风电抢装、光伏涨价 如何看待这两个赛道的投资价值？

近期光伏全产业链开启涨价模式，硅料、硅片、电池片价格全线上涨的逻辑是什么，是产业的新一轮繁荣，还是仅仅是一轮炒作?风电VS光伏，未来谁在新能源中更占优势?今天同花顺专家团邀请了兴全绿色投资混合型基金基金经理——邹欣先生为大家分享。

嘉宾简介：邹欣，12年投研经验，现任兴全绿色投资混合型基金基金经理，曾任兴证全球基金研究部总监助理。历任富国基金、泰达宏利基金、兴证全球基金研究员，历任兴全社会责任基金基金经理助理、兴全趋势混合型基金基金经理。

嘉宾核心观点：

1、接下来的一年应该是精选个股时段，当前市场的整体性上涨和板块性分化都已经表现得很充分了，接下来的超额收益应该主要来自于精选个股。

2、绿色产业还处于增量阶段，且兼具科技和消费的属性，相比处于存量的行业来说投资难度要小，给投资者带来的回报也相对较大。

3、光伏行业部分企业已具有全球竞争力，在整个产业链中具有重要的格局地位，同时估值也较为合理，当前投资仍具有很高的性价比。

4、风力抢装是国家政策驱动的，长期看，光伏比风电更有优势。

访谈详细内容：

1、站在当前时点上，您如何看待短期和长期的权益市场机会?您会参与到短期机会中来么?

邹欣:我们观察到短期的市场交易量是偏高的，今年7月份以来平均每天交易量基本上达到了过万亿的水平，日均的成交量已经超过了15年二季度的整体水平。我们对这种高热度的交易频次的持续性是有怀疑的。在这种流动性泛滥的情况下，支撑着整个市场的是比较高的估值，或者说一些短期的消息和变化，我对这种情况的持续性也是有怀疑的。

这种时候要更多地关注风险，关注企业的经营情况、它的竞争优势是否可持续、估值是否合理等。我认为接下来的一年应该是精选个股的时段，因为市场的整体性上涨和板块性的分化在过去的两年里都已经表现得很充分了，接下来的超额收益应该主要来自于个股的贡献。

参不参与短期机会主要看股票的性价比。很多人会认为上涨只是被某一件事情驱动的，其实不然。比如A股票说自己要做免税就涨了好几倍，如果是别的股票涨的就会少一些。免税这个概念的价值都是同样大的，但是因为A股票原来很便宜，完全没有热度和市场关注度，这时给它一个免税的概念，它可能就会涨得更多。

所以一个同样的短期机会，对不同的股票来说性价比是不一样的，要综合去考虑。如果是一个有保护的情况，比如说如果你告诉我肯定不会亏钱，哪怕钱赚得不太多我都可以买，实际上打新股、买可转债都是这样的策略。所以所有的事情都要考虑性价比的问题。

2、关于市场的结构性机会，哪些行业板块是您接下来会重点关注的?

邹欣:首先是积极布局绿色产业，绿色产业还处于增量的阶段，相比处于存量的行业来说投资难度要小一些，给投资者带来的回报也会大一些。绿色产业兼具科技和消费的属性，它的产品直接面向消费者，盈利的稳定性和对需求的强烈程度都比to B的行业要好，同时它的科技属性又构筑了一个比较高的进入壁垒，而且绿色产业有显著的马太效应，最好的资源都会向最优秀的企业集中。其次我们还是很注重商业回报，我们不是为了做主题而做主题，必须具备好的商业模式，为社会为股东做出回报，具有真正的商业价值。这样优质企业我们才会持有它，特别优秀的公司才会重仓持有。所以我们把商业价值和绿色投资相结合起来，然后在这个绿色的产业链里挖掘机会。

3、光伏行业是您一直布局的绿色产业之一，您如何看待它的投资价值?

