盈利预期

条上下游产能扩张的不匹配，多重作用推动了价格疯涨。而随着制造成本增加，下游企业的盈利空间被吞噬，这是否会影响下游投资的热情？这次的涨价还将持续多久？ 01 驱动因素 毫无疑问，此次原材料上涨是全球性的
流动性宽松为市场炒作提供了机会，在市场预期加强的氛围下，投机行为助推了大宗商品的非理性上涨。 从供给端来看，主要矿产的开采相对比较集中。而目前主要开采地如南美资源国家疫情形势依然严峻，疫情的反复以及

与上年同期相比大幅增长。及公司成本管控跟新疆众和利润也实现大幅增长。 与此同时，香港上市企业新特能源也发布了正面盈利预告，表示预期2021年上半年将录得未经审核本公司拥有人应占利润不少于人民币11．5亿元，而

业务规模扩大、 盈利能力进一步提升的主要瓶颈之一。 早前，英利绿色能源就因连续30个交易日市值低于5000万美元于2018年从纽交所退市，中电光伏也因连续180个交易日市值低于1500万美元于
晶科能源在招股书中，即警示了光伏行业产能过剩的风险。晶科能源称，行业内龙头企业为提升市场份额，保持竞争地位，纷纷加快产能扩张步伐。若未来下游应用市场增速低于扩产预期甚至出现下降，竞争性扩产或导致产品价格

/2.0mm 厚度将分别从 2019 年的 80%/20%调 整至 0%/100%，双玻是大趋势，而 2.0mm 是业界普遍预期的终极选择，目前逐渐从 3.2 向 2.5 再到 2.0mm 过渡。 按照
浮法用于光伏背板 的盈利性低于建筑超白浮法，因此目前绝大部分浮法玻璃厂商已转回生产建筑或汽车级超白浮法。从新增供给 来看，6-12 月预计有效新增产能(排除年末新上产能)预计为 11550t/d

，盈利能力强;中长期随着龙头厂商低成本产能加速扩产，后部高成本产能 逐步出清，龙头市占率加速提升，行业格局改善。 需求：碳中和引领全球终端装机需求爆发，多晶硅需求增长斜率增大。全球电力结构 向
、110.2 万 吨，2020-2025 年 5 年 CAGR 约 17.4%。 供给：产能释放周期需 1-2 年，中短期维持供需偏紧，盈利能力较强。多晶硅产能建 设周期约 12-18 个月，产能爬坡周期

；另一种是超白浮法玻璃经过镀膜后成为TCO玻璃后，用于薄膜电池的基板表面。 光伏装机量远超预期带来整个产业的高景气意味着光伏玻璃供给也变得紧张。其中造成的供需失衡导致光伏玻璃价格出现多次跳涨。由于价格
浮法玻璃，那么可以乘借光伏装机浪潮推动盈利能力极大增长。 然而，并非所有普通玻璃产线都满足转产超白浮法玻璃的要求。因为超白浮法玻璃的门槛本身较高。与普通玻璃生产线相比，超白浮法玻璃生产线对料方设计、配料

，但截至目前，市场依旧保持观望态度。 在业内人士看来，光伏产业链主要环节的盈利能力是一条微笑曲线，受硅片、组件两头挤压，电池片本就处于最底端。本轮供应链价格波动，促使电池片利润率进一步压缩。而随着
以上价格高位。在此背景下，组件厂家与终端持续博弈、僵持，同时海外的拉货力道趋缓，当前组件价格若要持续上调已有难度，导致6月组件厂开工率低于预期，市场观望氛围浓厚。 这也让电池片订单受影响。东吴证券

电站项目，目前项目储备总量超过20GW。 TOP6组件企业各环节现有产能： 2021年底各企业产能预期： 合资形式补短板 天合与通威合作建设硅片厂 2020年
，内蒙古硅材料公司注册资本由6000万元增加至35亿元，新特能源持有合资公司82%股权，晶澳、晶科分别持有其9%股权。 光伏企业加速一体化，在保障自身供应链安全的基础上，实现多环节配置，有利于提升整体盈利能力及保障能力。

项目预计年底投产。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.41/1.48/1.81元，维持审慎增持评级。 风险提示：EVA粒子装置装机进度不及预期，全球光伏装机需求增速不及预期，上游
落地，具备持续的成长性。 风险提示：光伏级EVA粒子投产进度不及预期。 东方盛虹：国内EVA粒子龙头斯尔邦即将注入上市公司，整合集团优质资产锦上添花 东方盛虹计划将同一集团下子公司斯尔邦收购