积极布局能源互联网,打造能源运营新模式。经过多年的发展,公司已形成光伏制造和电力运营双轮驱动的业务格局,光伏配件制造业尤其是边框产品和安装支架产品龙头地位坚实,光伏发电站持有体量和运维能力处于国内民营企业前列。
未来,公司将积极布局能源互联网,拟出售部分并网电站,轻资产运营,致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。推动能源生产和消费方式变革,运用互联网、大数据和金融结算,为社会、企业和终端用户提供创新的新能源解决方案,打造智能的绿色能源生态系统,为社会的可持续发展做贡献。公司将努力建设发、配、售一体化的综合能源服务机构,实现大规模绿色电力的智能化生产运营,构建以分布式能源为主的多能协同供应的区域能源综合运营网络,结合信息技术与金融手段为广泛的电力客户提供创新的智慧能源解决方案与增值服务,推动能源生产和消费方式的变革。
2017年公司计划新增CCER资产1000万吨。公司将继续通过资本市场对于未来碳资产升值的预期,变现存量碳资产,增加公司利润增长点。同时,公司积极拓宽业务服务深度,以课题申报等形式配合地方政府制定低碳产业规划,为辖区内控排企业提供包括配额管理、低碳节能改造等深度服务,以碳资产置换等形式加快公司战略布局转型的速度。同时,公司还将加速推进多能互补、增量配网、大数据云等项目的发展。
盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.05、0.06、0.07元,对应5月2日收盘价(2.74元)的市盈率分别为58、45和37倍,考虑到行业步入稳定发展期,发展机会结构分化,以及行业因素导致公司近期业绩不及预期,我们下调公司评级至“增持”评级。
股价催化剂:新业务拓展超预期;金融创新超预期;
光伏行业超预期变化。
风险因素:1、新业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。
东方能源:主营业务稳定发展,积极布局新能与售电业务
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2017-04-05
事件:东方能源公布2016年年报,报告期实现营业收入23.81亿元,同比下降7.01%;归属于母公司的净利润2.83亿元,同比下降36.52%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2.67亿元,同期比增长39.85%。实现每股EPS 0.51元。公司公告拟每10股转增10股并派现1.00元(含税)。
主营业务稳定发展,热电新建项目陆续投产带来增长预期:2016年报告期内,公司电力销售实现收入14.77亿元,同比下降6.45%,占营收比重62.03%,上升了0.37个百分点;热力销售实现收入7.6亿元,同比下降12.39%,占营收比重32.51%,下降了1.96个百分点。
业务结构稳定,各项业务占比几乎不变。电、热业务的毛利率分别为26.28%和2.88%,公司整体销售毛利率22.02%,较上年均有下降;同时,电力、热力销售收入双双下滑,这些主要是受到电量电价下跌、热价下调的影响,其中石家庄市4月份调低了工业用蒸汽销售价格,导致公司净利润降低了约2800万元。即使在如此严峻的形势之下,公司仍然保证了全部热电单位盈利,也是营业水平的体现。自2015年公司收购良村热电51%股权之后,后者已经成为公司主营业务的核心点,保证了公司在向新能源领域布局的同时,传统业务的稳定。公司审慎发展煤电,稳健推进新华热电余热入市、南厂3。58MW 燃气锅炉供热配套等工程。这些新建项目都有望在未来投产之时,拉升公司产能,给公司业绩带来新的增长点。此外,为了配合国家电改政策,积极参与售电侧市场竞争,公司出资20,100万元成立了河北亮能售电有限公司。
深入探索新能源发电领域,纵深布局未来市场:2016年,公司在新能源领域的动作频繁:(1)在山西省灵丘县出资成立全资子公司灵丘东方新能源公司,注册资本500万元;(2)在山西省盂县设立全资子公司盂县东方新能源公司,注册资本500万元,用于基地光伏发电项目的开发;(3)出资约12740万元与首华信共同投资风电项目,建成后将在山东省增加216MW 风电生产效率;(4)以自有资金18000万元对北京东方新能源公司增资。东方能源在清洁能源发电领域的各种资本动作,构成了公司当期投资活动的主旋律,以上几个项目就已占到公司当期投资总额的41.92%。同时,报告期还新增了涞源祁家峪30MW 光伏发电,平定县50MW 光伏发电等项目。这些子公司和项目分布于山东省、山西省、北京市,有利于进一步打开公司电力销售业务的地域格局,改变业务集中于河北省的现状。公司未来还将进一步迎合国家政策,深入新能源发电领域。公司17年年初分别与九州纵横、山西安装签订了新能源投资项目的战略合作协议,并在河北省增设两家新能源开发的子公司。公司目前的新能源发电主要还集中于风电、光伏领域,而17年1月与国电投四川公司签订的战略合作协议,意味着公司未来将向水电及更多新能源领域进军。
企业加大投资布局力度,集团资产有望持续注入:公司2015年曾通过非公开发行股票的方式募集了12.57亿元的货币资金,主要用于购买中电投石家庄供热有限公司61%的股权和石家庄良村热电有限公司51%的股权。截至2016年报告期,已将募集资金全部投入有关项目。良村作为公司的盈利核心,为公司主业拓展提供了稳定支持。东方能源2016年投资额达到7.57亿元人民币,同比上升了672.58%。大力度的投资布局,在未来能够帮助企业更高效的调整业务结构。公司大股东国电投目前的的资产证券化率约为28%,明显于其他四大发电集团。2017年3月20日,国电投签署了两单300亿元意向资金的债转股业务合作框架协议,资产证券化工作的决心可见一斑。而东方能源作为集团环渤海、京津翼区域里唯一的上市平台,有望在未来获得更多的集团资金注入,助力公司的战略布局。
投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.73/0.92/1.12元,业绩增速为41%/27%/22%。考虑到公司在新能源和售电业务领域积极布局,给予公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为20.00元。
风险提示:经济放缓使得用电需求下降;热燃料价格稳定性风险;新能源投资收益不及预期。
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