弘元绿能“炸裂”的三季报，远没有那么简单。
业绩爆表的三季报
10月30日晚间，弘元绿能发布2025年三季报，财报显示，第三季度弘元绿能在实现营业收入24.56亿元、同比增长85.50%的同时，归母净利润高达5.32亿元，同比大幅扭亏为盈。与此同时，经营性现金流净额达到5.33亿元，显示出极高的盈利质量。
受益于第三季度的亮眼表现，弘元绿能前三季度一举抹平了上半年的亏损，归母净利润和经营性现金流净额分别达到了2.35亿元和2.16亿元。而去年同期，弘元绿能的亏损规模高达16.3亿元。
在财报中，弘元绿能对于经营业绩大幅扭亏为盈并未给出原因，只是表示第三季度营业收入增长主要受益于光伏产品较去年同期价格上升及出货量增加；前三季度经营性现金流净额同比增长113.89%主要系公司收入及盈利能力提升。
结合其它硅片厂商的三季报来看，多数企业第三季度的经营业绩边际改善显著。在财报中，他们亦提及了第三季度硅片价格上涨是业绩边际改善的原因之一。比如TCL中环指出产业链上游价格在7-9月进一步回升，逐步传导至硅片环节，产业盈利有所修复；双良节能表示第三季度单晶硅价格回暖。
根据索比咨询数据显示，今年9月末N型硅片210/130μm的成交均价为1.69元/片，较今年6月底的1.24元/片上涨36%。
单从硅片价格涨幅来看，这的确能够支撑起弘元绿能“炸裂”的三季报，但结合财报数据来看，弘元绿能前三季度的毛利率水平已经来到了15.41%，相比于上半年的2.98%大幅提升。而按照单季度计算，第三季度的毛利率高达31.74%，为弘元绿能涉足主产业链业务以来的第二高，仅次于2021年第二季度的34.56%。不过，2021年正值硅片的“暴利”年代，是现在无法比拟的。那么，这份“炸裂”的三季报之下，又隐藏着哪些玄机？
表象之下的降本控费
根据同花顺提供的第三季度利润表，弘元绿能在营业收入同比增长85.50%的情况下，营业成本增幅仅为16.97%。与此同时，销售费用、管理费用、研发费用的降幅分别达到37.90%、29.47%、6.14%。也就是说，降本控费是盈利能力大幅提升的核心原因之一。
如果说营业费用下降可以归结于经营管理效率的提升，但成本增速远低于营收增速就值得深思了。
结合资产负债表来看，弘元绿能的存货同比下降40.32%。通常情况下，当营收大幅增长时，即使为了提高资金周转效率而控制库存，企业也需要进行一定规模的备货，一般不会出现存货的大幅下降。
笔者猜测，弘元绿能可能在第三季度并未大规模采购硅料，一方面公司本身有硅料产能，另一方面很可能是在硅料价格较低时进行了一定规模的备货。要知道，第三季度硅料价格涨幅超过40%，不可能让弘元绿能拥有如此高的利润空间。此外，2024年弘元绿能计提了10.71亿元的资产减值损失，其中仅“存货跌价损失及合同履约成本减值损失”一项即高达8.74亿元，这也在一定程度上降低了营业成本。
除了营业成本和营业费用大幅下降以外，资产减值损失的大幅减少也是盈利能力提升的核心原因之一。根据财报，2025年前三季度弘元绿能的资产减值损失为5369万元，较去年同期同比下降90.55%。而且，相比于2025年中报，资产减值损失还减少了3620万元，也就是说，在第三季度弘元绿能对此前计提的资产减值进行了转回。
当然，考虑到弘元绿能当年是以光伏设备起家，其在生产成本控制上亦有自身的优势。弘元绿能在2025年中报中即指出：“在单晶硅机加工环节，公司具备独特优势，通过全面采用自身研发的高硬脆加工设备，有效降低了单晶硅片生产成本。”
索比光伏网 https://news.solarbe.com/202511/03/50011643.html
