溢价收购

，估值区间为15.3-16.8 元。对公司的现有PE 投资项目给予每股4 元的溢价，每股目标价为19.3-20.8元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。2010年6月10日，长园集团成功竞拍到深圳南瑞科技
左右，考虑到同行业的平均估值水平，给予公司50倍左右的市盈率比较合理，但由于公司募投项目的高成长性，我们认为可以给予一定的估值溢价，对应目标价格为22元，给予公司推荐评级。随着我国配网建设速度的加快和

，百视通的账面值约6亿元，资产预估值则高达31.6亿元，溢价高达426.67%。如以百视通2010年1-8月的利润数据为依据，以31.6亿元的预估值收购，收购市盈率约在24倍左右。如此市盈率显然不能

，以免耽误上市的时机。无锡尚德在进行股权重组的时候，看来也是使用同样的思路，即解决国有股权的接收问题。 引进“百万电力”过桥贷款，全面收购国有股权 施正荣本身的财力显然是有限的。要筹资溢价买断所有
定金。 引进海外风险投资 在“百万电力”提供过桥贷款作为保证金后，施正荣就可以与国有股东签订股权收购的意向协议了，而有了意向协议，海外的风险投资机构也同意向“尚德BVI”溢价入股。 2005年5月，“尚德

销售收入增幅将进一步提升。收购上游石墨热场企业，拉开产业链整合序幕。公司近期公告收购上海杰姆斯68%股权的方案，该公司是生产石墨热场的企业，09年净利润1200万元，2010上半年利润超过1000万。热场是
。我们认为光伏产业上游设备商在这轮光伏行业的复苏中盈利回升较快，且公司的蓝宝石生长炉等新产品将享受高成长溢价。维持目标价34元（2011年32倍PE），维持"买入"评级

改善仍面临诸多不确定性上游整合有助于提高对成本的控制力，但收购成本偏高。尚德此次购买Rietech股权(按70%产能计算)的成本约为0.79美元/瓦。硅片的内部生产将节约0.05-0.3美元/瓦的硅片
取决于长期的项目运营和出售。根据GSF的会计方法，项目价值在完工前以账面价值计算，而在完工后以估计的市场价值计算，溢价部分计入尚德当期的股权收益。2010年3季度，GSF完成的10MW太阳能项目为尚德

，主要通过改进电池及组件制造工艺。更高的转换效率可缩短光伏系统还付期，产品市场溢价明显。2001年以来，多晶硅供给紧张导致光伏电池制造企业普遍开工率不足，2007年的平均开工率为70%。技术领先的大型
策略方面，施正荣在无锡尚德的运作经验可以总结为：提高电池转换效率使其产品赢得较高市场溢价，获取更多市场订单；多渠道、多策略确保硅片供给；产品创新与业务模式创新进一步夯实市场地位。无锡尚德通过三种渠道确保

，才能够判断现在付出的溢价是否值得。 　　人们往往会忘记，在并购的过程中人们实际上是为未来去支付，因此，并购的时机非常重要，但时机只能在收购完成后才能知道。 　　中海油当年收购优尼科没有成功，但不

此前韩华集团一宗并购案有关。在8月初，世界500强之一，韩国韩华集团宣布收购林洋新能源。鲍习斌称：“韩华这么一个大企业收购中国的新能源企业，这给韩国当地投资人一个很大刺激，中国新能源被热捧”。 据鲍习斌介绍
斌称，由于国内股市给的溢价普遍高出国外市场一倍以上，因此能在国内上市则意味着同样的项目能获得更多的资金。 但在国内上市“非常具有不确定性”，鲍习斌称，国内排队上市的企业太多，从开始到最终实现上市其间

： 其一，国外金融市场较差，包括摩根、高盛在内的国外许多财团已持股众多中国光伏上市企业，很难再扶持新的竞争者，“林洋被收购就是一个例子，因为其与Q-CELL（全球第二大太阳能电池厂）相冲突”。 其二，对
国内资本市场而言，新能源概念尚属新兴内容，亦是国家扶持范围之列，在国内上市既可获得较高溢价估值，又可避免国外财团干扰。 3月29日，*ST申龙与海润光伏及*ST申龙控股股东江苏申龙创业集团有限公司签订

电网企业，应该全额收购其电网覆盖范围内的可再生能源并网发电项目的上网电量，并提供上网服务。但我国的风能资源大部分分布在偏远地区和海上，离大城市密集区和负荷中心远，风电大多不在电网覆盖地区。 二是当初
不像火电、水电比较稳定，时有时无，并不是很稳定，所以电力管理部门并不是很喜欢风力发电。 但按照《可再生能源法》的要求，电网企业应当全额收购可再生能源电力，为了支持新能源发展，新能源发电的上网电价也比