邹欣:我认为从长期的行业前景看，光伏产业的投资仍具有很高的性价比。从需求端来看，尽管光伏产业当前仍然依靠补贴，但它已逐步实现了用电侧和火电水电等发电方式的平价，因此需求空间将得到充分扩展，这是光伏产业发展已经实现的第一个里程碑。

另一方面，从成本端来看，今年年底或明年，包括中国在内的大多数国家有望实现在发电侧和传统供电方式的平价，到达第二个行业发展里程碑的位置。若实现同等价格，考虑到环保因素，整个社会对光伏的偏好将进一步加强。此外，在行业内我们也发现一些具有全球竞争力的优秀企业，其在整个产业链中具有重要的格局地位，同时估值也较为合理。综上我认为优秀的光伏企业仍然非常值得投资。

4、近期光伏全产业链开启涨价模式，硅料、硅片、电池片价格全线上涨的逻辑是什么?这是产业的新一轮繁荣，还是仅仅是一轮炒作?对您的投资来说，您怎样看这种市场的波动?您会根据这种市场波动，做一些波段的操作么?

邹欣:全线上涨肯定是因为供求关系紧张，所有实业都是这样的。同理，实业也不可能出现炒作这种情况，因为它是to B的生意，是企业之间的交易。

我不大会做波段的操作。波段操作是企业本身没有发生变化，只根据涨跌来操作。如果企业本身的经营情况、行业的景气度，或者长远来看企业的竞争力在变化，这就不叫波段操作。我不是针对股价反向操作，我是根据我对这个企业价值的认识来进行交易。这是两件事。我们讨论的是投资价值，比如景气度高的时候，我关心的肯定是景气度是否能持续。假设我们仅讨论景气度在变化的情况，我也要等到景气度要往下走的时候再来买股票，而不是因为股价上涨买股票。

5、风电VS光伏，您认为哪个可能会在新能源中更占优势呢?这种风力抢装您是怎样看的?

邹欣:如果看长期，光伏比风电更有优势。为什么?因为从物理学规律上说，光电是通过提高光电的转换效率提高性价比。同样大小的一片硅片，能发四五度电，还是能发七八度电，价值就有两倍的差异。但是风电是通过把叶片做得更大更长来发更多的电，所以这样来看光伏从技术上说有更大的优势。其次，光伏在全球的使用区域肯定比风电广泛一些。风电得在风多的地方，而且受季节和气候的影响。光伏只跟阳光多少有关，除非是日照时间特别短的，或者一些盆地地区，基本上都可以应用。另外风电装置占地面积大，光伏就更灵活一些，所以我可能认为光伏更有优势。

风力抢装是国家政策驱动的，说今年530之后补贴要比原来少一些，大家就抢在这个时间之前装。

6、您之前有观点说，寻找“创造价值和改变认知”的企业。这两年新能源汽车的发展速度很快，而且多地实施新政策鼓励消费者购买新能源汽车。您对新能源汽车产业链是怎样看的?

邹欣:我们在光伏上的配置高于新能源汽车，原因也很简单，现阶段新能源汽车本身的性价比跟油车相比还是不足以打动消费者，让消费者自发购买。国内的新能源车大多是买来用作大巴车、物流车、网约车，这种情况下它还是to B的生意，不是消费者自发的消费。投资和消费是两件事，这些新能源车是被当作投资品来做生产工具，而不是消费品。

第二点，由于是to B的生意，对于整车企业来说盈利能力就会低一些，因为你要去跟你的客户谈，客户会更强势一些，所以商业模式上就不是那么好。

第三点是看未来的发展，新能源电池的能量密度提高，性价比提高，成本下降这件事情，目前看来进展也相对比较缓慢。我们还没有看到在某个确信的时点上，新能源电动车的性价比能有比较大的提高，大家都会买来用作消费型的乘用车。所以我们的看法就会相对更加谨慎一些。

关于优质细分赛道的问题，还是一样，科技型的企业会出现“无中生有”的情况，不是关不关注的问题。不像消费品，消费品本来就存在，只取决于大家看不看得到。

7、看二季报，兴全绿色基金的权益仓位接近90%，十大重仓股占比接近50%，在仓位和持股集中度上您是如何考虑的?

