超预期反弹

年实现了超预期的增长,我们预计2013年有望继续创造惊喜。风险因素:海外贸易壁垒;补贴政策不达预期;国内分布式启动低于预期。海润光伏:行业需求有所回暖,未来仍看电站转让投资建议: 在不考虑增发的
,备货量有所增加,存货有所增长。公司一季度经营活动现金流净额为2.83亿元,经营状况尚好。"双反"危机稍缓,国内政策将出:近期,"双反"危机有缓和的迹象,初裁结果或将超预期。国内方面,光伏电价补贴政策的

，板块整体下跌24.69%，在所有板块中表现最差，跑输沪深300指数31.60个百分点。 然而，进入2013年二季度，几被市场遗忘的光伏板块突然成了香饽饽，走出了一波强势反弹的行情。尤其是进入5
市场对行业盈利预期改善 在很多市场人士看来，近期光伏概念股在二级市场表现渐趋强势的重要原因在于市场对整个行业回暖有了较好的预期，而在这种预期下，短期光伏股的反弹或有望持续。 此前两年

景气回升，业绩增长超预期自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆
最直接原因是欧债危机导致的银根紧缩，虽然出现了全年光伏企业运行压力大，二级市场消极的现象，但是同时加速了行业整合，并实现了光伏度电成本向传统电力成本的逼近。随着欧债危机的逐步缓解，光伏行情的反弹将强劲

，业绩增长超预期自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆之后
导致的银根紧缩，虽然出现了全年光伏企业运行压力大，二级市场消极的现象，但是同时加速了行业整合，并实现了光伏度电成本向传统电力成本的逼近。随着欧债危机的逐步缓解，光伏行情的反弹将强劲十足。从产业链

市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持推荐的投资评级。（国联证券）航天机电：受益光伏景气回升，业绩增长超预期自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件
原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月，多晶硅现货报价突破每公斤90美元，国庆之后，国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元，半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升，带动

预期之内的而非超预期。 　　在对逆变器盈利能力的判断上,我们坚持认为价格不会反弹反而会有所下降,但价格下跌逐步同步于成本下降速度,毛利率趋于稳定:对光伏逆变器的价格竞争需要有充分的认识,作为轻资产
装配属性的逆变器制造是很难形成类似上游重资产多晶硅的价格弹性。我们认为具备现金和成本优势的企业不会轻易放松价格而让出市场份额,短期逆变器价格很难看到趋势性的反弹。但是盈利能力快速下降期已过,未来

　国信证券：光伏板块已具备反弹基础 　　 光伏供需面明年将有所好转 　　由于欧美市场双反对行业的压制，打开国内市场成为了解决行业下游需求的出路，目前分布式发电的规划已经
行业整合加剧,行业供给面也将出现好转,明年行业整体供需将有所好转。 　　价格反弹可能带来光伏板块反弹 　　虽然经历了行业一年的调整期之后产业链的产能仍然巨大,但是在目前的售价下没有企业能够覆盖

，供求矛盾较小。在下游需求增长时，单晶硅片价格反弹的速度和力度相对更大。由于日本市场对于高效率的单晶硅组件更为偏爱，今年日本市场需求向好将对单晶硅片需求产生有力拉动。由于单晶硅片行业大型企业优势明显
、新生产线投产、特高压超预期风险提示：多晶硅生产成本下降低于预期隆基股份（601012）投资要点： 8 下一页 余下全文公司是

%-15%之间，未来供需情况若难以改善，价格将难现较大反弹。因此，该研究员判断公司盈利状况将维持现状，超预期的可能性较小。海润光伏的主战场在欧洲，据最新消息，3月5日欧盟委员会表示，自3月6日起，将对

提升，目前满负荷开工。但盈利能力仍处于底部，产品毛利率在10%-15%之间，未来供需情况若难以改善，价格将难现较大反弹。因此，该研究员判断公司盈利状况将维持现状，超预期的可能性较小。海润光伏的主战场在