就清洁能源的上市公司而言，急于回到资本市场再次募集资金已经不是什么新鲜事儿。赛维LDK这周四也这么干了，它决定以12.40美元的价格增发1200万股以便募集1.49亿美元的资金（未除去承销费用）。
赛维LDK的资产负债表向来因为是“太阳能上市公司中最差的之一”而显得很突出，尽管近来硅片市场的价格已经让它在最近几个季度里产生了比较健康的经营现金。赛维LDK在多晶硅、光伏电池和光伏组件业务上都有积极的扩张计划，它同时还面临着要在今年四月份向可转债持有人支付总额3.85亿美元的问题。
为避免在4月份向可转债持有人支付现金，去年12月赛维LDK提出了可转债的转股计划。但此项转股计划最终仅完成了3200万美元，远低于赛维LDK提交给SEC的最高3亿美元的额度。
综合考虑赛维LDK的资产负债表、扩张计划和可转债的支付期，多位分析师公开预期赛维LDK很快将借助于资本市场进行再融资，尽管赛维LDK在2010年获得了中国国家开发银行一项高达90亿美元的贷款计划。考虑到赛维LDK最近几个季度健康的现金生成能力，看上去不必担心它的现金状况。
曾给予赛维LDK买入评级、23美元目标价的Needham & Co.分析师Edwin Mok在周四下午撰文称，赛维LDK周四宣布的此次增发其募集的资金将有部分会用于偿付剩余的、未选择转股的可转债，虽然赛维LDK仅仅声称募集资金将用于企业一般用途。
根据Needham的数据，此次融资完成后赛维LDK的权益负债率（debt to equity ratio）将大约为二点几倍（23亿左右的负债比上10左右的股东权益），2011年第一季度以后权益负债率还有望降低到1.5倍左右。
根据市场反应来看，增发股份对现有股东的权益造成稀释会对股价造成不利影响，通常股价会在现有基础上跌去10%。
关于此次增发最引人注目的观点是赛维LDK在增发前通过数月的市场策略先将股价推向了一个顶点，增发的执行时间也选在太阳能行业基本面可能变化之前。
在赛维LDK突然宣布增发之前有如下几个要点事件。
2011年1月3日，赛维LDK宣布将重点发展多晶硅项目，并在计划在2011年将旗下多晶硅业务拆分上市。
2011年1月10日，赛维LDK宣布了颇为激进的2011年规划，包括光伏组件发货量达到700兆瓦（MW）到800MW。
2011年1月份，业界对2011年的光伏产品需求量预期也开始变得乐观，数值明显高于此前的估计。
一系列事件之后，赛维LDK的股价达到了一个阶段性的顶峰，过去一个月里已经上涨了大约25%。
本周又传出中国要严格限制多晶硅的产能，原则上不再批准新项目的消息，而且年产能低于3000吨的多晶硅项目也将被要求停产。这个消息被解读为对中国主要的多晶硅生产商有利，其中包括保利协鑫（GCL Poly）、大全新能源），也包括赛维LDK。
知名研究机构iSuppli的首席分析师Henning Wecht对中国的多晶硅政策评论道，短期内（12-18个月）对现有的多晶硅生产商不会有任何影响或改变，但我认为从中期（24-48个月）来看剩下的这些主要生产商（如保利协鑫、赛维LDK等）将靠更大的生产规模、更先进的生产技术来进行竞争。
尽管这个政策被解读成对赛维LDK多晶硅业务的拆分上市是有利的，但周二它还是随整个光伏板块的下挫而出现了下跌。当天有消息称意大利在2010年里已经有相当多的太阳能新增装机容量，市场担心这个新晋世界第二大光伏产品市场只是昙花一现。
仅在传出中国多晶硅新政消息的24小时之后，市场开始消化这个消息之时，赛维LDK进行了此次增发的暂搁注册（shelf registration，也成为证券的上架登记）。但是仅仅靠股价在近期涨了25%就选择这个时点来进行增发，这么做可能很不明智。有太阳能行业分析师指出，当股价上升了它们就选择了这个机会来吸引投资者以完成增发，但对于为什么偏偏要这个时候选择增发实际上是很难向投资者解释清楚的。
总的来讲，长期投资一个依赖政府补贴的行业多少是有点令人沮丧的。这个市场的逻辑一般是这样的：过度繁荣将导致危机，而对于过度繁荣将导致危机的认知在此背景下会导致真正危机来临之前会有一个更大的繁荣出现。这种行业存在一种市场机制的紊乱，或者说至少是不能有效的动态平衡，哪怕市场价格富有弹性。
至少有一点是肯定的，那就是赛维LDK的增发，和增发前一系列特定的有关公司及行业的新闻为我们剖析太阳能企业在资本市场上进行增发提供了很多启发。哪怕最终赛维LDK并没有完成在资本市场上的再融资。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201101/28/272182.html
