微利扩张

，其结果是隆基股份单晶硅片毛利率已经从最低时的15%+爬升到了35%+，17个月的时间，单晶硅片由薄利、微利变为厚利、暴利。超额利润导致的结果是我们正迎来单晶硅片史无前例的扩产狂潮，展望2020年
光伏产业作为我的研究对象是很幸运的，因为相较于其他产业，光伏确实有更多的周期，有补贴政策扰动下的库存周期、有产能扩张带来的产能周期、更有技术变革带来的系统性的周期。一轮又一轮的周期为我提供了丰富的学习

ASP/利润率扩张带来的量利齐升，高增长、高确定，同时关注跟踪二线企业扩产计划及实际进度。单晶硅片：龙头全力扩张加速替代多晶，全年价格降幅或小于市场预期，我们详细分析单晶硅片价格形成机制和上下游供需
跌幅尚可控。下半年产能过剩加剧，叠加隆基、晶科等单晶硅片产能释放，7-8月PERC电池片价格加速下跌，叠加硅片价格坚挺，双重夹击下电池片进入龙头微利时代，预计业内部分扩产规划将被延缓。另一方面，PERC

。 1.2 上游产能出清，组件企业进入微利 弃光现象明显改善，运营企业盈利稳定：上半年光伏发电量823.9亿千瓦时，同比增长59%;弃光率3.6%，同比下降3.2个百分点，西北五省中有两地弃光率已

%，同比提升6个百分点。电池片国内产能的增加也会促进对于硅片的新增需求。 自2017年开始，随着PERC技术的成熟，太阳能电池的发展不断往高效电池方向推进，PERC电池片产能进入快速扩张期。PERC电池
选择中更能得到青睐，效率差的拉大使得单晶PERC电池与常规多晶电池价合理差达到0.2元/W以上。 2019年下半年单晶PERC电池大幅降价后，电池行业进入龙头企业微利，二线与技改产线亏损状态，原有

华能变了，转型扩张新能源了。 业内对中国华能集团有限公司(以下简称华能集团)给出了这样的评价。特别是自去年11月国家电网原董事长舒印彪掌舵华能集团后，这种转变尤为明显。 进入2019年，华能集团
产能扩张，督促各地方政府和企业放缓燃煤火电建设步伐，先后叫停、缓核和缓建大批火电项目。 不仅政策预警，叠加煤炭成本高企，电力市场化交易带来电价下调，过重的火电资产一定程度上已经成为一种包袱。近三年

亿元，在四川做起了一个产能3000吨的多晶硅项目。 而在驱动扩张的因素中，最直接的无疑是价格。2003年，多晶硅平均售价约为25美元/公斤，但此后5年，价格一路看涨，2008年，已经达到400多美
成为软件行业大拿，而后来，软件利润逐渐走低，微软决定重新建立软硬一体化模式通过家用游戏主机 Xbox360，回归设备制造。 之所以会出现这样的局面，是因为行业状态从狂热走向理性，红利变成微利。复星

、北控等企业也明显放慢了扩张步伐。 另一方面，投资企业被拖欠补贴带来的资金压力正蔓延至整个产业链。被资金压力扼住咽喉的光伏企业正想方设法自救，比如海外市场的复苏让中国庞大的光伏制造产能看到了一丝希望
端早已进入微利时代。虽然头部组件企业每年的出货量都会不断的刷出新高，但在利润方面却难有太大的突破。 有行业人士评论道，本来扮演锦上添花角色的光伏电站投资端，因为补贴拖欠的压力，现在已成为企业的累赘

、北控等企业也明显放慢了扩张步伐。 另一方面，投资企业被拖欠补贴带来的资金压力正蔓延至整个产业链。被资金压力扼住咽喉的光伏企业正想方设法自救，比如海外市场的复苏让中国庞大的光伏制造产能看到了一丝希望
端早已进入微利时代。虽然头部组件企业每年的出货量都会不断的刷出新高，但在利润方面却难有太大的突破。 有行业人士评论道，本来扮演锦上添花角色的光伏电站投资端，因为补贴拖欠的压力，现在已成为企业的累赘

巨头加快了扩张的步伐。 随着2019年光伏新政逐一落地，前述光伏组件巨头们已崭露走出行业低谷的迹象。 接下来全球光伏业将真正迎来寡头时代，那些创新能力强、现金储量丰厚，业务布局趋向多元的头部光伏企业
。 其次，光伏将进入微利时代，头部光伏企业在向规模上要效益方面更有优势。 寡头时代将临 剩者为王 在解读《国家发改委、国家能源局关于2018年光伏发电有关事项的通知》，即俗称5.31光伏新政时

抗压能力明显增强。 在茂迪、杜邦等企业全面压缩阵线之时，协鑫集团、天合光能、隆基股份(601012)等组件巨头加快了扩张的步伐。 随着2019年光伏新政逐一落地，前述光伏组件巨头们已崭露走出行业低谷
时代。在走向平价的道路上，作为引领者、助推者，头部光伏企业深谙行业发展趋势，相比中小型厂商更容易适应新的形势。 其次，光伏将进入微利时代，头部光伏企业在向规模上要效益方面更有优势。 寡头时代将临 剩