这是证监会发审委自去年9月16日暂停IPO(首次公开上市)申请后召开的首次会议，业界曾猜测，上海超日因其为朝阳性产业的特点，获通过概率较大，但后来被否的事实，却在嘲弄上述猜测。
上海超日的意外落单，让倪开禄欲借力资本市场的计划暂时搁浅，而作为主承销商的太平洋（601099）证券（上海交易所代码：601099）首单IPO业务便告"落马"，亦陷入雪上加霜的局面。
追踪上海超日的上市之路，一家毫无资本市场经验的企业与一家同样缺乏IPO经验，且正在饱受诟病的券商绑定，从一开始，就布满着诸多隐患。
太平洋痛失IPO
预先披露的招股书（申报稿）显示，上海超日计划募集约6亿元资金，全部用于投资洛阳超日年产100MW多晶硅太阳能电池项目，同时加上2006年引进的年产20MW单晶硅电池片生产线，倪开禄藉此以完善公司在太阳能电池领域的上下产业链，但7月15日证监会网站的一文公告，让倪的计划无限押后。
至今，在上海超日位于上海市奉贤区南桥镇工厂内张贴的一份关于上市申请被否的安抚文件中，依然透露出公司管理层对结果的出乎意料。
上海超日2003年涉足太阳能产业，经过几次增资扩股，公司逐步具备产业规模，目前经营范围包括太阳能材料、太阳能设备、太阳能灯具等产品，在国内，同类型企业有无锡尚德、天威英利、江苏林洋以及天合光能，而上海地区成规模的唯此一家。
至少从目前所呈现的事实来看，上海超日在上海本地占尽优势，除了屡获产业资金的扶持以外，地方政府亦希望借其树立新能源产业形象的典型。
在2009年上海市政府提出的六大产业振兴计划中，着重强调了对新能源产业的扶持，上海超日依靠企业实力，成为被选中的唯一一家太阳能企业，除了资金上的扶持，亦在无形中对品牌做出肯定，今年4月初，市府领导为调查新能源产业的发展状况，造访上海超日。倪不断向记者强调，"各级领导对超日非常重视"。
记者查阅招股书得知，上海超日近三年的财务数据呈高速增长趋势，数据显示，2006-2008三年年营业总收入分别为44011.2万元、72257.3万元和126987.8万元，年增长率超过80％，同时三年的净利润也一片大好，分别是1671.7万、8271.6万和8612.9万。高速的惯性增长，致使现有的厂房和生产线捉襟见肘，因此，倪欲借资本市场来突破企业发展瓶颈。
事后看来，上述优势在IPO申请过程中均未奏效。
上海超日三疑点
究竟何种原因，阻碍了一家看似前景良好的企业的上市路径？
当原本期望颇多的一家企业走向另一轨道时，企业肌体的健康状况被重新审视，在所有公开猜测中，最具备探讨价值的疑问集中在三点。
一是在2008年下半年多晶硅价格暴跌的市场下，上海超日毛利率下降幅度却低于同行。其二，招股书中"简要合并现金流量表"一项中显示，"收到其他与经营活动有关的现金"数额巨大，（2006-2008年分别为11533.6万元、29940.3万元、19563万元）而招股书中并未说明巨额资金来源，外界猜测上海超日可能财务并不独立。第三，上海超日新扩建厂房为租赁，存在拆迁的风险。
在接受《时代周报》记者专访时，上海超日董事长倪开禄对上诉质疑皆不认同，倪解释称，无锡尚德等行业大型企业在签订多晶硅原料进口时，往往是订立长期合同，锁定价格和供货量，但原料价格下降时，从成本上就已不占优势，而超日并不储备，多为"现买先做"。
而对新扩建厂房的拆迁风险，倪站在其超过200平米的办公室窗前，用手指着超日工厂边一块土地告诉记者"这些我都买下来了，我怎么会没有土地呢"。但记者问及招股书中所述两块土地为何不收购，倪表示"没有必要"。
事实上，涉及巨额资金的流动一项更值得探讨，倪对此向记者透露，"这些都是政策支持"，但很显然，过亿的政策扶持资金已远远超出一般意义的数额。
