全球组件价格

侧配套元器件有一定浪费，国外容配比大于1从很久以前就开始提了;尤其是目前组件价格很低，交流侧成本占比提升，所以提升容配比对降低成本意义很大。 与此同时，容配比较高可以起到削峰效果，电网对此态度也会比
度电成本，这也在一定程度成为了行业共识。 对此，阳光电源董事长曹仁贤指出，全球光伏电站都没有容配比的要求，我们也在努力向合并交流容量去改变，国内目前基本上在1:1.2左右，最高1:1.8这种配比还是比较

核心观点 晶科能源是全球最大的垂直一体化光伏制造商，成功完成单晶转型，有望受益光伏需求放量迎来量利齐升。预计公司2019-2021年每ADS收益为2.54/3.32/3.07美元，对应PE为8.9
/6.8/7.4倍，给予目标价26.60美元(对应2020年8倍PE)，首次覆盖，给予增持评级。 ▍全球最大的垂直一体化光伏制造商。公司是少数全球均衡布局能力极强的光伏企业之一，2011年来组件累计

实现了规模性经济生产。在过去的十年中，全球多晶硅产能增长了四倍多，而作为光伏电组件生产的主要原料多晶硅价格从2010年的80多美元下降到2019年的8.40美元。 同样，组件价格急剧下降也促使全球

，特变电工新能源已经推出了技术更先进的系统解决方案，并且该系统解决方案已在全球各类复杂场景项目中成熟应用，以此推动了平价时代光伏全面发展。我们直观看到的可能是特变电工新能源能够从容应对平价时代新挑战，但这
伊敏露天煤矿电站和中广核山地电站等多个大型光伏项目顺利并网，这让印度和中国成为了全球首批1500V 200kW级以上光伏项目并网的国家。这些项目的高效运行，充分验证了1500V 200kW以上

装机，土耳其等新兴市场也在启动。另外，组件价格同比下降约 20%并趋于稳定后也将会对装机有明显的推动。同时，我们 也能从胶膜和玻璃的排产情况可以看出，其中胶膜一直处在满产甚至 供不应求的状态，从胶膜
市占率情况和生产情况推算，2020 年一季度 组件出货同比增长预计将超过 30%。 2020 年全球光伏需求持续增长。 我们预计 2020 年全球新增光伏装机 140-150GW，同比增长超过 20

。市场更加多元化和全球化，单一市场行情不再动摇行业发展的基础。 在去补贴过程中，市场机制变化短期内困扰项目投资决策，国内市场需求低于预期，加剧全球市场供应过剩，全球市场组件价格跌幅超过25%。 在

，价格再创历史新低，十二月中旬来到平均主流价格每瓦0.079元美金的水平。电池片的低迷价格也正在往上游的硅片、硅料传导，同时也让多晶组件价格再次出现跌价。尽管如此，今年多晶产品的需求可能因为瓦数的差距
扩产新的多晶产线，目前可观察到厂家逐步将产线转换成单晶，太旧的产线或考虑直接退出市场，预期今年多晶产品在全球光伏市场的市占率将下降至不到20%。 未来展望 未来尺寸的标准化仍是需要的，主要

。光伏玻璃企业因而具有天然的客户粘性优势，对下游拥有较强的议价能力，在2019年产业链价格全线下跌，尤其是下游PERC组件价格下跌了19.07%的情况下，光伏玻璃价格却上涨了20.83%。 优势三
，据我们测算，每GW双玻组件较单玻组件对光伏玻璃需求量贡献将增加49%，预计2019-2025年双玻组件占比将由20%提升至60%。假设全球新增装机增速为10%，叠加双玻组件渗透率的提高，光伏玻璃的

动摇行业发展的基础。 在去补贴过程中，市场机制变化短期内困扰项目投资决策，国内市场需求低于预期，加剧全球市场供应过剩，全球市场组件价格跌幅超过25%。 在需求低于预期、组件价格下跌之年，阿特斯组件

性能优越质量稳定才是最重要的。光伏玻璃企业因而具有天然的客户粘性优势，对下游拥有较强的议价能力，在2019年产业链价格全线下跌，尤其是下游PERC组件价格下跌了19.07%的情况下，光伏玻璃价格却上涨
加速也加大了对光伏玻璃的需求，据我们测算，每GW双玻组件较单玻组件对光伏玻璃需求量贡献将增加49%，预计2019-2025年双玻组件占比将由20%提升至60%。假设全球新增装机增速为10%，叠加