航天机电：加强高端汽配和光伏业务，关注集团未来资本运作
（一）高端汽配版图扩张，未来将成为主业之一
近几年，公司的汽配业务收入占比严重缩水。本次重组公司拟以现金99000万美元购买上海德尔福50%股权。同时上海德尔福以利润分配方式向新加坡德尔福支付不超过2，850万美元（含2014年度的现金分红）。交易完成后，公司将持有上海德尔福87.5%股权。上海德尔福最近两年实现的营收分别为210，698.19、228，883.17万元；净利润分别为20，186.03万元、22，374.26万元，具备较强的盈利能力。
公司汽配业务涉及车用防抱死制动系统（ABS）传感器、保险丝盒、离合器液压缸、电动助力转向系统（EPS）等。上海德尔福的汽配件产品主要有汽车空调组件、蒸发器以及冷凝器等。通过此次收购，航天机电的汽车配件业务将延伸至汽车空调领域，有助于上市公司进一步拓宽汽车配件业务的产业链。
本次收购符合公司的发展战略，我们预计汽车电子等高端汽配是公司未来发展的重点方向之一，未来有望实现和光伏板块相近的收入规模。
（二）解决与集团光伏业务同业竞争问题
为解决同业竞争，航天机电拟出资1.57亿元通过产权交易所摘牌收购控股股东上航工业所持有的神舟电力96.03%股权，布局内蒙古地区光伏市场。据了解，公司大股东上航工业持有神舟电力96.03%股份，内蒙古金融投资集团持有3.97%股份。神舟电力现持有内蒙古地区已并网光伏电站120MW。神舟电力2014年及2015年1~8月的营业收入分别为5467.87万元和3691.61万元，净利润分别为1135.8万元和-4335.06万元。本次交易成功后，神舟电力将纳入航天机电合并报表范围，光伏业务的同业竞争问题得到解决。
与此同时，公司拟通过产权交易所挂牌转让所持有的忻州恒能、宁东太科及刚察鑫能三家光伏电力公司100%股权。据测算，此次转让可实现税前股权转让收益约4400万元。除此之外，公司于今年6月挂牌出售了兰州太科光伏电力有限公司100%股权，实现永登49.5MW电站项目的出售，获股权转让收益5700万元；9月挂牌出售了忻州太科100%股权，实现忻州太科50MW光伏大棚项目的出售，获股权转让收益3250万元。尽管目前的出售进度仍慢于预期，但下半年来出售已明显提速。
（三）将受益于航天领域发展和科研院所改制
我国的国防白皮书将航天领域列为战略发展方向之一，航空航天装备也列为中国制造2025的十大重点发展领域之一，我国军队改革也有望显著加强航天领域的建设，预计未来航天领域将受到政策的支持，发展有望显著提速。
军工领域科研院所分类改革预计未来一段时间有望取得突破，相关资产整合将开始。目前各军工集团都已经开始一系列资本运作，预计配套政策出来后，军工科研院所下属上市公司都将大幅受益。航天科技集团作为航天领域重要央企，有望深化改革，加快军工科研事业单位改制，预计未来公司将显著受益于航天八院的改制进程。
投资建议
不考虑上海德尔福和神州电力的并表，预计公司2015-2016年EPS分别为0.20元和0.35元，目前股价对应15年50倍估值。考虑到公司的主业增长和八院的大规模资产注入预期，公司未来的投资价值仍有较大上升空间，维持“推荐”的投资评级。
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