玻璃库存高位回落，产业链情绪修复企稳

玻璃方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为4115万重量箱，较前一周小幅削减210万重量箱，降幅4.86%。上周国内浮法玻璃样本企业库存较前一周降幅加大，市场走货稍有好转，华北、华东、华中区域均有降库。

纯碱方面，上周国内纯碱厂家库存总量为100万吨左右(含部分厂家港口及外库库存)，周度环比增加32%，其中重碱库存50万吨左右。

玻璃纯碱库存联袂攀升态势出现分化，玻璃库存从季节性高位连续两周回落，行情企稳引领产业链利润修复;纯碱库存累积部分归因于生产企业消耗社会库存的定价策略，01合约的基差博弈仍然激烈。

玻璃库存连续两周回落 行情有所企稳

图 重点地区浮法玻璃企业库存

数据来源：卓创、方正中期研究院

上周重点监测省份生产企业库存总量为4115万重量箱，较前一周小幅削减210万重量箱，降幅4.86%。

上周国内浮法玻璃样本企业库存较前一周降幅加大，市场走货稍有好转，华北、华东、华中区域均有降库。分区域看，

华北周内部分出货好转，京津唐部分小幅去库，沙河整体库存小幅下降，目前厂家库存约816万重量箱，贸易商库存略增，仍保持低位;

华东近期部分厂价格小涨，下游提货稍有增量，局部低价货源产销良好;

华中周内成交情况良好，库存降幅明显，部分降至低位;

华南市场走货相对平稳，整体库存变动不大，库存增速放缓;

西南周内产销小幅好转，四川库存微降;

东北周内出货受降雪影响，近日出货恢复，个别厂产销良好;

西北近期产销一般，加之外来低价货源冲击，多数厂库存小增。

本周玻璃生产企业报价探涨，与上一轮不同的是，涨势从华北、华东扩展到此前现货价格持续偏弱的华中地区。华中地区前期调整过程中积极调降价格，出库情况好于其他地区，本轮调涨较为主动。期现货价格联动上行，期货价格向现货价格靠拢，基差进一步收敛。

表 玻璃现货价格 5mm

数据来源：卓创、方正中期研究院

表 玻璃现货价格 6mm

数据来源：卓创、方正中期研究院

图 玻璃基差走势

数据来源：卓创、wind、方正中期研究院

产业链利润有所修复

图 玻璃生产企业现货利润

数据来源：卓创、方正中期研究院

9月中旬以来，在原燃料成本显著抬升和产成品价格快速回落的共同作用下，浮法玻璃企业生产利润从1000元上方快速回落，其中燃煤生产线一度徘徊在亏损边缘。微利亏损状态下，生产线冷修的规模进一步扩大预期为生产企业稳价操作提供了条件。目前原材料端涨跌互现，煤炭价格和部分重碱新单价格有所下滑，进入采暖季后天然气价格有所攀升。近期随着原燃料价格的回落及玻璃价格的企稳回升，以煤为燃料的玻璃生产线利润有所修复。

房地产对玻璃需求预期 边际改善

图 商品房销售面积

数据来源：wind、方正中期研究院

房地产市场进入新常态，悲观预期有所修复。

从政策定调看，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。

从信贷政策来看，房企融资环境有所好转，包括按揭贷款放款速度加快、部分房企完成银行间产品融资等。房地产竣工端对玻璃的需求正在从悲观情绪中修复。

纯碱生产企业库存显著攀升

图 纯碱企业库存

数据来源：卓创、方正中期研究院

上周国内纯碱厂家库存总量为100万吨左右(含部分厂家港口及外库库存)，周度环比增加32%，其中重碱库存50万吨左右。

纯碱供需弱势格局延续，供给端开工率波动回升，需求方面存减量预期。浮法玻璃减产力度存在不确定性，光伏玻璃实际投产进度亦存在变数，轻碱下游消费或受高价及下游开工率影响阶段性下滑。纯碱生产企业库存连续八周累积，库存水平及库存增加幅度都在考验产业链上下游的承接力度，厂家挺价难度加大，但企业并没有放弃在01合约上的博弈，主动检修显现。

玻璃纯碱价差或进一步收敛

图 玻璃纯碱1月合约价差

数据来源：wind、方正中期研究院

短期来看，连续两周去库后市场情绪边际改善。

中期来看，现货价格持续回落，生产利润进入亏损阶段后超龄服役窑炉大规模检修概率将显著增加，窑炉检修将利于玻璃生产企业削减库存累积速度，加快去库存周期的提前到来。

从长期行情的角度看，房地产调控边际趋于稳定，竣工端对玻璃的需求虽然迟到终究会来;碳达峰碳中和时代城市更新需求无论从需求量还是从持续性来说都足以成为新建商品房之后新的玻璃需求增长点。

当前玻璃期货盘面或已探明阶段性底部，春节后的季节性累库或许对产业链有考验但不影响玻璃企稳回升态势，建议下游企业择机布局玻璃远月合约的低位买保。同时，预期中的玻璃产线冷修期间对纯碱需求下滑，纯碱期现行情驱动向下，建议多玻璃空纯碱头寸继续持有。