关联关系。联想到王柏兴与中鼎房产对腾晖电力的业绩承诺，上市公司“不遗余力”地扶持腾晖电力，有点冤大头的感觉。
据公开信息，就在业绩承诺的首个年份，腾晖电力的盈利表现就已经“不达标”了。中利科技2011年年报显示，去年腾晖电力业绩2870.94万元，低于3130万元的业绩承诺。也因为此，2月28日，中鼎房产向腾晖电力支付了259.06万元的补偿。
2011年已经过去，但2012年、2013年呢？如上所述，腾晖电力2012～2013年的承诺业绩分别为2.64亿元、3.66亿元，分别为2011年3130万元承诺业绩的8.43倍和11.69倍。就目前来看，光伏产业的春天何时来临仍然是个未知数。在行业前景仍不明朗的情况下，中利科技不计成本，以巨额资金输血腾晖电力，如果后者业绩因此而改善或达到预期，毫无疑问，业绩承诺方王柏兴将是最大的受益者之一。
中利科技证券事务代表程娴告诉记者，大力投资搞电站是行业趋势，既然控股了腾晖电力，要熬过行业的低谷期，也需要不断开拓市场、开拓产品，尽量避免同质化竞争，增资也是为了体现实力，这样更容易拿到国外订单，投标容易中标。“我们不可能只等业绩承诺就什么都不做，做企业不能是被动的，如果什么都不做这个企业也是有问题的，是吧？而且我们对腾晖电力还有更好的发展预期”。至于为什么选择于去年8月涉足光伏行业，程娴表示是看好光伏行业。
上述广东某券商分析师表示，目前来看，电站的现金流、投资收益率还可以，搞电站也拉动了生产、消耗了存货、保证了开工率，而且以后卖给电力公司还有附加值，这是光伏企业普遍的如意算盘。像中利腾晖投钱建电站也是基于这种思路，这也是不得已而为之；因为单靠电池片及组件，其价值空间更有限，而且转换效率也有瓶颈，“就我来看，目前没有任何拐点或转机，光伏行业今年都不会好”。该分析师说道。
事实上，腾晖电力烧的不仅仅是中利科技的钱。中利科技2011年年报信息，截至2011年12月31日，王柏兴向腾晖电力提供财务资助共计5.96亿元，中鼎房产则也向腾晖电力提供财务资助2500万元。
按照中利科技的安排，公司2012年第二次临时股东大会将于4月23日下午召开。届时，上市公司单方面向腾晖电力增资3.12亿元、追加2012年度2亿元的财务资助借款、以及为其申请不超过25亿元的综合授信担保等议案将在会上表决。这些议案能否顺利通过？哪些投资者会投出发对票？将继续关注。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201204/17/257229.html
