六大因素驱动， 分布式优势突显。 在集中式标杆上网电价下调情况下，分布式光伏的国家补贴仍然保持在 0.42 元/度，加上省市级补贴，每度电补贴可至 0.62～0.7 元，非常可观。加上空间、规模上的灵活性，市场非常看好。
分布式光伏发电六大驱动因素
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分布式光伏系统分类
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自发自用最受益， 余电上网亦可观。 以北京的商场用电为例， 分布式光伏在节约自身电费的基础上，加上补贴度电收益可达到 1.5 元左右。如果有多余电量可上网，度电收益亦高于地面光伏。 但目前在实际发展过程中自发自用的项目较少，究其原因在于用户与光伏安装企业之间存在结算问题，拖欠情况严重。企业宁愿与电网结算较少收益的全额上网也不愿与用户结算自发自用，目前“隔墙售电”政策已经对这个情况给出了较好的解决方案，相信后续的政策有望在这一环节继续作出改善。
北京分布式光伏自发自用收益(元/度)
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余电上网的收益分析(元/度)
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“隔墙售电” 突破限制， 未来收益更加有保证。 2017 年 11 月国家发改委、能源局联合发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》，明确分布式发电就近利用清洁能源资源，能源产生和消费就近完成，实现市场化交易， 电网企业承担分布式发电的电力输送和组织电力交易的公共服务，按政府核定的标准收取过网费，同时这一模式仍享受一定降低的光伏补贴。 首批试点将于 2018 年 2 月 1 日起正式实施。
通知中主要内容总结
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通知给出了全面可操作的分布式发电市场化交易办法，我们认为这一政策的推出主要有以下影响：1) 试点区域内的屋顶分布式光伏发电项目不必再担心屋顶企业的用电稳定性和结算能力，通过市场化电力交易可实现隔墙售电，自主选择区域内电价高、用电量稳定的电力用户;打开了隔墙售电，就打开了一片天： 电价高、用电量稳定的企业周边的屋顶全部变为可利用资源，使得原本受制于屋顶稀缺限制的光伏屋顶项目得到更大的发展空间。2) 电网代收电费不用再担心违约问题。 由电网向企业收电费避免了企业之间的扯皮，效率高且保障分布式发电运营企业能高效可靠的拿到电费。3) 地面分布式光伏电站可实现为周边大用户直供电，降低限电弃光可能性，提高收益率。4) 按目前的 0.42 元/kwh 的度电补贴水平，若降低 10%和 20%补贴，则分别为补贴到 0.378元/kwh 和 0.336 元/Kwh，再减去过网费约 0.15 元/kwh，则仍有 0.228 元/Kwh 和 0.186元/Kwh，按照工业动力电均价 0.75 元/Kwh，则每度电收益仍有 0.978 元/Kwh 和 0.926元/Kwh，考虑分布式电站业主给工业用电业主八折售电，则售电价格 0.6 元/Kwh,每度电收益分别为 0.828 元/Kwh 和 0.776 元/Kwh，结合目前分布式发电装机成本测算，投资收益相当显著且不担心现金流问题。5) 围绕优质电力用户配置合理的分布式光伏/风电资源将会成为未来市场竞争的抓手。具备资源掌控和运营能力的企业，有望打出一片新天地。6) 大量可再生能源的接入会加大电网对于电力辅助服务的需求。7) 实行可再生能源电力配额制， 这会使得地方电网对可再生能源分布式电源接入的积极性会增强。光伏电站逐渐成为投资热点，融资成本不断下降。 近年来，光伏电站投资是新能源装备企业延伸投资的首选，一方面可以和组件等业务形成有效协同，另一方面电站作为优质资产，在带来稳定现金流的情况下还便于企业的再融资。 2012-2013 年， 光伏电站一度面临融资难问题。但近年来由于市场的火爆，资金成本不断下调。 在民间产业融资成本平均为 8%-10%的情况下，光伏企业的平均民间融资成本为 6%-7%，而较有竞争力的企业依赖电站带来的稳定收益通过资产证券化等方式融资， 甚至可降至 4%-4.5%。 考虑到光伏电站目前暴露出的一些行业系统性风险，未来风险溢价及流动性溢价可能会有所上升， 但相比收益而言成本上升的幅度不会很大。
当前情况下，投资光伏电站的内部收益率 IRR 通常在 8%~10%，相对于常规资金投资收益仍有较大优势。未来随着成本下行和电价下调同步推进，仍有望保证 8%IRR 的平价上网。我们预计随着电站协同性和稳定收益的效果进一步被市场认可，未来新能源电站的投资热度将有增无减。
光伏电站 IRR 敏感性分析(以上网电价和系统成本为变量)
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注：假设装机容量 50MW;所得税率 25%，三免三减半;利用小时数按照二类资源平均 1200 小时;债权 80%，利率 6.0%;经营期 25 年，年运维费 0.02 元/W， 首年衰减率 1.3%， 前 10 年 0.8%，后 15 年 0.7%;收益对电池转换效率更敏感，技术进步下行业可见曙光。 转换效率每提升 1%，带来投资回报率提升接近两个百分点。转换效率的逐步提升，将有效对冲可能出现的电价补贴下行。
转换效率提升对 IRR 的影响分析