倪开禄对上海超日可能是因2006年进口违禁碎硅片被罚，而被发审委否决的推测也加以否认，"发审委的人看都没看这项，这根本不算什么事情"。倪本人推测，发审委是因不认同上海超日洛阳项目上马速度，而最终不通过，"在提问过程中，他们这个问题问得比较多，发审委的人对这个行业前景并不了解"。
但一位接近发审委核心的人士告诉记者，问题还是出在上述提到的厂房租赁风险，其看过招股书后对记者直言，"这个招股书简直做得太不好了"。
一个不容忽视的事实是，上海超日的辅导上市为其主承销商太平洋证券首单IPO项目，自2007年底上市以来，太平洋证券一直以经纪和资产管理业务为主体，对IPO从未涉及，国内一券商保荐人告诉记者，在国内投行市场，太平洋证券属于新兴券商，规模尚小，"上市辅导作为专业的投行业务，积累和经验才是鉴定一家券商投行部实力的有效指标"。
是否更换保荐人未定
在与倪开禄交谈过程中，倪一再强调其对资本市场缺乏了解，而整个辅导上市的相关条款，则交予所委托的浙江天健东方会计事务所打理。
一个缺乏资本市场经验的企业主和一家在IPO业务毫无建树的券商，共同催生出一桩奇特的失败上市案。
按照招股书中地址，时代周报记者于20日登访了与上海证券大厦一街之隔的位于国家开发银行大厦的太平洋证券办公室。
太平洋证券此次为上海超日项目提供上市申请的保荐人分别是鲁元金和汪刚友两人，其中鲁元金为主要保荐人。记者询问如何评估近两年上海超日的发展业绩，鲁推脱说并不清楚，记者追问，作为主承销商保荐人，对辅导企业运营状况不明，为何要签字？鲁表示其只是一个执行者，决策权不在他身上，而具体谁为此项目的决策人，鲁不予回答。
事实上，紧俏的保荐人市场，把券商市场引至另一局面，按照监管部门规定，保荐人职责包括推荐上市、对企业尽职调查、审核报告等诸多事宜，但往往只是沦为对递交报告签字，这无形中叠加了上市企业和券商本身的风险。"但也并非行业惯例，把关严格的券商还是会从源头把握住的"，之前所提及的一券商代表人解释道。
自上市以来，太平洋证券业务一直徘徊不前，太平洋证券2008年财报显示，全年亏损6.68亿元，而2007年的净利润为7.5亿元，一证券业资深人士告诉记者，近期太平洋证券的业务处于僵持态势。
事实上，即使主营业务徘徊不前，太平洋证券依旧以承销商的身份，介入毫无基础的IPO上市业务中，"不管怎么，作为一家已上市的综合性券商，券商的四大业务都不齐全的话，很难说得过去"。
对于错失IPO资格后的打算，倪开禄给出四个字：改进、继续。倪表示，上海超日仍将在最短期限，重新递交申请，按照证监会规定，这个期限是六个月，而对于是否将更换保荐人，倪保持缄默。
不管怎么，这种结局对于双方都不利！
时间回到三年前，当年上海超日委托香港一家投行，拿到海外上市的资质，同时亦通过了商务部的审批，但最后，倪开禄转向国内资本市场，"我希望做国内新能源的第一股"，而恰是这个决策，使上海超日上市时间推迟三年。
"事后，（未通过审核）有人说是太平洋证券的原因，有人说是因为我们，我也不做评价。"倪开禄说道。
一个需注意的背景是，太平洋证券于2007年与上海超日接洽，一年之后，太平洋证券因牵涉"王益案"而被媒体推向舆论漩涡，近期作为券商却与某财经媒体负责人被绑架的案件扯上了关系，于是再次被推至风口浪尖，即使到现在，太平洋证券盘根错节的复杂内幕仍然不为人所知。
对于如何评价太平洋证券的工作，倪同样拒绝回答记者，但不管如何，之后的几个月中，未来的前景不明将考验这对昔日的合作伙伴。
(编辑:xiaoyao)
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