资产流动性

野马，一路狂奔，最终栽倒在市场陷阱中。在光伏产业概念化炒作之下，有连续多年的巨额投资项目，加上中国光伏第一品牌的名号，当地9家银行一窝蜂地将贷款送上门，银行成了尚德的提款机。而一个时期内，尚德资产
放贷;而企业一旦走下坡路，银行又立马拉下脸来逼债。如果不是银行方面的慷慨，尚德哪能这么轻而易举地拥有如此庞大的流动性，说不定其扩张态势就会有所掣肘，也不会有今天71亿元银行贷款还贷无门的后患。而更应

为主的城投公司为例，由于城投公司的财务不透明，主要资产来自政府划拨的土地，流动性差，且依赖于地方政府的土地财政，偿债能力原本堪忧。但投资者最终判断地方政府为企业兜底，因此城投债反而成为债市的宠儿。在

债务违约的边缘，却在最后一刻由地方政府出手救援的案例。地方政府之所以帮助这些企业摆脱困境是为了避免失业和企业破产导致的资产处理。中国的太阳能产业或许很快就会为企业在国内债券市场上违约提供第一个
可能无法如期支付将于3月7日到期的债券利息。公告还进一步警告说，超日2012年的亏损可能高达10亿元这显然导致了严重的流动性问题，促使该公司发布上述新闻公告。然而在未能如期偿还一些银行贷款和债务后

11月14日向债权人提供的资料显示，截至8月31日，尚德电力本身持有的流动性资产中的非限制性现金只有330万美元。除去无锡尚德，尚德电力控制的其他资产中能提供的无限制性现金只有7590万美金，这部
分现金相当于无锡尚德的二分之一。还有多少资产能够用于偿付尚德电力的债券持有人，如何让境外债权人妥协一定的清偿比例，如何能够公平地保护境内外债权人的利益，仍将是对于尚德电力的巨大考验。

延期协议。财新记者发现，这60%的债券持有人主要是机构投资者，其中包括美国的对冲基金、资产管理公司和知名投行。尚德电力正与可转债持有人协商自愿重组，这对债权人来说可能是最好的结果。但重组得以进行也须满足
一定条件，如作为尚德电力主要资产的无锡尚德太阳能电力有限公司（下称无锡尚德）能在短期内被盘活，太阳能组件的海外销售转好，无锡市政府出资紧急施救等。就算无锡市政府愿意为了保住尚德电力这个海外上市公司，以

持有人同意债务延期协议。财新记者发现，这60%的债券持有人主要是机构投资者，其中包括美国的对冲基金、资产管理公司和知名投行。尚德电力正与可转债持有人协商自愿重组，这对债权人来说可能是最好的结果。但重组
得以进行也须满足一定条件，如作为尚德电力主要资产的无锡尚德太阳能电力有限公司（下称无锡尚德）能在短期内被盘活，太阳能组件的海外销售转好，无锡市政府出资紧急施救等。就算无锡市政府愿意为了保住尚德电力这个

。公司有息债务以短期借款为主，流动资产对流动负债的覆盖程度良好，公司资产流动性较强，故偿债风险较小。即使如此，13晶科债仍开出了8.99%的高利率，同期的企业债利率均不超过7%。如13渝三峡债，被
能够成功发债，主要因为其资产质量较好，2009年- 2011年其资产负债率均未超过65%，处于光伏行业较低水平。《财经》记者观察到，2009年-2011年末晶科流动比率和速动比率有所波动，但尚在合理水平

借款为主，流动资产对流动负债的覆盖程度良好，公司资产流动性较强，故偿债风险较小。即使如此，13晶科债仍开出了8.99%的高利率，同期的企业债利率均不超过7%。如13渝三峡债，被大公国际授予AA评级
因为其资产质量较好，2009年- 2011年其资产负债率均未超过65%，处于光伏行业较低水平。《财经》记者观察到，2009年-2011年末晶科流动比率和速动比率有所波动，但尚在合理水平。公司有息债务以短期

担忧。不过，对于深陷债务困境的ST超日来说，此次8980万元的利息从何而来？据11超日债募集说明书披露，为保障本期债券本息的偿付，ST超日与广发银行和中信银行签订了共计8亿元的银行流动性贷款支持协议
，这两家银行承诺在兑付困难时分别提供3亿元和5亿元的流动性支持贷款。值得注意的是，在各种利空消息裹挟下，自去年12月20日起开始停牌的11超日债在今年2月1日复牌当天价格狂跌，收盘价为79.75元，此后

尚德电力董事会将用GSF逼施正荣做出决定，其拿出一定的资产来为无锡尚德担保向银行贷款，以解尚德电力的燃眉之急。截至2012年8月31日，尚德电力下属子公司的资产当中分三大部分，其一是尚德电力在塞浦路斯的
，或因个人原因将其手中的股权变现，或作为大股东将这笔资金为尚德电力提供更多的流动性，以显示其对尚德电力做的努力。但事实上，截至去年8月31日，尚德电力和施正荣实际对GSF投入的资金只有1.56亿欧元