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“光伏+”应用范围广， 潜在装机 7000GW。 目前我国已经发展出了多种分布式光伏模式，屋顶光伏、湖上光伏、农光一体、渔光一体， 不一而足， 工商业、 户用和农业分布式光伏的潜在装机容量都非常可观。全国工商业屋顶面积约为 156 亿平方米， 据此测算， 则可产生潜在装机量 1095GW。 我国目前农村屋顶面积为 184 亿平方米，装机容量可达 1290GW。农光一体项目分为渔光一体、 温室大棚装机量和喜阴产业装机量。 我国仅考虑具备发展渔光一体项目的精养鱼塘 4500 万亩，如果全部实现改造可创造装机量 1500GW，若考虑所有 1.2亿亩鱼塘面积利用，则达到 4000GW;温室大棚占地面积共 46 亿平米， 总潜在装机量约322GW;避光产业的潜在装机量也在 500GW 左右。以上总计潜在装机面积共计约 7200GW，在此次分布式发电交易机制之下，将有可能逐步成为潜在的装机区域。
分布式光伏潜在装机空间测算
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分布式光伏电站不受指标限制， 料将成为光伏业新的突破点。《2017-2020 年光伏电站新增建设规模方案》 指出， 未来四年全国光伏电站新增建设指标为 86.5GW， 甘肃、新疆(含兵团)、宁夏目前弃光限电严重暂不安排 2017-2020 年新增建设规模， 各省集中式指标优先用于光伏扶贫， 集中式电站的市场空间越来越小。 该方案在给集中式光伏限定指标的同时，明确指出分布式光伏装机量不受指标影响。在集中式光伏无法满足企业扩张需求的情况下，分布式光伏将成为企业新宠。
分布式光伏新增容量与累计装机
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中国集中式与分布式电站占比预测
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光伏扶贫开发计划和工商屋顶安装推动分布式先期快速增长， 补贴利好推动户用光伏蓬勃增长。 2017 年 2 月 10 日发布的《2017 年能源工作指导意见》 提到要全面推进分布式光伏和“光伏+” 综合利用工程，结合“农光互补” 、 “光伏扶贫” 等分布式能源发展模式，实施新一轮农网改造升级。《2017-2020 年光伏电站新增建设规模方案》 指出未来不再单独下放光伏扶贫规模， 但各省集中式指标优先用于光伏扶贫项目。 2017Q1 工商业开启抢屋顶大战，当期分布式装机同比暴增 151%， 高增长趋势持续。 各省补贴政策下家庭光伏增长很快， 2017 年上半年杭州和嘉兴新增光伏装机户数均大于过去数年的累积量。至 2017 年 7月，浙江累计已有户用光伏数 8.5 万户。政策发力解决“三弃”问题，行业盈利更具确定性。 11 月 13 日，国家发改委、能源局正式印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确按年度实施可再生能源电力配额制，并在 2020 年全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。 具体内容总结如下表：
实施方案提纲挈领，从总体规划布局上进行了详细论述，但对于实施的具体方案并未细化，后续预计会有细化措施政策出台。 实施方案的核心作用是对国家电网和地方政府施加压力，强化目标。“三弃” 问题属于可再生能源发展中出现的问题，国家对于“三弃” 的要求逐步趋于严格，此次政策更多强调了责任归属和实施保障，对于后续推动政策目标的实现有加强作用。完善电力市场机制是所有工作的核心，也是实现上述所有目标和电改的结合点，相信也会是未来工作的重心。 只要有了电力市场的交易机制，可再生能源的“三弃”问题包括结算和补贴问题都将不存在，一系列的电力辅助服务将大幅改善可再生能源的发展空间。而解决“三弃”现象会有效提升可再生能源使用比例，对于可再生能源投资起到推动作用。分布式光伏步入黄金期，“十三五”打开广阔空间。《太阳能发展“十三五”规划》 明确到 2020 年，国内太阳能发电装机达 110GW，其中分布式达 60GW 以上。 2017 年 1-9 月分布式光伏新增装机 15GW，同比增超 300%。当前分布式累计装机约为 22.6GW，根据“十三五” 目标，未来三年分布式光伏年均装机规模不低于 10GW。目前来看，我们认为未来几年分布式光伏装机将达到年均 25-35GW 的速度，行业迎来新时代。分布式光伏未来重点在于“自发自用，余额上网，就近交易”。 目前“自发自用，全额上网”是分布式光伏的主流模式。 2017 年 4 月 11 日，国家能源局下发《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》征求意见稿，明确了分布式发电项目单位与配网内就近用户进行电力交易，电网企业承担分布式发电的电力输送和组织电力交易的公共服务，按政府核定的标准收取过网费，同时这一模式仍享受光伏补贴。按照原来的模式， 100%自用分布式光伏项目的 IRR 是 19%左右， 而 100%上网的 IRR 仅为 12%左右，显然“自发自用”的收益率高于“全额上网”，这样就限制了无法全额自发自用的潜在安装用户。 按照新政策，即使无法自发自用，仍可以上网就近交易，这就大大扩展了分布式光伏的安装范围，提高了潜在的装机总量， 我们判断 2019 年底光伏行业发电成本低于 0.4 元/Kwh， 有望实现广大中东部地区农村的用户侧平价上网。届时我国广大的农村地区和城市独立建筑完全具备安装户用光伏的经济性，随着交易试点的推进与扩大， 多户安装多户使用的模式也有望推展开，户用光伏安装或全面放量，光伏将彻底成为国民能源消费品，像家用电器一样走入千家万户。
