拓日新能：业绩低于预期 增持评级
2014-08-26 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：潘喜峰
[摘要]
报告摘要：
2014年上半年，公司共实现营业收入3.34亿元，同比增长23.10%；实现归属上市公司股东净利润852.67万元，同比增加27.82%；实现扣非后净利润-113.78万元，同比下降138.86%；实现每股收益0.02元。公司上半年业绩低于预期。
分产品看，晶体硅电池相关产品实现营收2.05亿元，同比增长36.06%，毛利率为13.05%，同比稳定；非晶硅太阳能产品实现营收2890.29万元，同比减少26.84%，毛利率为31.03%，同比增加了1.22个百分点；太阳能应用产品实现营收4766.32万元，同比增加了39.33%，毛利率为30.32%，同比下降了1.87个百分点；玻璃产品实现营业收入2946.74万元，同比增加99.03%，毛利率为20.66%，同比下降0.73个百分点。
报告期内，公司收购了喀什瑞城新能源科，瑞城一期20MW电站目前并网发电情况良好，瑞城二期40MW电站项目、喀什岳普湖20MW电站项目以及陕西定边110MW电站项目也均已通过当地相关政府部门的批复和核准，目前已开工建设或即将动工建设。
瑞城三期50MW项目、岳普湖二期30MW项目已完成相关前期报批工作，陕西定边后续电站项目也将在公司与陕西省定边县政府签订的“投资建设装机容量为480MW的太阳能光伏并网电站框架协议”下继续分步实施。近期公司也与新疆塔什库尔干县招商局达成合作意向，计划在新疆塔什库尔干县开发建设100MW电站。未来公司在电站开发上的发展潜力较大。
预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.18、0.32和0.47元。虽然公司业绩低于预期，但是考虑到整个光伏行业在下半年继续向好，公司电站业务给业绩带来较大弹性，因此暂维持公司增持的评级。
风险：公司的业绩比较依赖于电站的建设和转让进程，一旦公司电站进程低于预期，业绩将低于预期。
华北高速：光伏开拓再下一城 增持评级
2014-08-20 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：瞿永忠 王滔
[摘要]
事件：
8月19日，公司发布收购资产暨关联交易公告，拟与联合常州光伏共同合作收购科左后旗40MW项目93.68%的股权，公司计划出资6，744.83万元收购该项目84.31%股权；完成收购后，公司和联合常州光伏同比例向该项目公司增资合计33，075.42万元用来偿还该项目公司对外负债，其中公司出资29，767.88万元。增资完成后，公司持有项目公司股权88.89%，联合光伏持股9.88%。
公告点评：
收购科左后旗项目，新能源开拓再下一城。科左后旗项目位于内蒙古自治区科尔沁左翼后旗境内，该地区海拔较高，全年降水较少，日照时数在2600-3400h之间，太阳能辐射较强，是全国的高值地区之一。
该项目装机容量为40MW，占地约为1669亩，于2013年9月19号开工建设，12月20日一次并网发电成功。按照投资测算，如该项目如期交割，2015年可实现营业收入5，360万元，实现净利润3，613万元，项目投资回收期9.4年，IRR达到9.06%。
机遇大于风险，公司新能源发展仍有广阔空间。公司在光伏新能源方面仍具有巨大发展空间。行业方面，我国光伏迅速增长的趋势丝毫未减，今年完成10GW的增长目标不变；公司方面，华北高速此前与招商新能源签订框架协议，预计未来两到三年电站投资总规模将达到1GW，其中权益部分200到300MW，仍有很大成长空间。光伏行业虽存在一定风险，但我们认为目前阶段，最为关键的运营环节以及政策层面风险均不大，因此整体来看，公司面临的机遇大于风险。
新领域外延式扩张有加速迹象，前景依旧看好。从公司的投资进程来看，现有两个项目的总规模仅63.8MW，距此前规划仍有较大差距，因此不排除公司未来加速推进光伏投资进度的可能。我们依旧维持此前观点，看好公司在新领域的发展，维持“增持”评级。
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