汉能薄膜股价一日蒸发千亿港元 光伏行业再现财富过山车

□原因探析

技术路线争议不断

自从涉足光伏领域以来，汉能一直饱受外界质疑，其中之一就是汉能把全部身家性命都押在行业非主流的薄膜太阳能技术上。

简单来说，在光伏太阳能领域，主要有晶硅和薄膜两种技术，前者适用于大规模工业用；后者比较薄和软，适合民用太阳能产品。在2009年之前由于晶硅原材料价格高昂使得薄膜技术发展很快，但是后来随着晶硅价格回落以及晶硅技术转化率的提升，到目前在整个光伏市场中，90%以上的企业都在走晶硅路线。可以这么说，主要的光伏企业只有汉能选择了薄膜技术。

保利协鑫、英利两大光伏企业的高管均向记者表示，薄膜技术存在的问题是成本较高，太阳能转化率低，一般只有8%左右，而晶硅技术现在可以做到25%。另外国家政策也主要扶持工厂、工业园区大规模应用场景，这个比较适合晶硅，像汽车、电子产品等民用的光伏产品市场现在还没有打开，所以说做薄膜存在较大风险。李河君也曾坦言，当初在选择薄膜技术时，公司很多高管反对，提出至少一半做晶硅一半做薄膜，但是被自己否决了。李河君称，民用才是大光伏市场，不用依靠国家补贴就可以直接干，做晶硅的都没有理解光伏的真正意义。

关联交易阴霾未除

汉能饱受外界质疑的还有一点就是作为上市公司的汉能薄膜存在大量的关联交易，涉嫌操纵股价。如果说汉能特立独行走薄膜技术还能用“民用为主、工业为辅”来自圆其说的话，那么在汉能薄膜这家上市公司存在大量的关联交易则是一副“爱咋地咋地”的肆意之态了。

首先在持股关系上，李河君个人持有汉能控股97.57%的股份，而汉能控股则持有上市公司汉能薄膜73%的股份，也就是说李河君实实在在地掌控着这家上市公司。更让外界诟病的是，根据财报，汉能薄膜自2010年以来合计实现营收148亿港元，几乎全部是向母公司汉能控股销售设备所得。在整个2013财年，汉能控股及其附属公司是汉能薄膜唯一的客户。可以这么说，作为上市公司的汉能薄膜做的事情就是把产品卖给母公司，产品的毛利率还特别高，达到80%以上。香港证券业人士称，在整个香港股市里产品毛利率能跟汉能比的只有澳门赌场和Prada（普拉达）。有财务人士指出，汉能是在用不算高明的财务技巧来“做高”营收和利润，所以很多香港投资者都不会碰这样的股票。

而对于关联交易，李河君在今年2月份接受媒体采访时也曾有过公开回应。当时他表示关联交易是一个过程，“之前大家不知道什么叫薄膜、移动能源，大股东扶持一下，就像父母扶持孩子的成长，2014年汉能薄膜已经变成成年人了，前两年的关联交易，这两年已经彻底突破，2015年更不用说，会更少。关联交易目的是为了不关联交易，孩子长大了，父母就会让他面对风雨，但当他只有三五岁的时候不行。”而上述香港证券业人士分析，此次香港证监会对汉能展开调查，关联交易应该会是其中很重要的一项调查内容，不知李河君现在还会不会对关联交易做出三个月前那种“理直气壮”的回应。