复合增长

增长。 一、海内外需求共振，光伏平价打开新空间 (一)国内：政策如期落地，2020 年国内装机有望迎来反弹 2020 年国内光伏装机有望重回增长：2019 年受竞价、补贴政策落地时间影响，终端
多元化 部分国家已实现平价上网，海外需求释放支撑制造端增长：531 新政后，光伏组件出口单价快速下跌，截至 2019M12， 已降至 0.26 美元/瓦，相比 531 前跌幅 23.5%，刺激海外装机需求

分别为0.84亿元、1.42亿元、1.8亿元、2.4亿元，2017-2019年分别同比增长67.97%、26.57%、33.41%。 不及营收，2019年金博股份净利润增速出现下滑。2016-2019
年，其净利润分别为2,063.44万元、2,896.87万元、5,391.39万元、7,767.25万元，2017-2019年分别同比增长40.39%、86.11%、44.07%。 需要指出的是

实际发电时正面直射光、背面散射光为主;组件透光部分存在一定的透射光。电池实际发电时正背面吸收不同波长光线在正表面、背表面复合情况不同;正背面吸收不同能量光线产生载流子迁移距离有所差异;需要发开一
式增长。日本国内上网电价政策是在2009年开始实施的，合同期为10年。日本政府一直在为取消高水平的光伏补贴做着准备。于2013年引入的补贴初始价格高于0.36美元/kWh，旨在推动2011年东日本大地震

完善土地配置方式，对接产业项目多样化用地需求，实行多元化供地，提高土地供应质量，优化招商引资环境，增强经济增长动力，促进高质量发展，为全面建成小康社会提供有力支撑。 (二)基本原则 1.坚持规划管
招商引资合作开发，投资建设产业项目，促进土地节约高效利用。引导土地用途兼容复合利用，按照用途相近、功能兼容、互无干扰、基础设施共享的原则，对旧城区改建需异地搬迁改造的商品批发市场等流通业用地、工业用地

留意公司的储电业务。 电池板块分散投资策略 目前为止，锂电池仍是储电的王道，预计该市场到2025年将在全球蓬勃发展，复合年增长率将达15.2%。此外，电池重要的原料有锂、锰、钴等金属，这些市场预计
每年将增长约17.5%。 Albemarle是锂金属主要生产商，亦是美国和中国主要供应商。根据最新业绩报告，这家公司业绩相对稳定，股价看来亦未走高。 预计锂和其他电池相关金属的需求只会

2017年开始，我国光伏组件出口占比稳步增长。2018年8月，欧盟正式取消中国进口光伏产品双反和MIP(最低进口价格)，因此欧洲需求增加，一跃成为我国组件出口的主要市场。根据智新咨询，2019年荷兰、日本
国产化率双升。根据CPIA，2019年全国多晶硅产量34.2万吨，同比增长32%，预计2020年达39万吨。行业集中度高，国内年产量万吨以上的企业共6家，其产量约28.7万吨，占总量比重83.9%。根据

政策鼓励和支持，不少企业纷纷在相关领域投资布局。 三峡新能源也不例外。自进入新能源发电领域以来，公司装机容量迅速增长，由2008年底的14.3万千瓦迅速增长如今的近千万千瓦，复合年均增长率达

CPIA数据，2020年新增装机规模全球/中国有望分别超过130GW(+8.3%)/40GW(+32.9%)。预计到2025年，新增装机规模保守情况下全球/中国分别达165/65GW，复合增长率分别为
6.6%/16.6%;乐观情况下全球/中国分别达 200/80GW ，复合增长率分别为10.8%/21.6%，光伏行业未来发展空间广阔。 光伏龙头的规划 截至2019年

发电组件的替代，才具有与单晶替代多晶更强的可比性。我们判断，双面双玻组件渗透率加速提升的临界点就将出现在2020年，光伏玻璃龙头企业也将在未来三年中享受类似于单晶硅片龙头当年所经历的：由行业增长
、技术路线渗透率提升、企业市占率提升三重增速叠加所带来的持续高增长。 电站投资商对单/多晶组件的选型倾向转变滞后于其性价比反转：2016年下半年，单晶已实现度电成本优势，但直到2017年底单多晶组件同价

点。 1.2.供给过剩 由于光伏效率提升成本下降，全球范围内发电侧平价越来越普遍，脱离补贴约束的需求内生性加强。面对巨大的传统能源市场，占比很小的光伏能源长期复合增速保持在两位数，空间大增速快的特性吸引
直拉单晶和金刚线工艺。一体化是必然的，因为硅料和硅片的空间都有限，无论是厂商还是资本市场都需要打破边界增长业绩。有趣的是中环股份走上了不同于隆基股份的横向专业化路线，横跨光伏和半导体两个领域，这也