欧美股市

年利用从股市及金融公司募集的大量资金在国内和欧洲建了大量的电站，这些电站的资金需要长期逐渐从电费中返还，但是银行抽贷导致该公司资金紧张，股票和企业债双下跌，导致抵押给信托公司的股票价值下跌，需要不断填进
的话，就不利于中国光伏企业的技术投入，使得中国太阳电池制造企业的技术一直落后于欧美企业。（作者为中国科学院电工研究所研究员）

很好的警示。该公司在2011年到2012年利用从股市及金融公司募集的大量资金在国内和欧洲建了大量的电站，这些电站的资金需要长期逐渐从电费中返还，但是银行抽贷导致该公司资金紧张，股票和企业债双下跌，导致
运行的话，就不利于中国光伏企业的技术投入，使得中国太阳电池制造企业的技术一直落后于欧美企业。（作者为中国科学院电工研究所研究员）

方面，上海超日给人们一个很好的警示。该公司在2011年到2012年利用从股市及金融公司募集的大量资金在国内和欧洲建了大量的电站，这些电站的资金需要长期逐渐从电费中返还，但是银行抽贷导致该公司资金紧张，股票和
盈的状态下长期运行的话，就不利于中国光伏企业的技术投入，使得中国太阳电池制造企业的技术一直落后于欧美企业。（作者为中国科学院电工研究所研究员）

点。公司半导体器件由于折旧成本较高，盈利能力较差，公司大功率IGBT 产品已小批量生产，国内大部分市场被欧美日企业占据，未来进口替代空间大。投资逻辑：从光伏制造到聚光电站，业绩有望高速增长。公司是逐渐向
许可申请受理通知书，重组成功确定性加强，预计今年年底完成。届时，公司将成为A股市场上首家具有完整光伏产业链的纯光伏企业。朝阳行业，成长性极好。2010年是光伏产业不平凡的一年，仅上半年新增装机容量就达到

半导体器件由于折旧成本较高，盈利能力较差，公司大功率IGBT 产品已小批量生产，国内大部分市场被欧美日企业占据，未来进口替代空间大。投资逻辑：从光伏制造到聚光电站，业绩有望高速增长。公司是逐渐向新能源
受理，重组进程加快。海通集团与亿晶光电的资产置换已于9月15日收到证监会许可申请受理通知书，重组成功确定性加强，预计今年年底完成。届时，公司将成为A股市场上首家具有完整光伏产业链的纯光伏企业。朝阳行业

股市、汇市、大宗商品全部暴跌，多只债券暂停发行，投资者恐慌情绪直线上升。市场人士纷纷对企业信用风险唯恐避之不及，众多国际投行和对冲基金甚至把超日太阳违约视为引发中国经济硬着陆和债务危机的潘多拉盒子
超日太阳基本面和光伏行业前景，确实有许多值得乐观的理由。但是此刻公司和行业都处在一个由盛入衰的拐点，随后公司财务状况恶化，行业产能过剩，并遭遇欧美贸易战，最终由于现金流断裂导致了违约发生。可以说，超日债的

2014年3月5日，光伏上市公司超日太阳发行的11超日债无法按时支付9000万元利息。而超日债10亿元的本金将在2015年到期，投资者可能面临血本无归的结局。一时间，中国股市、汇市、大宗商品全部暴跌
，确实有许多值得乐观的理由。但是此刻公司和行业都处在一个由盛入衰的拐点，随后公司财务状况恶化，行业产能过剩，并遭遇欧美贸易战，最终由于现金流断裂导致了违约发生。可以说，超日债的违约路径是信用风险从积累到

面临血本无归的结局。 　　一时间，中国股市、汇市、大宗商品全部暴跌，多只债券暂停发行，投资者恐慌情绪直线上升。市场人士纷纷对企业信用风险唯恐避之不及，众多国际投行和对冲基金甚至把超日太阳违约视为引发
欧美贸易战，最终由于现金流断裂导致了违约发生。可以说，超日债的违约路径是信用风险从积累到爆发的典型代表(见图1)。 　　超日债是债券不违约神话的终点，但不意味着债市发展的终结；是信用风险释放的

产品的推广有望成为公司新的利润增长点。公司半导体器件由于折旧成本较高,盈利能力较差,公司大功率IGBT 产品已小批量生产,国内大部分市场被欧美日企业占据,未来进口替代空间大。投资逻辑:从光伏制造到聚光
（600537）：华丽转身，尽享光伏盛宴资产置换获证监会受理，重组进程加快。海通集团与亿晶光电的资产置换已于9月15日收到证监会许可申请受理通知书，重组成功确定性加强，预计今年年底完成。届时，公司将成为A股市

，公司大功率IGBT 产品已小批量生产，国内大部分市场被欧美日企业占据，未来进口替代空间大。投资逻辑：从光伏制造到聚光电站，业绩有望高速增长。公司是逐渐向新能源转型的半导体公司，随着光伏行业回暖及高效硅片
加快。海通集团与亿晶光电的资产置换已于9月15日收到证监会许可申请受理通知书，重组成功确定性加强，预计今年年底完成。届时，公司将成为A股市场上首家具有完整光伏产业链的纯光伏企业。朝阳行业，成长性极好