阳光电源：海外业务增势强劲 强烈推荐评级
2014-08-26 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：窦泽云
[摘要]
事项：阳光电源发布半年报，公司上半年实现营业总收入9.31亿元，同比增长28.79%；归属上市公司股东净利润0.96亿元，同比增长77.38%；扣非后同比增长288.50%，每股收益0.15元。业绩略高于我们的预期。
平安观点：
传统业务快速增长，海外业务是亮点上半年，公司太阳能光伏逆变器收入同比增长43.17%，毛利率同比增长4.22个百分点，市场占有率进一步提升；电站系统集成收入同比下降4.05%，毛利率同比增长7.25个百分点，收入下滑与上半年光伏电站投资放缓有关；风能变流器收入同比增长95.91%，毛利率同比增长9.83个百分点，产品竞争实力显著增强。公司在继续巩固国内优势地位的同时，加大营销及品牌推广力度，积极拓展海外市场，光伏逆变器海外业务收入同比增长76.44%。
持续技术引领，成本竞争力彰显报告期内，公司研发投入同比增长31.69%，产品的技术优势进一步增强。同时藉由领先的技术，通过设计方案修改、结构工艺调整及电气设计优化等不断降低部件材料的成本，从而持续提升产品的竞争力。产品成本的降低推动公司毛利率同比增长6.7个百分点；扣非后净利润同比增长288.50%，主要系政府补助减少和产品毛利显著提升所致。
分布式新政亮剑，助推电站业务爆发考虑到我国的电网结构和经济产业分布，我们认为光伏电站的未来在分布式，随着能源局嘉兴会议的召开，分布式光伏扶持新政的推行可期，下半年装机超10GW是大概率事件，其中分布式装机有望超3GW，占比将逐年提升。公司拥有15年的光伏系统集成经验，强大的技术壁垒和投融资能力，已形成千瓦到兆瓦级逆变器产品链的完整覆盖，是光伏融资租赁模式在国内的最早推行者，这些先发优势辅以政策的利好，有望助力公司在分布式领域开拓新一片蓝海。
盈利预测与评级我们上调公司14~15年的净利预测分别3%和13%，新增16年盈利预测，预计14~16年公司EPS为0.60、0.91和1.31元，对应8月25日收盘价PE分别为31.9、20.8和14.5倍。上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。
风险提示分布式光伏推广不及预期。
东方日升：下半年组件销售及电站建设将提速 买入评级
2014-08-26 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：龚斯闻 潘喜峰
[摘要]
报告摘要：
公司2014年上半年实现营业收入8.74亿元，同比下降1.88%；归属于上市公司股东净利润2172.55万元，同比下降29.07%；基本每股收益0.04元。上半年公司组件实现营收6.82亿元，同比增长28.60%。
下半年特别是三季度，国内电站安装量有望激增，我们预计下半年公司组件销售、电站建设量将有大幅上升。
公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW，2013年组件销售约400MW，今年有望继续大幅上升，目前产线满产，月产约70MW。
主要优势：（1）海外市场口碑好，新兴市场开辟顺利（2）国内与几大电力能源公司合作关系稳固，同时组件将大量发货自有电站。
公司目前有海外电站67MW，我们预计大部分会出售，增厚今年业绩同时回笼资金投入国内项目。国内电站计划三年开发1GW，方式包括独资自建、合作开发、EPC等，今年计划分布式200MW，地面电站100MW，其中杭州湾150MW分布式示范项目部分已建成。后续浙江特别是宁波地区分布式项目确定性较高。地面电站主要在西部地区及宁波滩涂地区，我们预计未来每年规模在100MW以上。
公司提出智慧型城市能源管理概念，目前国内已有一批LED路灯示范城市，公司在LED路灯合同能源管理方面已有案例，目前后续项目开拓顺利，未来这一业务有望成为新的业绩增长点。
我们预计公司2014年至2016年EPS分别为0.30、0.58和0.75元，对应动态PE分别为29、15和12倍。今年公司组件销售有望继续大幅上升，3年1GW电站计划今年将大规模启动，公司LED路灯项目也将陆续启动。公司今年业绩有望继续大幅增长，当前动态PE来看具备投资价值，继续给予公司买入评级。
风险提示：（1）光伏组件需求不及预期；（2）电站项目不及预期；（3）公司应收账款计提；（4）大股东减持计划。
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