金刚线供需

%的份额。该环节，在光伏产业链中属上游核心辅料，竞争格局集中，价格敏感度低。在光伏行业盈利能力哑铃化的大趋势下，该环节是产业链中最佳的投资方向。市场担忧回收液的利用及来自金刚线的替代，而我们认为：1
)假设切割液每次损失30%，而回收液平均使用一次，则其占比不超过35%，目前已经在25%左右，未来替代空间小；2)金刚线技术成熟和推广到切片领域，在可见的未来难以实现。即使发生，也仍需要使用切割液。尽管

在经历了2012年的低谷期之后，国内光伏市场在供需修复、政策密集扶持和技术进步等多重因素影响下，行业景气度正在持续攀升。数据显示，截至4月28日，33家A股上市的光伏企业中，已有32家公布年报，其中
，竞争格局集中，价格敏感度低。在光伏行业盈利能力哑铃化的大趋势下，该环节是产业链中最佳的投资方向。市场担忧回收液的利用及来自金刚线的替代，而我们认为：1)假设切割液每次损失30%，而回收液平均使用一次

回收液的利用及来自金刚线的替代，而我们认为：1)假设切割液每次损失30%，而回收液平均使用一次，则其占比不超过35%，目前已经在25%左右，未来替代空间小；2)金刚线技术成熟和推广到切片领域，在可见的
%。 下一页 余下全文盈利能力已经见底，新项目孕育爆发今年环氧乙烷受国际油价和供需形势影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和

助力乐山天威完成技改，实现复产，并给公司贡献一些收入。今年三季度，国内多晶硅现货价格呈温和上涨态势，供需维持平稳状态。目前国内一些多晶硅龙头企业已开始逐步复产，持续近一年几乎全行业陷入停产的窘境有所改观
在即将到来的多晶硅产业整合潮中争得优势地位。从光伏全行业来看，至年底新增光伏市场需求空间不大，上游多晶硅环节供需仍难现大逆转情形，全年产需只能勉强维持平衡。多晶硅产能过剩的矛盾这一本质性问题仍将阻碍

%、33.38%。此次输血之后，或将助力乐山天威完成技改，实现复产，并给公司贡献一些收入。 今年三季度，国内多晶硅现货价格呈温和上涨态势，供需维持平稳状态。目前国内一些多晶硅龙头企业已开始逐步复产，持续近
，部分企业复产，并不代表全行业已转暖。这些企业更多希望通过维持复产状态，以便在即将到来的多晶硅产业整合潮中争得优势地位。从光伏全行业来看，至年底新增光伏市场需求空间不大，上游多晶硅环节供需仍难现大逆转

)中大功率比重提高,避开了低毛利小功率市场的激烈竞争;3)行业需求靠照明拉动,而中功率成为照明主流选择,三安产品较为紧俏。预计明年行业供需平稳,有利于三安盈利能力的持续提高。路灯进度符合预期,光伏电站业务
节能产业巨擘。预估13/14年EPS为0.78/0.95元,扣非为0.63/0.82元。行业供需向好背景下,盈利向上趋势明确,同时长线逻辑清晰。未来3年营业利润CAGR望达40-50%,维持目标价28

来自金刚线的替代，而我们认为：1)假设切割液每次损失30%，而回收液平均使用一次，则其占比不超过35%，目前已经在25%左右，未来替代空间小；2)金刚线技术成熟和推广到切片领域，在可见的未来难以实现
油价和供需形势影响出现大幅提价，对公司盈利能力造成挤压。然而70%的环氧乙烷用于乙二醇的生产，随着国内环氧乙烷的迅速扩产，和进口乙二醇的大幅降价，公司成本已经过顶。 公司与硅片行业领先企业

光伏企业无序扩产，这已经为日后的产能过剩埋下隐患。同时行业准入门槛低，使得生产出的产品竞争力低，加上外需受阻、国内需求迟迟不能有效启动，行业供需状况严重失衡，国内光伏行业俨然成了产能过剩的代表；以至于自
，鼓励企业的优胜劣汰，政府的扶持更将倾向于有技术实力的企业。 业内人士指出,全球供需形势即将逆转，行业规划已上升到国家层面的政策扶持，而此时行业技术研发已达到临界点，三因素交叉的结果，有理由相信

2.2GW，单晶硅切片产能达到1.6GW。尚德破产对于公司影响已经过去，随着2013年产品价格企稳毛利率水平回升，公司预计上半年将实现扭亏为盈。光伏行业供需状况将逐渐好转，关注新一轮景气周期到来。供给端
：12-13年产能扩张停滞，目前全球多晶硅产能约30万吨、电池组件50-60GW。需求端：中国、日本、美国、印度等新兴市场增长迅速。我们判断行业整体供需格局在2014年可能出现逆转，价格将维持相对稳定