邹欣:我把基金经理的风格分为8种，主要受三个指标的影响，第一个是集中还是分散，比如是像我这样十大重仓占比较高的，还是每个都只有三个点。第二个是买在左侧还是右侧，有人喜欢买在左侧，等涨起来再交易。第三个是偏离程度，包括和基准以及市场整体情况的偏离程度，是跟大家差不多，还是说很不一样。

就我自己而言，我非常倾向于集中+左侧+跟市场偏离。我不希望和大家一样，投资不能抄作业。但是这种方法对基金经理的要求非常高，对团队的要求也会非常高。

从历史上来看，我每年能够找出两个这样的股票已经是很好的情况了。这是非常难的，所以我会希望尽量往这个方面靠，能挖掘一些有自己的看法，而且在较大程度上被市场低估的价值，如果这样的公司多的话，自然就会比较集中一些，占比就会比较大。

我看好的股票，如果阶段性的短期涨得挺快，可能在这个时候我会觉得它的性价比就没有原来那么高，就有可能考虑降低它的配置比例，这样的话十大重仓的集中度就会下来。所以这其实是一个动态调整的过程，单看二季度可能不起什么作用。

8、在选股方面，您有哪些具体的标准吗?

邹欣:对于重仓的品种，我们想要赚取的是企业它的经营发生跃迁性的变化，然后市值实现大幅增长的钱。因而我们对个股的标准非常严，分为三个部分。

一是主动规避，如果公司在历史上被处罚过，污染过环境，就会进入黑名单。如果企业没有环保意识，甚至造成恶劣影响，那么我们认为它不具备太大投资价值。二是会对企业在绿色环保上的投入和对社会的贡献做出综合打分，相对排名表现优良的公司会优先考虑。这个机制分为几个层次，有些公司的业务与绿色相关，称为深绿，打分较高。有些公司虽然业务比较传统，但也有绿色环保相关的责任，做出了一些努力，比如减少了排放，对环保做了超出国家标准的要求，也会有比较高的打分。

三是会观察管理层的文化，看他们对绿色环保的态度，我们也会积极地和上市公司进行沟通，呼吁他们以各种方式做好对绿色发展的投入。

9、您看中一个股票在建仓时，是否会根据市场、个股估值/价格等做一些择时?您又会在什么情况下选择卖出?

邹欣:我把企业分成6档：

第1档，价值创造、“无中生有”型企业。这类企业能创造出独一无二的商业模式，更高效地匹配市场上的供给和需求，从而改变整个产业的未来。

第2档，改变认知型企业。这类企业商业模式和竞争对手相同，但不同的是它对产业规律的认知更深刻，且对未来有清晰的战略认知和极强的执行力。

第3档，构筑壁垒型企业，它们通常拥有某些得天独厚的条件，因此具备专属的权利、平台、网络等优势。

第4档，融资扩张型企业，ROE合理且相对对手有效率优势，同时自身不断努力在未来寻求扩张。

第5档，跟随行业型企业，这类企业业绩只能跟上整体市场，受整体行业景气度影响而变化。

第6档，改革重组型企业，它们通常拥有一定的产业重组资源。

在投资中，第1、2档企业是能实现价值跃迁的企业，第3、4档企业相对而言平庸一些，第5、6档的企业则是尽量避免投资的企业类型。对不同的公司采用的交易策略是不一样的，有的公司需要看市场的情况，看估值价格，有的不需要，看的方法也不同。不是简单的估值或价格的问题。

主要会在三种情况下卖出：

首先如果这个公司和我想的不一样，那肯定会卖掉;

其次如果这个公司超出了我对它价值的认识，比如大概在什么价格范围内比较合理，如果泡沫比较多的话就会卖出;

第三个情况就是很多时候我们对于企业的认识可能也没有那么深，如果发现市场可能出现整体性的下跌，我们也会考虑行业性的变动或者降低仓位。

责任编辑：大禹