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信义光能(00968)2019年上半年业绩符合预期,静待产能扩张提升市场份额
发表于:2019-08-08 14:56:00
来源:中金公司

2019年上半年业绩符合我们预期

信义光能公布2019年上半年业绩:收入40亿港币,同比下滑4%;归母净利润9.5亿港币,同比下滑22%,若剔除贬值影响,归母净利润符合预期。

高基数及人民币贬值影响下均价同比下滑20%,但光伏玻璃出货同比增长13.6%超出预期。公司1H19光伏玻璃出货量同比增长13.6%,主要受益于2018年下半年投产的马来西亚1000吨/天生产线以及2019年1季度复产的天津500吨/天生产线。但由于上半年人民币兑港币平均汇率贬值约6%,放大了同期光伏玻璃市场均价12%的下降,抵消了出货量的增长,导致上半年光伏玻璃收入同比下滑6%。

发展趋势

毛利率环比修复快于预期,下半年有望提升至30%以上。公司上半年光伏玻璃板块实现毛利率27.3%,虽然受均价影响同比下降6.1个百分点,但相较2018年下半年环比修复10.3个百分点,高于我们和市场预计的约25%,可能受益于新投产的1000吨级产线较低的成本以及复产的技改。我们预计下半年随着国内光伏装机启动,全球光伏玻璃需求有望环比提升20吉瓦,高于供给端增加的约13吉瓦,行业供需仍将偏紧,光伏玻璃价格有望保持坚挺或小幅上行,我们认为下半年毛利率有望进一步提升至30%以上。

新产能扩张进展顺利,2020年市场份额有望超过33%。考虑到公司今年的复产进展以及规划的2020年广西北海、安徽芜湖分别投产2X1000吨/天生产线,我们预计信义光能的在运产能将从2018年底的5,700吨/天,分别提升至2019年底的7,900吨/天以及2020年底的11,900吨/天,复合增速达到44%。在光伏玻璃行业的在运产能份额有望从25%进一步提升至33%以上,龙头地位稳固。

盈利预测与估值

考虑到半年业绩符合预期且扩产进展顺利,我们维持盈利预测不变。

当前股价对应13.9倍2019年市盈率和10.7倍2020年市盈率。

维持跑赢行业评级和4.73港元目标价,对应16.4倍2019年市盈率和12.7倍2020年市盈率,较当前股价有18.3%的上行空间。

索比光伏网(solarbe.com)责任编辑:杨然

关键词: 信义光能 光伏玻璃
阳光电源
特变电工
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