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退市漩涡未来的保壳战争，注定充满新的猜想。在本报走访的一系列上市公司中，有的历史包袱沉重，且缺乏资方支持，也有的正在信心十足，即将迎来业务重组者变数，从来都是这个市场的最大机会!(李新江) 从
于光伏行业，也许是高层高纪凡和杨怀进私下关系密切，天合光能借壳海润光伏的消息开始流传。值得一提的是，2017年3月13日从纽交所退市后，天合光能一直在为回A做准备。公开资料显示，2017年12

;协鑫新能源(00451，HK)股东应占盈利约人民币7.64亿元，同比大幅攀升156%。据《每日经济新闻》记者了解，除港股外，在A股上市的34家光伏企业中，九成公司业绩实现飘红，仅有4家公司出现亏损
。不过，在近日召开的中国光伏行业协会上半年分析会上预测，今年光伏企业之间的竞争将进一步加剧。多数光伏企业去年业绩报喜保利协鑫能源发布的2017年业绩财报显示，其全年生产74818公吨多晶硅及

。如今的海润光伏已经连续多年亏损，甚至爆出了数亿元债务逾期，身背10多亿元的法律诉讼，一只脚已踏入退市悬崖之外，随时有坠落之危。海润到底怎么了?海润的运途为何改变?笔者详细阅读了海润从
于2004年4月，创始人为任向东、任中秋父子。在光伏这个重资产的行当，企业想壮大、“称王”，登陆资本市场是“鱼跃龙门”最佳、最快的途径。早期，光伏企业心中的资本圣地是美国纳斯达克、纽交所，比如当时赛维、晶澳

2017年多家海外上市光伏企业陆续选择私有化退市，事出何因?在回归国内市场之后，迎接他们的又是一个怎样的融资环境? 2017年12月11日，阿特斯太阳能有限公司(以下简称阿特斯)发布公告，董事长兼
退市的光伏企业。近两年，光伏企业从海外退市已并非鲜见。在此之前，已有天合光能、昱辉阳光等多家光伏企业相继发布私有化消息。在光伏产业发展初期，能在海外上市是优质光伏企业的一种明智选择，因为此举可为

百亿元人民币的债务要如何偿还。全球最大光伏企业无锡尚德的破产，几乎所有人都认为新能源行业进入了最为艰难的谷底，事实上，现在看来并非如此。同样是个春天，中国新能源行业正面临大规模的偿债潮，6月底之前需偿付的
下降66.3%；归属于上市公司股东的净利润则亏损14.52亿元。已是公司连续三年亏损，按照深交所上市公司相关规定，将面临退市风险。经济观察报了解到，目前超日公司被诉案件高达114起，总涉案金额约为23.76

收盘价低于1美元，不符合纽交所关于继续上市的规定，公司将面临退市风险。根据纽交所规定，如果公司在接到通知后的6个月内，在任何历月的最后一个交易日的收盘价高于1美元，并且在这个期间内或截止于该期间最后一天
。纽交所的这条通知不会影响公司的正常运营或证券交易委员会的上报要求。尚德电力简介尚德电力控股有限公司（纽交所股票代码：STP）是一家全球领先的光伏企业，产品被广泛应用于住宅、商用建筑、工业和公共设施

2017年，中国的光伏产业步入了第20个年头。20年间，中国光伏行业的岁月一直颇不平静。各路英雄轮番登场，行业龙头、明星企业家、投资大腕、各国政策乃至行业的发展模式都在竞相变换。上市的很多，退市的
年代。2004年后，以德国为代表的欧洲市场兴起，刺激了中国的光伏企业发展迅速，尤其是中游组件部分，我国光伏产业在2011年以前，呈现典型的两头在外格局，即上游硅原料生产在国外，下游光伏发电市场在国外

。2011年开始，全球光伏市场出现产能过剩、需求降低的现象，导致贯穿产业链的持续价格压力，欧美先后对中国光伏企业展开反倾销、反补贴调查;加之国内光伏行业发展初期严重依赖政府补贴和政策支持，抗风险能力远远不足
。盛极转衰的商业故事并不鲜见，赛维的神话也没有维持太久。不过十年，赛维就从昔日的光伏名片沦落为被市场洗牌的对象。2015年5月1日，赛维从纽交所退市，并转至OTC市场交易。随后，赛维也在开曼法院

