分布式光伏存货

货品延迟交货;此外,公司为江苏丰县10MW分布式光伏电站等项目提供总承包服务,期末存在光伏组件及支架等备货;且公司四季度光伏支架销售相对较多,公司进行相应备货。公司同时表示,总体而言,发行人按单生产
、以销定产,对库存商品规模进行严格管理,公司报告期内库存商品占存货比重呈逐年下降的趋势,且2013年末、2014年末、2015年末及2016年9月末,库存商品金额占各期营业成本的比例分别为8.77

%、38.70%、19.05%和47.64%。2013年至2016年1-9月存货分别为5980.14万元、28017.80万元、30974.61万元、40693.04万元。数据可见，清源股份应收账款及
存货畸高。招股书资料显示，公司实控人为为董事长兼总经理的Hong Daniel，澳大利亚国籍，对境外有关政策和光伏市场颇为了解。但日前国内发布了关于光伏行业的降补通知，公司失去补贴温床，其收入或

特殊条款、特殊类型挂牌公司融资》等有关要求，需要补充部分内容，现做修订如下：修订前：(七) 募集资金用途本次股票发行募集资金将用于分布式光伏电站的建设、投资及运营、光伏宝电站服务品牌建设、商业屋顶创新
产品智能ink"光伏发电机的研发以及补充公司流动资金，提高公司的盈利能力和抗风险能力，保障公司经营的持续发展。本次募集资金用途序号 用途 金额 备注(万元)1 分布式光伏电站的建 900设、投资及运营2

营运能力提升。公司上半年预收账款同增453.25%至4.26亿元，占到销售额的6.63%；存货周转天数同比减少141天至48天，应收账款周转天数同比减少5天至60天，营业周期同比减少146天至108天
凸显，单晶替代逻辑逐步印证；海外生产基地稳步推进；绑定下游客户资源，布局推广分布式光伏电站，未来成长趋势确定；管理层持续增持，定增批文落地。暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018年EPS

公司营运能力提升。公司上半年预收账款同增453.25%至4.26亿元，占到销售额的6.63%；存货周转天数同比减少141天至48天，应收账款周转天数同比减少5天至60天，营业周期同比减少146天至
；成本优势凸显，单晶替代逻辑逐步印证；海外生产基地稳步推进；绑定下游客户资源，布局推广分布式光伏电站，未来成长趋势确定；管理层持续增持，定增批文落地。暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018年

深度报告：最大分布式光伏运营商，抢滩电改、能联网 类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-12-31 投资本公司的主要逻辑： 光伏大佬回归，定位最大分布式光伏
、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏

。　　林洋电子深度报告：最大分布式光伏运营商，抢滩电改、能联网类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-12-31投资本公司的主要逻辑：光伏大佬回归，定位最大分布式光伏
贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口，未来公司还将

即征即退50%的政策。 东北证券政策，光伏产业十二五期间蓬勃发展，十三五期间预计也将继续稳定有序地增长。当前制约行业发展最主要不利因素仍是限电问题，推荐限电不严重地区电站比例大的公司和分布式光伏
。推荐业绩较好的东方日升、拓日新能，单晶替代隆基股份、分布式光伏中天科技、旷达科技。 招商证券建议买入优质的光伏运营企业太阳能，旷达科技，京运通;优质的制造企业也将长期受益，隆基股份。 【个股研报

储能产品，立足于适配家庭分布式光伏使用，可以提升家用分布式光伏自用比率，通过光伏+储能的新供电模式，加速电力供应模式的转型。公司通过海外市场开发，抢占家用分布式储能市场，首款E-KwBe 系列储能产品
个百分点至3.15%，管理费用率提升1.83 个百分点至3.09%，财务费用率同比提升2.59 个百分点至3.53%。公司2016 年上半年存货周转天数同比增加37 天至74 天，应收账款周转天

，十三五时期，我国将持续完善太阳能光伏发电市场体系，快速扩大光伏发电规模化利用规模和水平。因地制宜地促进光伏多元化应用；结合电力体制改革，全面推进中东部地区分布式光伏发电；结合送出通道，推进大型光伏基地建设
8.7MW分布式光伏发电项目( 5000万元). 其中， 公司控股股东、实际控制人林海峰承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格，认购金额不低于6亿元。我们认为， 此次定增方案的出台标志着在经过