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、正泰电器、信义光能、阳光电源、福莱特、福斯特、天合光能;隆基股份更是以超80亿的净利排在众企业之首。这些企业作为各产业链环节的龙头企业，称霸榜单也在意料之中。不过截至发稿，头部组件企业中的晶科能源
，但在供应链涨价风波影响下，在垂直一体化以及供应链优势的双重优势下，一线企业的订单情况明显要好于二三线企业。从全年来看，行业的盈利水平或将出现分化，强者恒强将助力行业集中度的进一步提升。从全年

，组件企业需要考虑材料备货等问题，但目前大部分组件材料价格居高不下，以及考虑到春节因素，势必会影响到接下来两个月的开工情况。而另一方面，2020年光伏产业链掀起的涨价潮让很多组件企业加快了对垂直一体化
模式的构建需求。此前，晶科能源副总裁钱晶曾表示，组件企业需酌情考虑未来战略，从追求市占率到适度提高自己的垂直一体化程度，来应对产业链涨价的卡脖子问题。最后，有关硅片尺寸的争论也是光伏行业关注的

轮换，有新进入者也有被挤出者。而晶澳始终以自己的节奏稳健前行，不冒进争虚名，也不甘居人后，稳扎稳打，跟随行业发展笃定前行。目前，晶澳的产业链条已覆盖硅片、电池、组件及光伏电站，实现了全产业链布局。在
，并进一步发挥垂直一体化的优势，强化质量与成本控制，发挥规模化量产优势，公司产业结构的优化在增加高效产出的同时，也有效降低了成本。晶澳科技执行总裁牛新伟在接受华夏能源网采访时表示。顺应碳达峰

内知名企业都在近两年宣布了大规模扩产计划，加速硅片+电池片+组件或电池片+组件的垂直一体化布局。这一趋势和硅料市场阶段性不平衡有关。作为垂直一体化产业链，光伏供应链主要环节关联度高。2020年，国内硅料

硅料、玻璃和热场环节，重点推荐通威股份、大全新能源(美股)、福莱特(A+H)、金博股份，重点关注信义光能(港股);2)长期来看将持续拥有竞争力的垂直一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源(美股);3
)受益于国产替代、业绩有望持续高增的逆变器和跟踪支架环节，重点推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、中信博，重点关注上能电气;此外，我们推荐储能产业链机会，重点推荐电池储能系统领先企业派能科技、宁德时代

一、渠道品牌奠定先发优势，成本构筑核心壁垒 (一)组件技术及资金门槛低，投资性价比高组件生产流程简单，技术壁垒低。组件即太阳能板，是光伏发电系统的核心组成部分，位于光伏产业链末端，上游为生
，兑现上游产能创造的利润。组件投资门槛低，产业链价值占比高。根据我们测算，2019年硅料、硅片、电池、组件四个环节单位产能固定资产投资分别为3.35亿元

、鼓励引导，我国光伏发电产业链体系日渐完善，设备制造、系统应用领域发展成绩斐然，现已建立了从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设与运营的垂直一体化体系，形成了完整的拥有
自主知识产权的光伏新能源产业链条，为行业抢占全球市场提供有力支撑。据业内统计，2020年，我国多晶硅、硅片、电池片和组件的产能在全球占比分别达到69.0%、93.7%、77.7%和69.2%，分别增长

，光伏供应链整体价格波动较大，年初疫情企业开工延迟、物流受阻;多晶硅厂商遭遇爆炸、洪水等意外事故;玻璃供应短缺，外加扩产导致产业链供需不匹配等多重影响下，2020年光伏硅料、硅片、电池片、玻璃、组件价格呈现
发展带来许多风险，为了掌握自己的命运，不受上下游牵制，越来越多的龙头企业开始相互绑定签订长单、加速垂直一体化进程。但是一味扩产极有可能带来的产能过剩、资源浪费以及供需失衡等问题，值得业内深思。在生产更高质量、更高效率产品的同时，协同促进光伏产业可持续发展，企业才能站的更稳、走的更远。

2021年，产业链各环节或趋于分化，行业上游及设备、辅料等细分领域的机会大于下游，垂直一体化企业的竞争力相对更大。硅料供应紧张据中国有色金属硅业协会公布的数据，四季度国内多晶硅月产量已恢复到
海外100~110GW的新增装机需求具有一定刚性，但国内50GW+的预计新增装机需求对成本高度敏感，未来一年产业链各环节的降本贡献(玻璃大尺寸硅片硅料)有望令组件价格降至1.5-1.55元/W区间

，东方日升联合业界同仁等涉及光伏产业链上、下游的硅片、电池、组件企业组成600W+光伏开放创新生态联盟，致力于600W+超高功率组件和解决方案在应用端价值最大化。同时，东方日升投入巨资开发的下一代
组件项目、马来西亚年产3GW高效太阳能电池组件项目等产能规划，通过进一步完善光伏电池片、光伏组件及相关产品产能布局，公司垂直一体化布局初见成型，公司核心竞争力得到了稳步提升。在东方日升取得累累硕果