年开始，全球光伏市场出现产能过剩、需求降低，导致贯穿产业链的持续价格压力，欧美先后对中国光伏企业展开反倾销、反补贴调查。上述业内人士表示，彼时，体量越大麻烦越大，全球光伏市场陷入低迷，很多光伏企业
意味着赛维的股票将不能在纽交所主板交易而转到OTC交易。5月1日，赛维从纽交所退市，并转至OTC市场交易。随后，赛维也在开曼法院裁定下，完成了与债权人海外债务重组的交易。彼时，江西赛维时任CEO

目光锁定在了同行业的龙头企业上。长城资产在拜访多家光伏企业后，最终将目光锁定在了协鑫集团。协鑫集团总部设在香港，是一家专业化能源集团公司，是全球最大的光伏材料制造商。为什么选定这家公司？因为参与重组对
违约案例只是其众多实践之一。“我们通过资产重组拯救了首家濒临退市的上市公司‘PT渝钛白’，通过企业重组帮助‘东盛系’企业集团整体解决了债务危机……”中国长城资产党委书记、董事长沈晓明说，“下一阶段，我们

都在大涨，为何英利市值还这么低?王亦逾：第一，这个跟投资取向有关，中国市盈率倍数很高，第二，国内光伏企业基本都是新生代，纯粹做组件制造的几乎没有;第三，我们也不是退市。这个是因为不满足纽交所持续上市条件
发行总额14亿元的债券也宣告违约。两次债券违约，标志着世界最大的光伏企业之一英利走入困境，超百亿的银行负债惊动世界。英利总部位于河北保定，2007年在纽交所上市，曾是中国乃至全世界光伏业巨头之一，以首家

企业披星戴帽，必须在明年年底之前扭亏为盈，否则也将面临退市风险。 10.中概股首家正式回归A股企业花落哪家? 由于美国股市对中国光伏企业估值偏低，流动性差，让许多中资企业自发性地、有规划有步骤地从
更加负责。通过上述举动推测，汉能或将在明年复盘。 9.谁将再度成为被退市企业? 继10月16日起恢复兑付后，绿能宝母公司SPI迟到半年之久的2016年报也于10月27日公布，暂时躲过退市一劫

私有化而回归A股不顺利，或者因回A时间拖延太久，会对企业造成不良的影响。但保利协鑫能源选择拆分方式，H股不退市，这是双保险。中概股不受待见记者梳理发现，截至12月21日，8家在美上市的中国光伏企业总市值为
于在美上市的中国光伏企业的不受待见，港股光伏上市公司处境好过一些。协鑫集团控股的两家港股公司保利协鑫能源与协鑫新能源的市值分别为211.33亿元、89.94亿元。招商新能源集团旗下港股上市公司熊猫绿能

报》记者采访时表示，控股股东持股股份的增加扩大了其话语权。黯然退市天合光能成立于1997年，主要从事晶体硅太阳能(5.560,0.00,0.00%)组件生产的制造。2006年在美国纽约证交所上市，可谓一时
了历史最高点。然而仅一年后，整个光伏行业由暖春步入寒冬。销售价格的持续下降、针对中国光伏企业的反倾销反补贴诉讼，使得光合天能陷入了连续三年的亏损，即便该时间段内的公司营业收入依旧维持在100亿元左右

达到5232兆瓦，创下历史新高，但是在今年的第一季度阿特斯就亏损1330万美元。如阿特斯能尽快完成交易，将成为继常州天合光能、晶澳太阳能之后，第三家在华拥有生产基地的重要光伏企业的退市。但由于其
市场。 3月14日，天合光能宣布就私有化交易与Fortun Solar和Red Viburnum完成最终协定和并购计划。合并之后天合光能不再是一家上市公司，成为一家全资子公司。中国光伏企业在美股上市的公司

装机量首次超过100Gw 2. 2017年中国分布式光伏爆发，同比增加约400% 3. 2017年中国资本市场打开对光伏企业的想象力 4. 2017年中国光伏公司在美国资本市场开启退市潮 5.
，分布式也不受地面电站指标的管理，可以任意发展。 3. 2017年中国资本市场打开对光伏企业的想象力 2017年，中国资本市场对光伏企业的热爱丝毫不亚于对茅台的热爱。如果我们去看整个A股