毛利率保证

拐点显现。2011-2012年行业历经两年价格战，竞争对手开始收缩。毛利率下滑在2013Q2见底，因为需求启动供给收缩；2013Q2是行业长期均值拐点，利润率企稳，需求量释放，长期均值向上。EPC业务
%，产生5600-8000万净利润额，有利地保证公司今年的业绩目标。投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为102%、49%、38%，净利润

，投资收益及产业链利润得以体现；二是公司光伏制造环节放量满负荷生产，成本下降，产品毛利率同比大幅上升；三是通过加强应收账款管理，充分利用供应商信用期压缩公司贷款规模，及以低利率的企业债置换银行贷款等措施
电站开发项目，与地方政府合作开发的优势愈发明显。据粗略估计，公司已获得的光伏电站开发路条超过600MW，这些都保证了航天机电未来在电站领域的持续竞争力。公司相关负责人表示，融资难是光伏电站开发乃至整个

项目实现销售，投资收益及产业链利润得以体现；二是公司光伏制造环节放量满负荷生产，成本下降，产品毛利率同比大幅上升；三是通过加强应收账款管理，充分利用供应商信用期压缩公司贷款规模，及以低利率的企业债置换
地方政府合作开发的优势愈发明显。据粗略估计，公司已获得的光伏电站开发路条超过600MW，这些都保证了航天机电未来在电站领域的持续竞争力。公司相关负责人表示，融资难是光伏电站开发乃至整个光伏行业面临的

可期。逆变器业务拐点显现。2011-2012年行业历经两年价格战，竞争对手开始收缩。毛利率下滑在2013Q2见底，因为需求启动供给收缩；2013Q2是行业长期均值拐点，利润率企稳，需求量释放，长期均值
率7%-10%，产生5600-8000万净利润额，有利地保证公司今年的业绩目标。投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为102%、49

需求量可期。逆变器业务拐点显现。2011-2012 年行业历经两年价格战，竞争对手开始收缩。毛利率下滑在2013Q2 见底，因为需求启动供给收缩；2013Q2 是行业长期均值拐点，利润率企稳，需求量释放
利益。业务净利润率7%-10%，产生5600-8000 万净利润额，有利地保证公司今年的业绩目标。投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2013 年-2015 年的

人民币。 　 对于这笔定金，并未在顺风光电的公告中出现。 　 记者查阅其公告发现，顺风光电的表述为江西顺风將支付海润光伏履约保证金人民币90,450,000元，自框架协议之日起3个
。 　 以海润光伏为例，2012年共销售组件813.65MW，销售金额36.81亿元，生产成本33.46亿元，约为4.11元/瓦，毛利率9.1%，同期尚德、英利这些海外上市公司的毛利率

海润光伏履约保证金人民币90，450，000元，自框架协议之日起3个工作日內支付人民币50，000，000元及自框架协议之日起9个工作日内支付余额。二者相差9000多万元，为何一份合同会有两种截然不同的付款
看些。上述人士表示。以海润光伏为例，2012年共销售组件813.65MW，销售金额36.81亿元，生产成本33.46亿元，约为4.11元/瓦，毛利率9.1%，同期尚德、英利这些海外上市公司的毛利率均为

电站投资收益非常可观，因此，日本市场对于光伏产品的溢价空间具有相当的容忍度。另外，日本市场较高的认证门槛，将价格低廉而无品质保证的国内中小企业拒之门外，健康有序的供求格局避免了价格战的发生。因此
，日本市场成为全球光伏产品平均销售价格（ASP）最高的市场。目前，日本市场溢价空间大约在10%左右，这对于徘徊于盈亏平衡线上的国内企业来说，意味着可以将出口日本市场的产品毛利率提高近10个百分点。毫无疑问

。 目前，英利与瓦克、OCI、哈姆罗克等供应商的解决办法是，通过与他们谈判，对方答应降低供应价格，英利则承诺增加采购量，保证总的采购金额不变。现在跟他们签订的价格跟市场价差不太多。其实他们也
知道价格高了你买不了，既然降价了，那就要求你多买点，只要保证总的采购金额不变就行。王亦逾说。 王亦逾介绍，英利从2011年下半年，就开始做出相应的调整。王亦逾不愿透露英利采购自国外

，用于日本则收效甚微。同时，由于较高的上网电价补贴，使得电站投资收益非常可观，因此，日本市场对于光伏产品的溢价空间具有相当的容忍度。另外，日本市场较高的认证门槛，将价格低廉而无品质保证的国内
国内企业来说，意味着可以将出口日本市场的产品毛利率提高近10个百分点。毫无疑问，晶澳、韩华等在日本市场渠道拓展较为顺利的企业，其盈利状况的改善将是显著的。日本光伏市场为中国光伏市场提供了很多的借鉴意义