考虑到春节因素，势必会影响到接下来两个月的开工情况。实际上，今年光伏产业链掀起的涨价潮让很多组件企业加快了对垂直一体化模式的构建需求。晶科能源副总裁钱晶此前在接受21世纪经济报道记者采访时表示
，组件企业需酌情考虑未来战略，从追求市占率到适度提高自己的垂直一体化程度，来应对产业链涨价的卡脖子问题。不过，也有观点认为，垂直一体化的推进将使得主产业链各环节盈利水平都回归到较为平庸的水平，是一种

切片项目。在硅片价格表现坚挺、成本上浮的背景下，以晶澳科技为代表的光伏组件厂商加快上游产业链布局。目前光伏硅片向大尺寸方向演进已成为产业链共识，晶澳科技本次扩产恰恰瞄准了上述风向，旨在扩大
大尺寸硅片生产能力，提升垂直一体化生产能力。公告显示，晶澳科技本次硅片项目计划投资金额达58亿元，建设主体为全资子公司晶澳太阳能，目前已与包头市人民政府、包头市青山区人民政府达成合作意向。项目建成后，将

。作为江西省唯一的国家光伏高新技术产业化基地，上饶已形成了硅片电池片组件应用垂直一体化的产业链。但光伏玻璃这一重要配套产品目前还是空白。夏朱毅介绍，目前国内数家光伏组件龙头企业纷纷将自己的扩产项目就近建在
光伏玻璃是光伏组件中的重要原材料。随着全球光伏产业的快速发展，未来每年预计将以20%至30%高速扩产。近年来，光伏玻璃在光伏组件成本中的占比在持续提升，光伏玻璃已成为光伏产业链价值分配重要的一环

100GW。备注：上述表格根据公开数据、财报或者调研整理，仅供参考面对庞大的产能与跃跃欲试的新进入者，作为产业链中技术变革风向标的电池环节，2021年既有机遇，更多的还有挑战。但可以预见的是
之下，进一步坚定了头部组件企业垂直一体化的决心。尽管比例不一，但也给了专业电池厂商不小的压力。下半年以来，晶科、晶澳、隆基、天合光能、东方日升等组件企业相继宣布了若干的电池扩产计划。根据光伏們此前

上饶光伏产业光伏玻璃配套空白，为打造世界光伏城聚力蓄能。近年来，上饶经开区致力打造世界光伏城，已形成硅片电池片组件应用垂直一体化的产业链，但在光伏组件中的重要原材料光伏玻璃这一重要配套产品上目前还是空白
及上饶经开区贯彻实施省政府产业链链长制"、积极推进光伏产业生态链建设的重要成果，对上饶打造千亿光伏产业集群具有重大战略意义。该项目计划分三期投资，全部达产后年可实现光伏玻璃成品约3.7亿平方米，年主营业务收入不低于111亿元，生产性税收不低于2.5亿元。

、2060年碳中和的大背景下，十四五期间国内装机高速增长信号愈发明确。我们预计2021年国内装机66GW，同比增长67.3%，年均复合增速有望达到15%以上。 产业链结构性供给紧张，各环节集中度逐步提高
。投资观点 (Ⅰ)寻找结构亮点是明年投资主线综合考虑光伏各环节竞争格局、增长空间以及上下游产业链匹配能力，建议把握五条主线： 1)明年供应偏紧的硅料环节：推荐硅料龙头通威股份

快速孵化产业链合作伙伴，从而巩固它在现有单晶组件上的优势。据传，隆基也在安排其他系列产品研发等，但目前未得到官方的正式说法。晶科能源光伏组件市占率连续多年都居于高位的晶科能源，不久前公布了
晶澳科技，同样是今年组件扩产大军、出货激增的爆款制造商之一。12月15日，该公司宣布在扬州再度扩产6GW高效组件，进一步巩固公司垂直一体化发展。晶澳于今年5月推出了182大尺寸组件新品

打开了扩产模式，仅在数月前便先后公布两次一体化扩建计划，总投资超百亿元。平价时代或低价时代的到来，加剧了光伏产业链降本增效的压力，推动了垂直一体化模式成为方向。今年6月，广发证券的一份研报指出
、太阳能电池、光伏组件、应用系统等多个产业链环节，垂直一体化不是小公司能干的，对资金、研发等都需要实力支撑。隆基股份方面在接受记者采访时还表示，垂直一体化模式下并非对每个环节都能形成议价能力。随着硅料、硅片的

12月18日建成投产，该项目是晶澳集团进行全球产业布局的重要支点，也是晶澳集团垂直一体化产业链的重要组成部分。一期投资7.8亿元，年产3GW单晶硅棒和3.6万只石英坩埚。二期年产20GW单晶拉棒及切片
体系，着力发展绿色硅材料、新能源新材料、数字经济三大主导产业，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,力争在新一轮全球产业链、供应链重构的过程中抢新机、创新业、拓新路，推动