在过去十年中，风电和光伏备受投资者的关注。不断增长的市场体量和项目经济效益吸引了大量资本涌入。我们在展望可再生能源未来发展的同时，也在持续关注资本市场的动向——资金投入规模、战略及对未来能源转型的影响。

全球可再生能源发电资产的资本支出?

我们估计，每年用于风电和光伏项目的资本支出总额约为1,650亿美元至1,900亿美元。这是目前美国用于非常规油气项目支出的两倍以上。

我们的计算基于现实的增长预期，项目开发的平均成本约为每瓦1美元。

资本支出是否会稳定且持续?

不同国家的开发成本差异很大。例如，西班牙或葡萄牙光伏项目的开发价格为每瓦0.4美元，而日本为每瓦1.5美元。然而，陆上风电和光伏的全球平均价格约为每瓦1美元，海上风电的平均价格为每瓦2美元。全球范围来看，2019年可再生能源的资本支出约为1,900亿美元。

短期内，我们预计这一数字将略有下降，到2025年将降至1,600亿美元。全球气候变化政策和设备成本的持续降低将成为主要原因。

2025年后，资本市场将反弹。我们预计，到2035年，由于项目经济性的提高、利好政策的出台，可再生能源市场将更具吸引力，资本支出将重新回到1,900亿美元的水平。

投资者应如何看待可再生能源发电资产?

快速评估风险的一种方法是考虑大型银行的债务融资和杠杆率。

目前，陆上风电或公用事业规模的光伏项目可利用75-85%的杠杆率来进行融资(相对于伦敦银行同业拆借利率为100-130个基点，用于BBB信用等级国家的投资)。这非常接近大型银行为高速公路或机场提供的贷款利率。因此，在许多情况下，这些资产是可融资、可投资的，并且可在风险收益曲线上媲美其他高质量投资机会。

哪些公司将投资可再生能源资产?

由于风电和光伏发电作为资产类别的风险性质，未上市和上市的基金目前在1,900亿美元的支出中占约45%。

公用事业公司是传统参与者，其支出比重约占25%。养老基金和油气公司作为新进入市场的参与者，各自投入占比约为3-6%。

在许多国家(例如德国、荷兰和西班牙的部分地区)，公用事业规模的开发具有分散性，这意味着小型开发商也保持着可观的份额(18%)。

资本市场主体投资人将如何变化?

预计到2030年，附带固定补贴的项目拍卖机制仍将是项目授予的主要渠道(170 GW中的100-120GW)。从长期来看，被动和低WACC投资者(例如养老基金)对于资本市场的贡献度很有可能增加。即使养老金资本增加1%，也可以为可再生能源项目提供额外150-200亿美元的投资。随着国家扩大其可再生能源项目拍卖计划，小型开发商可能会合并项目资产，导致市场份额下降。

期待加入能源转型大潮的大型油气公司也可能会对于可再生能源资产开发的投资追加到其年度资本支出计划的10-15%。油气公司会寻求追求更高风险的机遇来实现投资回报目标，包括新兴市场项目开发、分布式发电项目和用户侧储能项目。

公用事业公司可能会保持其25%的份额。大型公用事业公司是否将其资本支出分散在诸多机遇上还是专注于特定技术的投资，还有待观察。就目前的市场动态观察，投资可再生能源发电项目并没有统一的模板。许多公司试图开发更具独特竞争优势的利基市场。

向商业化模式的转变将如何影响资本市场?

从上网电价模式转变为市场化、商业化的交易模式将使资产面临电价波动的影响。投资人将发现在完全商业化或未对冲的项目中进行投资更加困难。

但是，在未来五到十年内，新的对冲工具可能会变得更加强大、更具流动性，从而使资产所有者能够以灵活的方式进行投资。

资本配置将对碳目标产生什么影响?

对于发电产业来说，增量资本的涌入至关重要。但这几乎无法使我们实现将全球平均气温上升幅度控制在2摄氏度以内的巴黎协定目标。

假设要在2030年之前更换全球燃煤电厂机组，每年将需要额外支出2,000亿美元。这种(高度乐观的)情景将加速实现更清洁、零碳排放的目标，但只会为巴黎的全球目标(包括非电力部门的排放)做出额外贡献。

现实情况是，到2050年，我们需要做更多的工作来将510亿吨二氧化碳排放量减少到350亿吨。

这是整个行业的投资全景吗?

不，我们的计算重点在于可再生能源的发电。还未考虑的一点是：在输电、储能和其他可再生能源领域的额外投资。就像我们近期对美国市场所做的研究一样，“实现美国电网去碳化进程还需4.5万亿美金的投资”。取决于最终选定的技术，额外配套投资需求可能会增加一倍以上。

本文作者David Linden, 系伍德麦肯兹欧洲、中东与非洲区域咨询主管。

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